• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Русагро набирает обороты Источник: sfera.fm
Cкачать пост

Русагро набирает обороты

Широкие перспективы для наращивания производства служат основанием для рекомендации «держать» по акциям Русагро

Выручка Русагро по МСФО за первое полугодие увеличилась на 9%, до 71,23 млрд руб. Компания нарастила объемы производства всей своей продукции, соответственно повысился и объем продаж. В лидерах роста оказался мясной сегмент с результатом +26%. Положительный результат здесь был обусловлен значительным ростом объема производства, что позволило компенсировать негативную ценовую конъюнктуру. На втором месте масложировой сегмент, где доходы компании увеличились на 19%, во многом благодаря росту цен. Трейдеры ожидали низкий урожай подсолнечника в этом году, поэтому активно скупали фьючерсные контракты, что вызвало ралли на рынке. У конкурента Русагро Черкизово выручка увеличилась на сопоставимые  8,8%, до 60,5 млрд руб.

Источник: данные компании.

Операционная прибыль Русагро увеличилась в шесть раз, до 8,86 млрд руб., благодаря успешной оптимизации издержек в масложировом и молочном сегментах. Операционная рентабельность увеличилась на 10,2 п.п., до 12,4%. У Черкизова операционная прибыль поднялась на 67,8%, до 10,96 млрд руб., при маржинальности 18%.

Чистая прибыль акционеров Русагро увеличилась чуть более чем в три раза, до 8,03 млрд руб., а у Черкизово — примерно в полтора раза, до 8,2 млрд руб.

Чистый долг Русагро на 30 июня достиг 85,58 млрд руб. Коэффициент NetDebt/EBITDA равнялся 3,3х против 2,7х у Черкизово. Снижение ставок по рублевым и по валютным займам позволит компании рефинансировать часть своих обязательств и снизить стоимость обслуживание долга.

Я оцениваю финансовые результаты Русагро как позитивные. Тот факт, что их динамика очень близка к  темпам роста Черкизово, делает ситуацию в этом секторе более интересной.

Источник: данные компании.

Производство масложировой продукции  у Русгидро повысилось на 7,6%, до 833 тыс. тонн. Девальвация рубля способствовала росту средних цен реализации в данном сегменте. Компания воспользовалась удачной ценовой конъюнктурой и увеличила производство.

Производство сахара Русагро увеличило вчетверо, до 110 тыс. тонн. Годом ранее перепроизводство сахара  вынудило компанию сократить производственные мощности. Высокая конкуренция в данном сегменте привела к снижению средней цены реализации на 22% г/г. Она  достигла минимума в четвертом квартале 2019 года на отметке 21,9 руб. за килограмм, после чего нисходящий тренд завершился и цены начали восстанавливаться. На этом фоне менеджмент компании принял решение увеличить объем выпуска продукции.

Русгаро увеличило производство свиней на 43%, до 146 тыс. тонн. Объемы мясопереработки повысились на 36,3%, до 105 тыс. тонн.  Компания ежегодно наращивает производственные мощности и уверенно опередила Черкизово, у которого производство свинины и мясопереработка увеличились на 13,5% и 7,5% соответственно.

Производство молочных продуктов в первом полугодии Русагро нарастило на 5,6%, до 13,2 тыс. тонн, за счет повышение объемов производства сыра в рамках долгосрочной стратегии развития, где в качестве одной из задач обозначено расширение рыночной доли в данном сегменте.

По мультипликатору P/E бумаги Русагро торгуются вблизи среднеотраслевого значения, моя рекомендация по ним — «держать». Во-первых, компания наращивает производственные мощности в сегменте свиноводства, что будет способствовать дальнейшему повышению ее доходов. В 2021 году запланировано открытие нового свиноводческого комплекса на Дальнем Востоке с использованием технологии интенсивного содержания.

Во-вторых, топ-менеджмент компании заявил о переходе рынка сахара от профицита к сбалансированности, что будет способствовать росту средней цены реализации во втором полугодии 2020 года. Этот фактор также позволит увеличить выручку.

В масложировом сегменте производственные мощности загружены на 100%, поэтому компания рассматривает их расширение за счет сделок M&A.

Компания планирует увеличение свободного денежного потока во втором полугодии путем роста операционного денежного потока. При этом ее инвестиционная программа не слишком объемна. В этой связи Русагро способно продолжить выплату дивидендов в объеме не менее 25% чистой прибыли по МСФО. В последние годы компания направляет около половины прибыли на дивиденды.

конкурентное преимущество конъюнктура рынка мясопереработка Объем производства объем реализации отчетность МСФО потенциал роста продуктовые рынки Русагро сельское хозяйство сравнение по мультипликаторам цены на сельхозпродукцию