• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Газпром нефть с оптимизмом смотрит в новый год Источник: hunter.pro
Cкачать пост

Газпром нефть с оптимизмом смотрит в новый год

Восстановление спроса на углеводородное сырье поддержит рост акций Газпром нефти

Выручка Газпром нефти по МСФО по итогам девяти месяцев 2020 года сократилась на 22,5% г/г, до 1,45 трлн руб. Все отечественные нефтяные компании попали под давление фактора пандемии, обрушившей цены на нефть и нефтепродукты, а также их продажи. Отмечу, что средний темп снижения выручки в отрасли составил 27% и результат Газпром нефти оказался чуть лучше среднеотраслевого.

Источник: данные компании.

Операционные расходы компании сократилась на 9,54% г/г, до 1,37 трлн руб. Поскольку темп снижения оказался меньше темпа снижения выручки, операционная прибыль в отчетном периоде упала на 77,8% г/г, до минимума за 12 лет на уровне 79,1 млрд руб. Вначале года никто не мог подумать, что результаты будут столь плачевными. Операционная рентабельность бизнеса составила 5,4%, что ниже среднеотраслевого значения, которое находится на уровне 9,3%.

Справедливости ради, следует отметить, что стремительное сокращение операционной прибыли в первую очередь произошло в первом полугодии, которое было самым неблагоприятным для нефтегазового сектора. Уже в третьем квартале  наметился тренд на восстановление, в том числе благодаря росту нефтяных котировок.

Чистая прибыль акционеров Газпром нефти сократилась на 88,7% г/г, до 36,19 млрд руб., однако у большинства конкурентов результат оказался еще хуже.

Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA составила приемлемые для отрасли 1,5х, однако у основных аналогов компании это соотношение не превышает 0,5 EBITDA, что делает Газпром нефть менее привлекательной идеей для инвестора.

Источник: данные компании.

Необходимость исполнять соглашение ОПЕК+ привело к сокращению добычи нефти на 4,3% г/г, до 45,63 млн тонн. Поскольку участники этой сделки намерены постепенно смягчать ограничения в будущем году, можно считать, что пик снижения уже пройден и в дальнейшем компания будет демонстрировать позитивные результаты. Отмечу, что в среднем по отрасли добыча сократилась на 6,9%. На этом фоне, результат «дочки» Газпрома выглядит приемлемым.

Газпром нефть увеличила добычу газа на максимальные в секторе 6,2% г/г, до 32,07 млрд куб. м, благодаря вводу новых скважин на Новопортовском месторождении и месторождениях Арктикгаза.  При этом нефтепереработка сократилась на 2,9% г/г, до 30,17 млн тонн, на фоне падения спроса в условиях пандемии. Самое существенное снижение спроса было зафиксировано во втором квартале. Дальнейшее восстановление позволило компании компенсировать часть потерь. Газпром нефть продолжает проводить модернизацию НПЗ. В результате глубина переработки увеличилась на 3,3 п.п., до 87%, а выпуск светлых нефтепродуктов вырос на 1,1 п.п., до 66%. В среднем по отрасли нефтепереработка сократилась на 3,8%, что выгодно отличает результат Газпром нефти.

Операционные показатели Газпром нефти я считаю умеренно позитивными. Компания увеличила добычу углеводородов на 0,2% г/г, до 72,1 млн тонн нефтяного эквивалента, а сокращение нефтепереработки оказалось меньше, чем у большинства конкурентов. 

Акции Газпром нефти торгуются ниже среднеотраслевого значения по мультипликатору EV/EBITDA. Целевая цена по ним — 379,12 руб., рекомендация — «покупать».

Весной будущего года начнется масштабная вакцинация от коронавирусной инфекции. Этот фактор увеличит спрос на нефть и нефтепродукты. По прогнозу Международного энергетического агентства, спрос на нефть в будущем году увеличится на 5-7%.

Смягчение ограничений в рамках договоренностей ОПЕК+ при опережающем роста спроса позволяет рассчитывать на сокращение запасов углеводородного сырья в ОСЭР. Уже в ноябре они уменьшились на 1,13 млн баррелей в сутки. Развитие этой тенденции позитивно повлияет на котировки черного золота, которые в будущем году могут протестировать отметку $55 за баррель. Увеличение добычи в рамках сделки ОПЕК+ и рост нефтяных цен позволит Газпром нефти улучшить свои результаты и повысить капитализацию.

COVID-19 добыча газа добыча нефти негативная конъюнктура отчетность МСФО потенциал роста соглашение ОПЕК+ сравнение по мультипликаторам финансовые результаты