• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ВТБ ждет завершения коронакризиса Источник: avatars.mds.yandex.net
Cкачать пост

ВТБ ждет завершения коронакризиса

С нормализацией ситуации в экономике ВТБ сократит отчисления в резервы и повысит дивиденд

Чистые процентные доходы Группы ВТБ по МСФО в первом полугодии увеличились на 17,8%, до 252 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования из-за мягкой кредитно-денежной политики ЦБ. Из конкурентов на данный момент отчитались Сбербанк и Тинькофф Банк, чьи доходы увеличились на 11,5% и 28,3% соответственно. Чистая процентная маржа ВТБ за шесть месяцев увеличилась на 0,4 п.п., до 3,7%. Маржа Сбера и Тинькофф Банка в отчетном периоде составила 5,56% и 19,3% соответственно.

Источник: данные компании.

Чистые комиссионные доходы ВТБ в отчетном периоде увеличились также на 17,8%, до 52,9 млрд руб. Высокий темп роста продемонстрировали два сегмента: комиссии за продажу страховых продуктов (+42%), а также брокерское обслуживание (+142,8%). У Тинькофф Банка ЧКД повысились на 19,2%, у Сбербанка — на 12,2%.

Операционные расходы ВТБ увеличились на 2,8%, до 129,1 млрд руб. Показатель Cost to Income сократился на 0,2 п.п., до 44,4%. Стоит отметить, что у конкурентов CIR значительно меньше: показатель Сбера составляет 33,4%, а у Тинькофф Банка — 32,3%. ВТБ всегда отличался высоким уровнем расходов по отношению к доходам и хотя менеджмент обещает сокращать издержки, мы по-прежнему не видим положительной динамики.

Чистая прибыль ВТБ по итогам полугодия сократилась на 38,1%, до 47,9 млрд руб., в первую очередь под воздействием коронакризиса. Конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: у Тинькофф Банка показатель повысился на четверть, а у Сбера упал на 39,8%. С нормализацией ситуации ВТБ и другие кредитные институты смогут начать распускать резервы, что положительно отразится на их чистой прибыли. На мой взгляд, в 2021 году банки пойдут на сокращение резервов, поскольку в России зарегистрировали вакцину от COVID-19, массовое использование которой может начаться с 1 января. В Соединенных Штатах в начале осени также ожидают регистрации вакцины.

Таким образом, по темпу роста бизнеса ВТБ смог обойти Сбербанк, при этом уступил Тинькофф Банку. При сокращении операционных расходов, темп роста бизнеса ВТБ мог бы быть примерно на уровне Тинькофф Банка. Согласно трехлетней стратегии развития, реализация которой завершается в 2022 году, банк планирует закрыть около 400 офисов из полутора тысяч. На мой взгляд, данную меру необходимо было реализовать еще несколько лет назад, поскольку банковские услуги активно переходят в онлайн-формат и сейчас нет необходимости в содержании значительного количества офисов.

Источник: данные компании.

Кредитный портфель ВТБ увеличился на 4,2%, до 11,94 трлн. руб. Основным драйвером роста, как и прежде, выступил сегмент потребительского кредитования, где показатель поднялся на 7%. Половина объема кредитования физических лиц приходится на ипотеку, и здесь я ожидаю продолжения позитивной динамики, поскольку низкие процентные ставки будут повышать привлекательность ипотеки. Доля неработающих кредитов по состоянию на 30 июня 2020 года у ВТБ составила 5,1%, что на 0,4 п.п. больше, чем на начало отчетного периода. У Сбера кредитный портфель вырос на 5% при доле неработающих кредитов 5%. У Тинькофф Банк объем кредитования увеличился на 11%, а показатель NPL 90+ составил 10,8%. Таким образом, ВТБ уступил Сбербанку как по качеству портфеля, так и по темпу его прироста. Кредитный портфель Тинькофф Банка в последние годы демонстрирует двузначный темп прироста, при этом доля неработающих кредитов у него более чем вдвое превышает показатели госбанков. Здесь я бы ориентировалась на соперничество ВТБ и Сбера, который уверенно лидирует.

ВТБ торгуется с одним из самых низких мультипликаторов P/BV в отрасли. Целевая цена по бумагам составляет 0,1467 руб. Потенциал роста высокий, но необходимо понимать, что реализация этого потенциала возможна при соблюдении ряда условий. В первую очередь это высокий темп роста бизнеса, который у банка налицо. Кроме того, ВТБ нужно начислять половину чистой прибыли по МСФО в виде дивиденда, а это компания делать не торопится. Если финансовый директор Сбербанка Александра Бурико ранее заявляла, что у Сбера есть все необходимые ресурсы для выплаты половины прибыли акционерам, то ВТБ не может порадовать инвесторов щедрыми дивидендами в этом году. Менеджмент банка подтвердил план по итогам 2019 года перечислить на данные цели лишь 10% чистой прибыли по МСФО, то есть 0,000749 руб. на акцию с доходностью 1,99% в текущих котировках. Довести дивиденд до 50% прибыли планируется в следующем году. Получится или нет? На мой взгляд, вероятность достаточно высокая, поскольку в этом заинтересован Минфин. Появление вакцины от COVID-19 улучшит ситуацию в экономике. Это позволит банкам сократить резервы на возможные потери и приведет к дополнительному росту их чистой прибыли. Я рекомендую покупать бумаги ВТБ долгосрочным инвесторам.

COVID-19 дивидендная доходность кредитные портфели отчетность МСФО отчисление в резервы процентные доходы чистая прибыль