• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Роснефть видит свет в конце туннеля Источник: dela.ru
Cкачать пост

Роснефть видит свет в конце туннеля

Акции Роснефти стоит держать в расчете на улучшение конъюнктуры на сырьевых рынках

Выручка Роснефти по МСФО в первом полугодии сократилась на треть, до 2,8 трлн руб. Пандемия COVID-19 вызвала масштабное падение спроса на энергоносители во всем мире. В этой связи Роснефти, как одной из крупнейших в мире нефтедобывающих компаний, пришлось сократить производство черного золота. Отмечу, что средняя цена нефти Urals в первом полугодии сократилась на 35,8%, до 2,75 тыс. руб. за баррель, и на этом фоне закономерно падение выручки Роснефти. Из основных конкурентов на данный момент свои финансовые результаты представил только НОВАТЭК, выручка которого сократилась на 27,4%.

Источник: данные компании.

Операционные расходы Роснефти сократились на 23%, до 2,73 трлн руб. В периоды прежних экономических кризисов уменьшить издержки нефтяникам помогала сильная девальвация рубля, поскольку значительная часть операционных расходов номинирована в российской валюте. В этом году мы также наблюдали девальвацию рубля, но менее значительную, чем в прошлый раз. Средний курс доллара в отчетном периоде составил 69,37 руб.,  на 6,1% больше, чем годом ранее. В этом году я не ожидаю новой волны девальвации рубля, поскольку ФРС США проводит сверхмягкую кредитно-денежную политику через низкие процентные ставки и QE, поэтому доллар будет дешеветь, как это наблюдалось после ипотечного кризиса 2008 года.

Операционная прибыль Роснефти сократилась на 89,5%, до 69 млрд руб. Операционная рентабельность в отчетном периоде составила всего лишь 2,4% против 5,6% у НОВАТЭКа. Первое полугодие Роснефть завершила с убытком в размере 113 млрд руб., что было вызвано курсовыми разницами, а также сокращением доходов по финансовым статьям. НОВАТЭК сумел сгенерировать небольшую чистую прибыль.

Чистый долг Роснефти по состоянию на 30 июня 2020 года равнялся 3,58 трлн руб. Мультипликатор Net Debt/EBITDA составляет 2,35х. Долговая нагрузка у Роснефти исторически одна из самых высоких в отрасли. Большинство ее займов выдано под плавающую процентную ставку, и это позитивный фактор, поскольку в этом году мы наблюдаем снижение как рублевых, так и долларовых кредитных ставок. На этом фоне процентных расходы компании будут сокращаться.

Источник: данные компании.

В первом полугодии компания в рамках соблюдения обновленной сделки ОПЕК+ сократила добычу нефти на 6,8%, до 789,5 млн баррелей. С 1 августа участники данного соглашения стали постепенно увеличивать добычу. В следующий раз лимит будет повышен 1 января 2021. Таким образом, самый трудный период компания уже прошла. В дальнейшем можно ожидать постепенного восстановления производства. НОВАТЭК в отчетном периоде сократил добычу на 0,8%, а ЛУКОЙЛ, который представил — на 3,2%. Таким образом, падение у Роснефти стало самым значительным.    

Добыча газа у Роснефти сократилась на 4,9%, до 31,79 млрд куб. м, как в рамках договоренностей ОПЕК+, так и в связи с плановыми ремонтными работами на ряде месторождений. Конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: НОВАТЭК увеличил добычу на символические 0,02%, а ЛУКОЙЛ сократил производство на 14,6%.

Роснефть в первом полугодии увеличила переработку черного золота на 1,7%, до 52,72 млн тонн. Рост показателя в первую очередь обусловлен эффектом низкой базы минувшего года, когда на зарубежных НПЗ компании проводились плановые ремонтные работы. Сейчас этот фактор нивелирован, и мы увидели рост объема переработки. Отмечу, что ЛУКОЙЛ сократил объем нефтепереработки на 8,6%.

По линии операционных показателей Роснефть продемонстрировала слабую динамику добычи нефти и газа, при этом хоть и немного, но все же нарастила объем нефтепереработки.

Акции Роснефти торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, но я рекомендую их держать долгосрочным инвесторам. В своем последнем обзоре ОПЕК прогнозирует, что спрос на нефть во втором полугодии превысит текущий уровень ее добычи, что приведет к сокращению запасов углеводородов в хранилищах стран ОСЭР. Топ-менеджмент Роснефти в рамках конференц-звонка по итогам полугодия отметил, что спрос на нефть в мире начал расти в июне. Увеличение спроса и сокращение добычи положительно отразится на нефтяных котировках, что, в свою очередь, будет способствовать повышению доходов компании. Нельзя обойти стороной и программу buy back, которая продлится до 31 декабря этого года. Дочерняя компания РН-Капитал еженедельно выкупает бумаги на рынке на свой баланс, что оказывает дополнительную поддержку котировкам.

COVID-19 добыча газа добыча нефти долговая нагрузка конъюнктура рынка курсовые разницы нефтепродукты отчетность МСФО соглашение ОПЕК+ финансовые результаты цена на нефть