• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
«Дочки» АФК сумеют заработать на COVID-19 Источник: rbk.ru
Cкачать пост

«Дочки» АФК сумеют заработать на COVID-19

Сильно недооцененные бумаги Системы интересны для покупки

Финансовая отчетность АФК Система привлекает внимание инвесторов, поскольку это единственный в России публичный диверсифицированный холдинг, который работает в нескольких отраслях экономики и является потенциальным организатором IPO своих дочерних компаний. Инвесторы внимательно следят не только за результатами АФК, но и за планами по выводу «дочек» на биржу, что способствовало бы уменьшению долговой нагрузки и росту капитализации материнской компании.


Источник: данные компании.

Выручка АФК в 2019 году по международным стандартам составила 656,86 млрд руб., увеличившись за год на 5%. Среди дочерних компаний самый высокий рост в процентном выражении зафиксировал интернет-магазин Ozon, объем продаж, которого вырос на 93%, до 80,7 млрд руб. Ozon занимает третье место на рынке электронной коммерции в России, после Wildberries и Ситилинка. Стать лидером в сегменте у Ozon мало шансов, поскольку Wildberries демонстрирует аналогичные темпы роста и его продажи почти втрое выше. Зато занять второе место через два-три года компания вполне способна. В начале года глава холдинга Владимир Евтушенков заявил о технической готовности Ozon к IPO, но, поскольку у компании высокий темп роста бизнеса, то сейчас это делать нецелесообразно, а лучше подождать несколько лет. Поскольку холдингу необходимо гасить долги, он заинтересован продать свой интернет-магазин как можно дороже.

Источник: данные компании.

На втором месте по темпу роста выручки оказался агрохолдинг Степь (+28,5%, до 31 млрд руб.) Производство молока увеличилось на 22%, до 57 тыс. тонн, продуктивность коров повысилась на 8%. Сбор яблок вырос на 70%, до 30,7 тыс. тонн. Ежегодное расширение Степью ее земельного банка за счет сделок M&A способствует дальнейшему развитию бизнеса холдинга.  

Третье место по росту доходов заняла сеть клиник Медси (+25,8%, до 22,3 млрд руб.). Количество пациентов  Медси увеличилось на 12,8%, до 9,59 тыс., а средний чек повысился на 11,5%, до 2,3 тыс. руб.

Три вышеперечисленные компании, по не раз звучавшим заявлениям топ-менеджеров АФК, в ближайшие три-четыре года могут провести IPO на Московской бирже.  

Основной актив Системы МТС зафиксировала выручка за год на уровне 476,1 млрд руб. при росте на 5,5%. МТС продолжает развивать цифровую экосистему, которая включается в себя как IT- продукты, так и финансовые услуги на базе МТС Банка. МТС остается крупнейшим в России оператором мобильной связи и, судя по всем, сохранит этот статус в обозримом будущем. МТС генерирует стабильные дивиденды, которые АФК тратит как на развитие других дочерних бизнесов, так и на погашение долговой нагрузки. 

Второй публичный актив АФК Детский мир в 2019 году увеличил выручку на 16,1%, до 128,8 млрд руб., против роста на 14,3% в 2018-м. Сопоставимые продажи компании увеличились 7,2% за счет роста трафика. Детский мир стал лидером отечественного ретейла по росту выручки и сопоставимых продаж. Сеть магазинов по итогам прошлого года включала в себя 842 точки. В планах руководства в течение ближайших четырех лет открыть около 300 новых магазинов. Компания продолжит экспансию в Казахстане, Белоруссии и России.

Выручка еще одной «дочки» Системы Segezha Group.  в 2019 году увеличилась на 1%, до 58,5 млрд руб. Низкий темп роста дохода в первую очередь вызван укреплением рубля по отношению к доллару и евро, поскольку Segezha является одним из крупнейших экспортеров бумажных мешков и фанеры. Компания увеличила производство фанеры на 41,1%, до 191,5 тыс. куб. м, при этом сократила производство бумажных мешков и сумок на 1,8%, до 1, 26 млн ед.

Операционные расходы АФК увеличились на 10,4% г/г, до 570,45 млрд руб. Поскольку темп роста издержек оказался выше темпа роста выручки, операционная прибыль упала на 20,4%, до 86,4 млрд руб. Операционная рентабельность составила 13,1%. Чистая прибыль акционеров АФК снизилась до 28,5 млрд руб. с 45,8 млрд руб.

Чистый долг корпоративного центра за год сократился на 15,3%, до 189,2 млрд руб. У компании комфортный график погашения задолженности на ближайшие два года. За этот период необходимо выплатить 23,3 млрд и 10 млрд руб. соответственно. Напомню, что в 2019 году компания погасила долгов на сумму 34 млрд руб. На мой взгляд, АФК не испытает трудностей с выплатами. 

Источник: данные компании.

Я рекомендую покупать акции АФК Система долгосрочным инвесторам в расчете на сокращение дисконта рыночной капитализации
к NAV. Рыночная стоимость доли АФК в МТС и Детском мире составляет 300,16 млрд руб., а капитализация Системы в 2,26 раза меньше. Целевая цена по бумагам холдинга составляет 32 руб. Многие инвесторы  озабочены последствиями эпидемии COVID-19, однако для большинства «дочек» АФК они скорее позитивны. Режим самоизоляции способствует увеличению трафика МТС, онлайн-продажам Ozon, а сеть клиник Медси может зафиксировать очередной рекорд по количеству пациентов. Segezha Group эта ситуация также выгодна, поскольку девальвация рубля, которая наблюдается с начала года, будет способствовать увеличению экспортной выручки в летний сезон.

IPO выручка годовая отчетность долговая нагрузка фундаментальная недооцененность чистая прибыль