• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Система сохраняет потенциал роста Источник: horeca.estate
Cкачать пост

Система сохраняет потенциал роста

Долгосрочным инвесторам стоит покупать акции АФК Система с таргетом 30,47 руб

Выручка АФК Система по МСФО за первое полугодие выросла на 2,8%, до 313,37 млрд руб. Скромный рост показателя объясняется фактором пандемии, причем многие из представленных на Мосбирже компаний отчитались падением выручки за этот период, так что результаты АФК можно назвать умеренно позитивными.

Источник: данные компании.

Основной актив холдинга – компания МТС в отчетном периоде увеличила выручку на 5%, до 237,33 млрд руб. Влияние фактора пандемии на деятельность компании было неоднозначным. С одной стороны, увеличилась мобильная сервисная выручка, с другой — сократились доходы от международного роуминга. МТС первой в России получила лицензию на работу в сетях 5G в 83 субъектах Федерации, что обеспечит компанию долгосрочным драйвером роста.

Выручка интернет-магазина Ozon оказалась второй по размеру среди компаний, входящих в АФК, и составила 77,4 млрд руб., увеличившись на 152,9%. Ozon, как и многие другие онлайн-ретейлеры, оказался в числе главных бенефициаров введенных в связи с пандемией карантинных мер. С 2019 года Ozon начал работать по модели маркетплейса, а на конец июня текущего года оборот маркетплейса превысил 50% совокупного показателя компании.  Я считаю, что Ozon продолжит реализацию потенциала роста, который обеспечивает для него развитие в новом формате.

Источник: данные компании.

На третьем месте по размеру выручки оказалась Segezha Group с результатом 31,2 млрд руб. при темпе роста 4,1%. Компания увеличивает производство мешочной бумаги и фанеры. В будущем году производственные мощности по выпуску фанеры вырастут более чем в полтора раза за счет ввода в эксплуатацию Галичского комбината мощностью 125 тыс. куб. м в год.

Выручка сети частных медицинских клиник Медси в отчетном периоде сократилась на 1,9% г/г, до 10,5 млрд руб. В условиях пандемии компания перевела стационары в режим оказания экстренной помощи, что привело к существенному сокращению трафика. При этом рост среднего чека на 50% позволил частично компенсировать потери.

Источник: данные компании.

В сентябре АФК Система вышла из акций Детского мира, который за отчетный период увеличил выручку на 7,1%, до 59,9 млрд руб. Переговоры о продаже контрольного пакета Детского мира шли с конца 2018 года, однако в результате холдинг постепенно выходил из капитала компании в пользу институциональных инвесторов. Последние четыре года выручка ретейлера росла все медленнее, а третьем квартале текущего года она впервые прибавила менее  10%, поэтому холдинг перестал рассчитывать на торговую сеть как на источник роста своих финансовых показателей и вышел из ее акций.

Операционные расходы АФК Система в отчетном периоде увеличились на 4,8% г/г, до 267,09 млрд руб. Расходы опередили по темпам роста выручку, поэтому операционная прибыль сократилась на 7,4%, до 46,28 млрд руб.  Кроме того, за полугодие был зафиксирован чистый убыток в размере 9,63 млрд руб., это обусловлено отрицательными курсовыми разницами.

Чистый долг корпоративного центра АФК Система с января по июнь увеличился на 4,8%, до 198,3 млрд руб. Напомню, что топ-менеджмент обещал акционерам на ГОСА в 2019 году сокращать долговую нагрузку, однако пока сделать этого не удается.

Я рекомендую долгосрочным инвесторам покупать акции АФК Система в расчете на сокращение дисконта рыночной капитализации
к NAV с таргетом 30,47 руб. В настоящее время статус публичной компании имеет лишь одна дочерняя структура холдинга МТС, в которой АФК принадлежат активы на 285,83 млрд руб., притом что ее собственная капитализация лишь 233,52 млрд руб.

Рассчитываю, что в будущем году АФК проведет IPO Ozon и Segezha Group, что положительно отразится на капитализации материнской компании. Ozon  уже подал документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Segezha Group после расширение производства также может провести первичное размещение акций. АФК не раз заявляла, что вывод «дочек» на открытый рынок — одна из ее стратегических задач.

IPO выручка Детский мир долговая нагрузка корпоративные события отчетность МСФО продажа активов чистая прибыль