• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
АФК Система далека от потолка Источник: retail-loyalty.org
Cкачать пост

АФК Система далека от потолка

Акции Системы интересны для долгосрочных инвестиций

Выручка АФК Система по МСФО за январь-сентябрь 2020-го выросла на 5,2%, до 498,26 млрд руб. В условиях пандемии холдинг не сумел показать двузначный темп прироста доходов. В январе в России стартовала прививочная кампания, что позволяет рассчитывать на значительное улучшение финансовых показателей по итогам 2021 года.

Источник: данные компании.

Основной актив холдинга МТС в отчетном периоде увеличил выручку на 5%, до 366,4 млрд руб., благодаря росту доходов от предоставления услуг связи и продажи цифровых продуктов. Компания первой из отечественных телекомов в России получила лицензию на предоставления связи в формате 5G в 83 субъектах страны. Отмечу, что рейтинговое агентство S&P повысило кредитный рейтинг МТС до инвестиционного уровня BBB-. Это позволит компании привлекать заемные средства под более низкую процентную ставку и положительно отразится на финансовых результатах.

На втором месте по размеру выручки оказался интернет-магазин OZON, с объемом продаж 121,6 млрд руб. и темпом прироста 181,4%. Данная компания стала основным бенефициаром пандемии коронавирусной инфекции. В течение отчетного периода каждый квартал компания демонстрировала трехзначный темп прироста бизнеса. OZON продолжает развивать платформу маркетплейса, на которой зарегистрировано более 18 тыс. активных продавцов. В конце ноября компания провела IPO на бирже NASDAQ, где смогла привлечь $1,27 млрд вместо прогнозируемых $950 млн. 

 

Источник: данные компании.

На третьем месте по размеру выручки оказалась компания Segezha Group, продажи которой составили увеличились на 14,7% г/г, до 50,17 млрд руб. Себестоимость, благодаря девальвации рубля и относительно недорогой рабочей силе значительно ниже, чем у конкурентов из Финляндии, Швеции и Канады. Темп роста продаж мог бы быть выше, но пандемия COVID-19 внесла коррективы в развитие бизнеса. Из-за локдаунов увеличилась стоимость логистики, что привело к повышению операционных издержек.

Агрохолдинг Степь увеличил выручку на 16,7% г/г, до 22,2 млрд руб. Компании удалось сохранить урожайность на высоком уровне. Двузначный темп роста экспортных цен на зерно оказал хорошую поддержку финансовым показателям компании.

Замыкает пятерку крупнейших активов холдинга сеть медицинских клиник Медси, выручка которой в отчетном периоде увеличилась на 7,2% г/г, до 17,2 млрд руб., благодаря открытию новых клиник и росту среднего чека.

Операционные расходы АФК Система в отчетном периоде увеличились на 4,4% г/г, до 414,4 млрд руб. Поскольку темп роста расходов оказался меньше темпа роста выручки,  операционная прибыль АФК увеличилась на 9,4%, до 86,82 млрд руб. Операционная рентабельность выросла на 0,6 п.п., до 17,4%. Отчетный период компания завершила с чистым убытком в размере 7,3 млрд руб., что было вызвано отрицательными курсовыми разницами.

Чистый долг корпоративного центра АФК Система по состоянию на 30 сентября 2020 года составлял 166 млрд руб. За девять месяцев показатель сократился на 9,6%. Компания постепенно уменьшает долговую нагрузку и планирует в ближайшие кварталы активно размещать облигации, поскольку низкие процентные ставки позволяют рефинансировать долг.

Источник: данные компании.

Я рекомендую долгосрочным инвесторам покупать акции АФК Система в расчете на сокращение дисконта рыночной капитализации к NAV. Рыночная доля публичных «дочек» холдинга МТС и OZON превышает 605,6 млрд руб, притом что капитализация Системы всего 304,38 млрд руб. Целевая цена по бумагам холдинга составляет 63,07 руб. В середине января менеджмент АФК анонсировал планы по проведению IPO Segezha Group, что положительно отразится на капитализации бизнеса. Размещение акций позволит компании сократить долговую нагрузку, а также направить часть средств на развитие остальных дочерних компаний. На горизонте 2022-2023 годов может состояться IPO агрохолдинга Степь и сети клиник Медси.

IPO консервативная стратегия инвестирования корпоративные события МСФО потенциал роста