• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Татнефть защитила титул чемпиона по рентабельности Источник: realnoevremya.ru
Cкачать пост

Татнефть защитила титул чемпиона по рентабельности

Акции Татнефти стоит держать, несмотря на высокую оценку по EV/EBITDA

Выручка Татнефти в 2020 году по МСФО упала на 22,7% г/г,  до 720,6 млрд руб., при среднем по отрасли снижении на 25%, на фоне резкого сокращения спроса на углеводороды вследствие связанных с пандемией ограничений.

Источник: данные компании.

Операционные расходы компании были урезаны на 14% г/г, до 582,5 млрд руб. Отставание сокращения этого показателя от снижения выручки объясняется повышением издержек на покупку углеводородов у совместных предприятий. EBITDA Татнефти упала на 38,1% г/г, до 179,87 млрд руб., однако у ее конкурентов падение доналоговой прибыли оказалось значительно глубже. Кроме того, Татнефть вновь завершила отчетный период с лучшей в отрасли рентабельностью по EBITDA на уровне 25%.

Чистая прибыль сократилась на 46,1% г/г, до 103,49 млрд руб. Свободный денежный поток, на основе которого определяется размер дивидендных выплат, уменьшился на 37,4% г/г, до 95,69 млрд руб. В ходе конференц-звонка, посвященного публикации годовой отчетности компании, помощник гендиректора Татнефти по корпоративным финансам Василий Мозговой заявил, что совет директоров компании рассмотрит вопрос о финальных дивидендах за минувший год на заседании 28 апреля.

Минувший год компания завершила с отрицательным чистым долгом в размере 5,49 млрд руб. В отечественной нефтянке лишь у Татнефти и Сургутнефтегаза отсутствует долговая нагрузка. Годом ранее мультипликатору Net Debt/EBITDA у татарстанской компании она составляла 0,05х.

Источник: данные компании.

Добыча нефти у Татнефти снизилась на максимальные в секторе 12,7% г/г, до 26,01 млн тонн, что обусловлено как необходимостью выполнения соглашения ОПЕК+, так и снижением спроса на нефтепродукты из-за коронавирусных локдаунов

Газа Татнефть добыла на 17,6% меньше, чем годом ранее, или 831,4 млн куб. м. Этот показатель также продемонстрировал самое значительное в отрасли снижение, притом что Татнефть исторически добывает не много газа. В приоритете у ее менеджмента — добыча и переработка нефти.

Второй год  подряд Татнефть сохраняет двузначные темпы роста нефтепереработки. На этот раз показатель увеличился на 11,4%, до 11,8 млн тонн. В конце отчетного периода компания  ввела в эксплуатацию установку гидроочистки средних дистиллятов мощностью 3,7 млн тонн. В 2021 году планируется ввести в эксплуатацию установки каталитического крекинга мощностью 1,1 млн тонн. Отмечу, что все основные конкуренты в 2020 году сократили нефтепереработку.

Производство шин увеличилось на 5,8% г/г, до 10,9 млн штук. В конце минувшего года компания анонсировала создание совместного предприятия с казахстанским Аллюром. СП будет выпускать 3 млн шин для легковых автомобилей и 0,5 млн шин для грузовиков на территории Казахстана. Долгосрочная стратегия развития шинного бизнеса предполагает реализацию порядка 18,1 млн штук к 2030 году.

В прошлом месяце руководство компании провело ежегодную встречу с трудовым коллективом, на которой рассказала о планах развития бизнеса. В этом году добыча нефти должна увеличиться на 1,5% г/г, до 26,4 млн тонн, переработка — на 11,5% г/г, до 13,1 млн тонн.  К 2030-му последний показатель, согласно стратегии Татнефти, достигнет 23 млн тонн.

Акции компании торгуются с самым высоким в отрасли мультипликатором EV/EBITDA 7,48х. Моя рекомендация по ним — «держать». Котировки российского сорта нефти Urals в этом году закрепились в диапазоне $60-65 за баррель, что способствует увеличению свободного денежного потока Татнефти,  из размера которого компания исходит при начислении дивидендов.

Реализация планов по наращиванию добычи нефти и производства нефтепродуктов позволит Татнефти повысить свои операционные доходы. Высокая оценка компании по EV/EBITDA обусловлена сильными уровнями  маржинальности, что скорее позитивно для инвестиционной привлекательности эмитента.   

дивидендная политика добыча газа добыча нефти долговая нагрузка долгосрочная стратегия развития нефтепродукты отчетность МСФО рентабельность свободный денежный поток соглашение ОПЕК+ сравнение по мультипликаторам