• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сбербанк подтверждает инвестпривлекательность Источник: 2gis.com
Cкачать пост

Сбербанк подтверждает инвестпривлекательность

Высокая достаточность базового капитала и качественный кредитный портфель дают основание для рекомендации «держать» по акции Сбера

Чистый процентный доход Сбербанка по МСФО за первый квартал увеличился на 10,1% г/г, до 371,9 млрд руб. Позитивный результат во многом вызван снижением стоимости фондирования с 4,1% до 3,4%. Чистая процентная маржа банка поднялась на 22 базисных пункта, до 5,49%. Представивший квартальные результаты ВТБ отразил в них рост чистого процентного дохода на 14,8% и повышение чистой процентной маржи на 40 базисных пунктов, до 3,6%.


Источник: данные компании.

Чистый комиссионный доход Сбербанка по итогам первого квартала составил 126,4 млрд руб., увеличившись на 22,8% г/г. Основной объем дохода сгенерировали следующие сегменты: расчетно-кассовое обслуживание и банковские карты. Во втором квартале следует ожидать замедление темпа роста, поскольку введенный в России с 30 марта режим самоизоляции, приведет к снижению доходов от эквайринга. Негативная динамика этого показателя будет обусловлена приостановкой работы многих предприятий, а также решением самого Сбера поддержать представителей малого и среднего бизнеса, отменив для них плату за эквайринг до 1 июня. Это направление приносит более 28% чистого комиссионного дохода Сбербанку.

ВТБ в отчетном периоде увеличил чистый процентный доход на 48,1% г/г. Таким образом, Сбербанк уступил своему конкуренту по темпу роста ключевых финансовых показателей, что является негативным фактором.

Операционные расходы Сбербанка увеличились на 12,2% г/г, до 169,2 млрд руб. Отношение операционных доходов к расходам составило 33,3%. Напомню, что в рамках трехлетней стратегии развития, реализация которой заканчивается в текущем году, менеджмент обещал инвесторам сократить данный показатель до 30%. Безусловно, время еще есть и цель может быть достигнута, но, поскольку в 2018-2019 годах соотношение Cost/Income Ratio составляло 34,2% и 35,8% соответственно, маловероятно, что оно сократится на 3,33 п.п. всего через девять месяцев. Динамика этого показателя достаточно важна для акционеров, поскольку низкий уровень Cost/Income Ratio способствует росту чистой прибыли. У ВТБ отношение операционных доходов к расходам составило 39,3%.

Чистая прибыль акционеров Сбербанка сократилась на 47%, до 120,2 млрд руб. Столь негативный результат вызван начислением резервов под обесценение кредитного портфеля в размере 120,9 млрд руб. Таким образом, половину дохода Сбер отразил как прибыль, а половину направил на резервы. ВТБ также нарастил отчисления в резервы, но в меньшем объеме, снижение его чистой прибыли составило лишь 3%. Вполне возможно, что топ-менеджмент Сбербанка решил подстраховаться и нарастил резервы до максимума, но в реальности такой объем средств банку может и не понадобиться. Исторически Сбер проводит консервативную политику кредитования, у него один из самых низких в стране показателей просроченной задолженности.


Источник: данные компании.

По итогам первого квартала Сбербанк увеличил кредитный портфель на 6,5%, до 23,16 трлн руб. Корпоративный сегмент продемонстрировал рост практически на 8% как за счет увеличения объема выдачи кредитов, так и благодаря валютной переоценке на фоне девальвации рубля в конце отчетного периода. Кредитование физических лиц увеличилось на 3,9%, в первую очередь за счет потребительских ссуд и ипотеки. Сейчас многих инвесторов волнует вопрос качества кредитного портфеля, поскольку пандемия COVID-19 оказывает негативное влияние на мировую экономику, а Группа Сбербанк работает не только в России, но и в ряде других стран. По итогам первого квартала доля неработающих кредитов составила 4,4% , а это  один из самых низких показателей в топе-20 российских банков. Благодаря этому банк способен успешно  справиться с последствиями пандемии коронавируса для своего бизнеса. Основной конкурент Сбера ВТБ в отчетном периоде нарастил кредитный портфель на 5,2%, а  доля неработающих кредитов у него составила 4,9%. Таким образом, Сбер опередил своего конкурента по темпу роста портфеля и по его качеству, что является позитивным фактором для инвесторов.


Источник: данные компании.

Один из главных вопросов, который стоит сейчас на повестке дня, — это выплаты дивидендов по итогам 2019 года. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиууллина рекомендовала банкам отказаться от выплаты дивидендов за минувший финансовый год и вернуться к этому вопросу, когда экономика возобновит стабильный рост. На этом фоне многие инвесторы стали сомневаться, что Сбер заплатит высокий дивиденд. 19 мая наблюдательный совет банка должен объявить окончательное решение по дивидендам. Будут ли выплачены дивиденды? На мой взгляд, да. Сбербанк с 2000 года стабильно выплачивает дивиденды своим акционерам, не сделав исключения и во время кризисов 2008-2009-го и 2014-2015 годов. В дивидендах банка заинтересован мажоритарный акционер Минфин РФ, поскольку правительству необходимы средства как для финансирования пострадавших от COVID-19 отраслей, так и для долгосрочного развития экономики. Сбер после продажи турецкой «дочки» Deniz, существенно нарастил достаточность базового капитала, которая по состоянию на 31 марта 2020 года составляла 13,31%. Дивидендная политика банка предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО в случае превышения достаточности базового капитала отметки 12,5%. Данный показатель выполнен, причем с запасом.

По мультипликатору P/BV акции Сбербанка торгуются выше среднеотраслевого значения, поэтому моя рекомендация по ним  — «держать». Банк продолжит платить высокие дивиденды, а благодаря высокому качеству своего кредитного портфеля он без потерь преодолеет последствия пандемии COVID-19.