• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ЛУКОЙЛ: это был тяжелый год... Источник: pravdaurfo.ru
Cкачать пост

ЛУКОЙЛ: это был тяжелый год...

Акции ЛУКОЙЛа стоит покупать с таргетом 7364,44 руб.

Выручка ЛУКОЙЛа по МСФО в 2020 году ожидаемо сократилась на 28% г/г, до 5,63 трлн руб., при среднем по отрасли снижении на 24,7%. Компания столкнулась с беспрецедентным падением спроса на углеводороды на фоне пандемии COVID-19 и была вынуждена существенно сократить добычу.

Источник: данные компании.

Операционные расходы ЛУКОЙЛа сократились на 22,2% г/г, до 5,45 трлн руб., отстав по темпам от падения выручки. Это было вызвано увеличением затрат на транспортные услуги и административные нужды. На этом фоне операционная прибыль компании упала на 77,8% г/г, до 181,65 млрд руб. Операционная маржа составила минимальные в секторе 3,22%.  Лидирует в этом отношении НОВАТЭК с показателем на уровне 15,8%

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа обвалилась на 97,4%, до 16,63 млрд руб. Свободный денежный поток, от величины которого зависят дивиденды компании, сократился на 60% г/г, до 281,13 млрд руб.

Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA у ЛУКОЙЛа составляет невысокие 0,46х. По итогам 2021 года руководство компании планирует еще уменьшить это соотношение за счет роста операционных доходов ввиду существенного улучшения конъюнктуры на рынке энергоносителей.

Источник: данные компании.

Добычу нефти ЛУКОЙЛ снизил на 8,5% г/г, до 80 млн тонн, в связи с необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+. При выборе скважин, эксплуатация которых была приостановлена, компания в первую очередь руководствовалась их экономической эффективностью с целью минимизации влияния на финансовые результаты. Также учитывались геологические риски для исключения негативного влияния на дальнейшую разработку месторождений и их ресурсный потенциал. Среди публичных представителей нефтянки увеличить добычу удалось только НОВАТЭКу, и то его результат повысился лишь на 0,7%. У Роснефти и Газпром нефти производство упало на 11,1% и 4,4% соответственно.

ЛУКОЙЛ сократил добычу газа  значительнее всех своих главных конкурентов — на 17,2% г/г, до 29 млрд куб. м. Сильнее всего производство упало в Узбекистане из-за ослабления спроса на природный газ в КНР. В 2021 году Китай будет постепенно наращивать закупки российского газа, что позволит компании компенсировать потери минувшего года.

Объемы нефтепереработки на предприятиях ЛУКОЙЛа упали на 19,7% г/г, до 58,75 млн тонн, что также было обусловлено слабым спросом, в первую очередь на авиакеросин и моторное топливо. По этому показателю ЛУКОЙЛ также стал последним в секторе. И все же компания продолжила работать над повышением качества нефтепереработки. В фокусе сейчас модернизация нижегородского НПЗ, которая позволит увеличить выход светлых нефтепродуктов на 3 п.п., до 75% в ближайшие два года.

Операционные результаты ЛУКОЙЛа за 2020 год я оцениваю как слабые.

Акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6,87. Они недооценены по сравнению аналогами. Справедливая стоимость бумаги — 7364,44 руб. Моя рекомендация – «покупать».

ОПЕК повысила прогноз спроса на нефть со второго квартала 2021 года. Реализация этого прогноза, а также ограничения добычи в рамках соглашения ОПЕК+ поддержит рост цен на углеводородное сырье.  

С 1 февраля Россия по этому соглашению получила право увеличить добычу на 125 тыс. баррелей в сутки в феврале и марте, а также на 130 тыс. — в апреле. В этой связи у ЛУКОЙЛа появилась возможность улучшить операционные показатели по итогам первого полугодия. В совокупности с ростом нефтяных цен, обновивших годовые максимумы, это позволяет рассчитывать на увеличение прибыли и дивидендных выплат по итогам 2021 года.

Финальный дивиденд за 2020-й составляет 213 руб. на акцию, что обеспечит доходность 3,3%, а суммарные выплаты за ушедший год — 259 руб. на акцию.

дивидендная политика добыча газа добыча нефти МСФО негативная конъюнктура операционные результаты пандемия потенциал роста соглашение ОПЕК+ сравнение по мультипликаторам чистая прибыль