• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сбер демонстрирует иммунитет к рецессии Источник: newspotok.ru
Cкачать пост

Сбер демонстрирует иммунитет к рецессии

Высокая достаточность капитала позволит Сберу направить на дивиденд 50% прибыли

Результаты Сбера по МСФО за девять месяцев текущего года я оцениваю как достаточно сильные. Банку удалось нарастить чистый процентный доход на 13,1% г/г, до 1,18 трлн руб., за счет снижения стоимости фондирования, обусловленного мягкой политикой ЦБ. Уже отчитавшиеся ВТБ и TCS Group зафиксировали повышение ЧПД на 19,7% и 19,2% соответственно.


Источник: данные компании.

Чистая процентная маржа Сбера увеличилась на 0,19 п.п., до 5,52%, при изначальном плане  менеджмента на уровне 5,3%, что позитивно для инвестиционной привлекательности компании. У ВТБ чистая процентная маржа составляет 3,9%, а у TCS Group она опустилась на 4,3 п.п., до 18,3%

Чистый комиссионный доход Сбербанка в отчетном периоде увеличился на 12,7% г/г, до 394,1 млрд руб. Основным источником ЧКД остаются операции с банковскими картами и расчетно-кассовое обслуживание. У ВТБ и Тинькофф банка комиссионные доходы увеличились на 25,9% и 24,1% соответственно.

Сбербанк продемонстрировал двузначный темп прироста доходов, однако по динамике показателей уступил своим конкурентам.

Операционные расходы Сбера в отчетном периоде увеличились на 6,2% г/г, до 517,1 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio сократился на 1 п.п., до 32%. Это также способствует повышению инвестиционной привлекательности актива, ведь, чем ниже расходы, тем выше прибыль. Отмечу, что у ВТБ отношение операционных расходов к доходам  составило 42,7%, а у Тинькофф Банка — 34,3%. Сбербанк жестко контролировал свои расходы в отчетном периоде, что позволило ему опередить всех основных конкурентов.

Чистая прибыль Сбера с января по сентябрь упала на 11,6% г/г, до 559,3 млрд руб., из-за необходимости увеличить резервы по кредитному портфелю почти в шесть раз на фоне рецессии отечественной экономики. По мере выхода из фазы спада банк будет постепенно сокращать резервы, и рост чистой прибыли возобновится.


Источник: данные компании.

Кредитный портфель Сбербанка в отчетном периоде увеличился на 12,8% г/г, до 24,5 трнл руб. Двузначный темп роста кредитования корпоративных клиентов в первую очередь вызван валютной переоценкой на фоне девальвации рубля. Без учета валютной переоценки показатель повысился бы примерно на 5%. Как и прежде, основным драйвером роста выступил сегмент кредитования физических лиц, в первую очередь ипотека. Льготная государственная программа ипотечного кредитования способствует повышению спроса на эти займы. Доля неработающих кредитов в портфеле Сбербанка с начала года увеличилась на 0,4 п.п., до 4,7%.

Отмечу, что у ВТБ кредитный портфель увеличился на 12,9% г/г при уровне просроченной задолженности 5,7%, а аналогичные показатели TCS Group составили 9% г/г и 11,1% соответственно.

Таким образом, качество кредитного портфеля Сбера выгодно отличается от соответствующих показателей конкурентов. Низкая просроченная задолженность позволяет банку легко пережить рецессию в экономике, вызванную пандемией COVID-19.

По мультипликатору P/BV обыкновенные акции Сбербанка торгуются ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 280,63 руб. Я рекомендую покупать бумаги по двум причинам. Во-первых, Сбер уверенно проходит рецессию, а его прибыль по итогам девяти месяцев сократилась лишь на 11,6%. Банк готов и далее выплачивать половину прибыли по МСФО в качестве дивидендов благодаря высокой достаточности капитала. Дивиденд за весь текущий год может составить примерно 16 руб., что предполагает форвардную доходность 6,5% и превышает доходность ОФЗ и банковских вкладов. Во-вторых, если в соответствии с прогнозом ЦБ ВВП в будущем году повысится на 3-4%,  Сберу удастся сократить резервы и увеличить чистую прибыль.

активы банков выплата дивидендов госбанки денежно-кредитная политика конкуренция в секторе кредитные портфели норматив достаточности капитала нормативы резервирования отчетность МСФО отчисление в резервы рецессия сравнение по мультипликаторам ставка ЦБ РФ