Сбер подтверждает статус надежного инвестактива

Инвесторы с нетерпением ждали публикацию отчетности Сбербанка по МСФО за 2020 год, поскольку его председатель Герман Греф анонсировал приятные сюрпризы. И сюрпризы действительно были.

Источник: данные компании.

Чистый процентный доход Сбера увеличился на 13,6% г/г, до 1,6 трлн руб., за счет увеличения объема кредитования и снижения стоимости фондирования на фоне смягчения монетарной политики. ВТБ отчитался повышением чистого процентного дохода на 20,6% г/г.

Чистая процентная маржа Сбера выросла на 0,09 п.п., до 5,47%, при собственном прогнозе 5,3%. У  ВТБ данный показатель составил 3,8%. По этому индикатору лидер финансового сектора России исторически выглядит лучше своего основного конкурента.

Чистый комиссионный доход Сбербанка увеличился на 11% г/г, до 552,6 млрд руб. Операции с банковскими картами и расчетно-кассовое обслуживание по-прежнему генерирует большую часть комиссионных доходов. В минувшем году Сбер нарастил доходы в сегменте брокерского обслуживания и в этом году планирует расширить долю этого  направления. У ВТБ комиссионные доходы повысились на 12,5%.

Операционные расходы Сбера выросли в соответствии с инфляцией на 4,8% г/г, до 759,8 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio уменьшился на 1,2 п.п., до 34,6%. В 2021 году менеджмент закладывает сохранение показателя на текущем уровне. ВТБ по Cost/Income Ratio отстает от лидера сектора  на 9,7 п.п.

Чистая прибыль Сбера по итогам 2020 года сократилась на 10%, до 760,3 млрд руб., при консенсусе аналитиков, опрошенных Интерфаксом, на уровне 738,4 млрд руб. Это первый сюрприз, из анонсированных Грефом. Особенно убедительно результат выглядит на фоне показателя ВТБ, у которого чистая прибыль упала на 62,5% г/г.

Банк двузначными темпами наращивает чистый процентные и комиссионные доходы, а снижение прибыли обусловлено необходимостью увеличивать отчисления в резервы, которые будут постепенно распускаться в ближайшие кварталы по мере восстановления экономики. Отчетный период Сбер завершил с рентабельностью капитала 16,1%, и это почти в четверо больше, чем у ВТБ.

Источник: данные компании.

Кредитный портфель Сбербанка увеличился на 15,2% г/г, до 25 трлн руб. Благодаря мягкой денежно-кредитной политике ЦБ выросли объемы кредитования и юридических, и физических лиц. Доля неработающих кредитов (NPL 90+) осталась на уровне 2019 года 4,3%.

Для сравнения: у ВТБ кредитный портфель увеличился на 14,4% г/г при уровне просроченной задолженности 5,7%. Таким образом, Сбер опередил своего конкурента как по темпу роста, так и по качеству кредитного портфеля.

Акции Сбера торгуются выше среднеотраслевого значения по мультипликатору P/BV, поэтому я рекомендую держать бумаги.

В этом году ЦБ РФ ожидает роста отечественной экономики на 3-4%, что позволит Сберу продолжить увеличивать процентные и комиссионные доходы, а также сокращать резервы по возможным кредитным убыткам, что положительно отразится на чистой прибыли. Результаты за январь-февраль 2021 года по РСБУ зафиксировали рекордную для этого сезона чистую прибыль в объеме 179,2 млрд руб.

Председатель Сбера анонсировал дивидендные выплаты на уровне 2019 года, то есть  18,7 руб. на акцию, хотя рынок ожидал, что выплаты сократятся на 10% в соответствии с сокращением чистой прибыли. Дивидендная доходность для обыкновенной акции составит 6,7%, для привилегированной — 7,3% на префы. Это выше инфляции и доходности ОФЗ и ставок по банковским депозитам.