• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Тинькофф Банку нипочем текущий кризис Источник: radiokp.ru
Cкачать пост

Тинькофф Банку нипочем текущий кризис

Высокая рентабельность капитала и дивидендные ожидания позволяют держать бумаги Tинькофф Банка в долгосрочных портфелях

Тинькоф Банк успешно отчитался по МСФО за первый квартал.


Источник: данные компании.

Чистые процентные доходы банка увеличились на 40,1%, до 25,32 млрд руб., за счет роста кредитного портфеля, а также удешевления фондирования под влиянием смягчения кредитно-денежной политики в России. Напомню, что годом ранее ЧПД кредитной организации повысились на 28,2%. Ускорение темпов роста этого показателя позитивно для инвестпривлекательности банка, хотя  повышение ЧПД фиксируют все основные конкуренты Тинькофф. Вторым по темпам роста стал МКБ с результатом +31,2%, а средний показатель составил 21%.

Источник: данные компании.

Чистая процентная маржа у Тинькофф Банка сократилась на 1,6 п.п., до 19,9%, что, однако не лишило его лидерской позиции: средняя маржа крупнейших российских банков составляет 7%.

Тинькофф Банк увеличил чистые комиссионные доходы на 20,8%, до 5,05 млрд руб., после 14,8% за аналогичный период 2019-го. Рост доходов обусловлен развитием собственной экосистемы. Компания создает сервисы под запросы клиентов. Впрочем, по темпам роста данного показателя Тинькофф уступил ВТБ, Банку Санкт-Петербург и Сбербанку, у которых чистые комиссионные доходы поднялись на 48,1%, 32,2% и 22,8% соответственно.

Операционные расходы у Тинькофф Банк увеличились на 19%, до 7,63 млрд руб. Соотношение между ними и операционным доходом сократилось с 42,3% до 32,5%, что является позитивным сигналом для инвесторов.  Жесткий контроль издержек положительно отразится на чистой прибыли акционеров, из которой выплачиваются дивиденды. Отмечу, что самый низкий показатель Cost/Income у МКБ: он равен 27,2%. Тинькофф Банк занимает второе место и уверенно опережает госбанки, а также БСП. Чистая прибыль акционеров Тинькофф Банк Group с января по март увеличилась на 25%, до 9,01 млрд руб.


Источник: данные компании.

Тинькофф Банк увеличил кредитный портфель на 4,1%, до 399,87 млрд руб. Основу портфеля составляют кредитные карты. Данный сегмент за первые три месяца года увеличился на 3,4%, до 253,3 млрд руб. В сегменте кредитных карт в России банк занимает второе место с долей рынка 13,3%, тогда как у Сбера она равна 43,6%. Третье место занимает Альфа-банк, который отстает от Тинькофф на 2 п.п. Лидирует по темпу роста кредитного портфеля Банк Санкт-Петербург с результатом +9,2%. Среднеотраслевой темп роста по итогам первого квартала составил 7%, и у Тинькофф Банк самый низкий показатель.

Качество кредитного портфеля Тинькофф Банка немного ухудшилось. Показатель NPL 90+ вырос на 0,3 п.п., до 9,4%. Я ожидаю увеличения доли неработающих кредитов в ближайшие два квартала, поскольку именно в этот период банки могут понести потери из-за карантина по COVID-19. Катастрофического повышения объемов просроченной задолженности, на мой взгляд, не случится, поскольку компания успешно справлялась с этой проблемой во время кризиса 2014-2016 годов. Среднеотраслевой показатель NPL90+ в первом квартале оказался на уровне 6,4%. Самый высокий показатель 9,8% зафиксировал БСП. Для Тинькофф Банка просроченная задолженность 9,4% при чистой процентной марже 19,9% выглядит вполне приемлемой, а вот менеджмент Банка Санкт-Петербург работает менее эффективно.

Бумаги Тинькофф Банка торгуются с самым высоким мультипликатором P/BV в отрасли, что неудивительно, учитывая рентабельность акционерного капитала, которая составляет 37,5%, то есть в несколько раз выше, чем у конкурентов. Я рекомендую держать бумаги Тинькофф Банк по двум причинам. Во-первых,  руководство не собирается менять дивидендную политику и продолжит ежеквартальные выплаты. Напомню, что по итогам первого квартала банк уже заплатил $0,14 на акцию. Во-вторых, 19 июня Банк России может снизить ключевую ставку в пределах 0,5-1%. Для коммерческих банков это означает удешевление фондирования и, как следствие, увеличение активности розничных заемщиков.