• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Газпром идет на поправку Источник: mtdata.ru
Cкачать пост

Газпром идет на поправку

Акции Газпрома интересны для покупки с таргетом 203, 29 руб.

Первое полугодие выдалось сложным для Газпрома. Выручка компании по МСФО сократилась на 28,8%, до 2,9 трлн руб., из-за рекордного падения цен на природный газ и снижения спроса на углеводороды на фоне пандемии. В Европе продажи компании сократились практически в два раза. Для сравнения: у НОВАТЭКа доходы упали на 27,4%, у ЛУКОЙЛа и Роснефть — на треть.

Источник: данные компании.

Операционная прибыль Газпрома за полугодие рухнула на 75,6%, до 189,98 млрд руб. Расходы компании сократились по всем статьям, кроме оплаты труда, которая повысилась на 8,6% г/г. Многие инвесторы недовольны политикой Газпрома, предусматривающей высокие выплаты топовым сотрудникам. На мой взгляд, компания могла бы увеличить оплату труда в пределах изменения уровня инфляции, рост которой составил 3,2% г/г. Стоит отметить, что у конкурентов операционная прибыль сократилась еще больше: у ЛУКОЙЛа на 80%, у Роснефти на 89,5%, а у НОВАТЭКа на 95,6%.

Прибыль Газпрома обвалилась на 94,8%, до 45,4 млрд руб., из-за снижения операционной прибыли и убытков по курсовым разницам в связи с девальвацией рубля. Тем не менее Газпром, как и НОВАТЭК, в отличие от Роснефти и ЛУКОЙЛа, сумели избежать убытка по итогам полугодия.

По состоянию на 30 июня чистый долг Газпрома составил 3,67 трлн руб., увеличившись на 16,1%. Net Debt/EBITDA оказалось на высоком для отечественного нефтегазового сектора уровне 2,3х.

Объем капитальных затрат в первом полугодии составил 720,19 млрд руб., что на 8,6% меньше, чем годом ранее. Компания сократила инвестиционную программу на фоне негативной ценовой конъюнктуры на рынке природного газа, однако последние пять лет сохраняется высокий уровень капитальных затрат. Большие долговая нагрузка и CAPEX не позволяют компании радовать акционеров щедрыми дивидендами.

Источник: данные компании.

В первом полугодии Газпром сократил добычу газа на 14,5%, до 221,6 млрд куб. м. Стремительное падение цен на голубое топливо на внешних рынках заставило компанию урезать экспортные поставки и добычу газа. В рублевом выражении средняя стоимость реализации газа сократилась на 38,1% — до 9,47 тыс. руб. за тыс. куб.м. Во втором полугодии наблюдается рост цен на природный газ, поскольку ожидается восстановление мировой экономики локаута, вызванного пандемией.

В результате второй волны пандемии, как полагают некоторые аналитики, цены на углеводороды вновь резко обрушатся. Я не согласна с этим мнением, поскольку до конца года появится вакцина от COVID-19, что позволит снизить данные риски. Цена нефти и газа определяется не только балансом спроса/предложения, но и финансовыми условиями, поскольку контракты на углеводороды являются спекулятивными инструментами. Ведущие мировые центробанки в этом году серьезно увеличили денежную массу, поэтому высокий объем ликвидности будет оказывать поддержку контрактам на нефть и газ до появления вакцины от COVID-19.  Основные конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: НОВАТЭК увеличил добычу газа на 0,02%, а Роснефть и ЛУКОЙЛ сократили на 4,9% и 14,6%. Таким образом, результат Газпрома оказался хуже, чем у большинства конкурентов, что негативно для инвесторов.

Газпром сократил добычу нефти в отчетном периоде на 4,6%, до 22,7 млн тонн. Снижение производства вызвано выполнением соглашения ОПЕК+, которое направлено на сокращение добычи черного золота в период с 1 мая 2020 года по 30 апреля 2022 года. У НОВАТЭКа добыча нефти уменьшилась на 0,8%, у ЛУКОЙЛа на 3,2%, у Роснефти на 6,8%. Динамика добычи нефти у Газпрома оказалась хуже, чем у большинства основных конкурентов.

По мультипликатору P/E бумаги Газпрома торгуются ниже среднеотраслевого значения. Я рекомендую покупать акции с таргетом 203,39 руб. Начиная с третьего квартала ценовая конъюнктура на рынке углеводородов улучшается. Рост цен на природный газ и нефть положительно отразятся на доходах Газпрома. Дополнительную поддержку ценам на природный газ будет оказывать начало отопительного сезона. Что касается ситуации вокруг строительства газопровода Северный поток-2, то я думаю, что этот проект будет завершен. Этот фактор также положительно отразится на капитализации бизнеса Газпрома.  

выручка добыча газа добыча нефти долговая нагрузка капитальные затраты курсовые разницы отчетность МСФО потенциал роста прибыль сравнение по мультипликаторам