• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Cкачать пост

НОВАТЭК раскроет потенциал после завершения COVID-19

Завершение карантина во многих странах G-20 положительно отразится на деятельности одного из крупнейших в мире поставщиков газа.

НОВАТЭК оказался первой компанией в отечественном нефтегазовом секторе, который представил результаты за первый квартал по МСФО.

Источник: данные компании.

Выручка НОВАТЭКа за период с января по март сократилась на 21,1% г/г, до 184,56 млрд. руб. Первый квартал выдался трудным дня добытчиков черного золота и голубого топлива – пандемия COVID-19 привела к стремительному падению котировок нефти и природного газа. Никто из нас в конце 2019 года и не думал, что ситуация будет настолько критическая. Отмечу, что в период нефтяного кризиса 2014-2016 г.г. компания наращивала выручку, поскольку тогда наблюдалась сильная девальвация рубля. Сейчас же девальвация была не столь значительная и этот фактор не смог оказать поддержку. Центробанк продавал валюту в рамках бюджетного правила, что сдерживало ослабление рубля. 

Операционные расходы НОВАТЭКа сократились на 16,3% г/г, до 146,53 млрд. руб. Темп снижения оказался ниже темпа снижения выручки, поскольку многие статьи расходов изменились незначительно. Компания не может существенно сокращать затраты на персонал, геологоразведку и материалы для своих дочерних предприятий.

Операционная прибыль компании составила 4,79 млрд. руб., сократившись за год на 98,6%. Инвесторам не следует бояться столь негативного результата, поскольку по стандартам МСФО в 1 квартале минувшего года были отражены доходы от продажи 40% акций дочернего предприятия “Ямал СПГ 2”. Если не брать во внимание этот фактор, то скорректированная операционная прибыль сократилась на 35,5%, до 38,03 млрд. руб. Скорректированная операционная рентабельность бизнеса составила 20,6%. Несмотря на негативную рыночную конъюнктуру, НОВАТЭК по-прежнему является высокоэффективной компанией. Напомню, что по итогам 2019 года среднеотраслевой уровень операционной рентабельности составил 16,4%, по итогам первого квартала показатель будет ниже, а у НОВАТЭК показатель будет существенно выше среднего значения по отрасли.

По итогам первого квартала 2020 года компания зафиксировала чистый убыток в размере 30,6 млрд. руб. Отрицательный результат вызван в первую очередь признанием в первом квартале 2020 года убытка в размере 34,1 млрд. руб. от неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли в “Арктик СПГ 2”. Если говорить на языке бухгалтеров, то это “бумажный убыток”.

Источник: данные компании.

НОВАТЭК за период с января по март увеличил добычу газа на 2,2%, до 19,07 млрд. куб. м. Годом ранее темп прироста добычи составил 13%. Снижение темпа роста вызвано объективными факторами – теплая зима и карантин из-за COVID-19 в большинстве экономик G-20 заставляют производителей углеводородов сокращать добычу топлива. На основном добывающем активе Юрхаровском месторождении добыча газа сократилась на 10,5%, до 5,99 млрд. куб. м. Двузначный темп роста по-прежнему зафиксирован в производстве сжиженного природного газа – добыча на Ямал СПГ увеличилась на 14,3%. Осенью этого года компания планирует запустить четвертую линию проекта Ямал СПГ, на которой будет использоваться новая технология сжижения газа “Арктический каскад”. Эта технология позволит сократить себестоимость производства СПГ.

НОВАТЭК в первом квартале увеличил производство жидких углеводородов на 2% г/г, до 3,04 млн.т.  Позитивный результат во многом обеспечен ростом производства Арктикгаза, которым на паритетных началах владеют НОВАТЭК и Газпром нефть. Компания существенно увеличила ввод в эксплуатацию новых нефтяных скважин в Новом Уренгое, что позволило нарастить добычу на 9,5% и тем самым компенсировать сокращение добычи на зрелых месторождениях.

Акции НОВАТЭКа торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, что не позволяет сделать рекомендацию о покупке бумаг на текущем уровне. Я рекомендую держать бумаги долгосрочным инвесторам по двум причинам. Во-первых, после завершения карантинов вызванных COVID-19 крупнейшие страны мира будут наращивать покупки углеводородов и здесь представители нефтегазового сектора получат хороший драйвер для роста. Во-вторых, ресурсная база компании сосредоточена на севере России, которая отличается низкой себестоимостью добычи и сжижения природного газа. Низкие издержки выгодно отличают НОВАТЭК от большинства мировых аналогов.