• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
У Роснефти все благополучно Источник: mtdata.ru
Cкачать пост

У Роснефти все благополучно

Позитивный тренд в нефтяных котировках и перспектива повышения дивиденда служат основанием для рекомендации «покупать» по акциям Роснефти

Выручка Роснефти за девять месяцев текущего года по МСФО увеличилась на 6,2%, до 6,45 трлн руб., благодаря росту объемов реализации сырой нефти и нефтепродуктов. Из основных конкурентов госмонополии финансовые результаты опубликовал только НОВАТЭК, выручка которого увеличилась на 7,9% г/г.


Источник: данные компании.

Операционные расходы Роснефти с января по сентябрь увеличились на 7%, до 5,43 трлн руб. Производственные и административные издержки выросли на 17% и 26,5%. На этом фоне операционная прибыль компании увеличилась всего на 2,3%, немного превысив 1 трлн руб. Операционная рентабельность в отчетном периоде сократилась на 0,6 п.п., до 15,78%, при 26,1% у НОВАТЭКа.  

Чистая прибыль акционеров Роснефти увеличилась на четверть, до 550 млрд руб. На показатель прибыли позитивное влияние оказало сокращение процентных платежей и торговых обязательств. Напомню, что нормализованная чистая прибыль НОВАТЭКа (без учета продажи долей в проекте Арктик СПГ-2) увеличилась на 7,1%.

В целом Роснефть продемонстрировала позитивную динамику финансовых показателей. Компания нарастила выручку и чистую прибыль, однако по-прежнему не может преодолеть порог в 20% по уровню операционной рентабельности бизнеса.


Источник: данные компании.

Роснефть с января по сентябрь увеличила добычу черного золота на 0,89% г/г, до 1,276 млрд баррелей. На основном добывающем активе компании Юганскнефтегазе добыча сократилась на 0,8%, на фоне проблем с трубопроводом Дружба, которые появились в середине отчетного периода. Компания смогла нарастить добычу на ряде месторождений Западной и Восточной Сибири. Для сравнения: НОВАТЭК в отчетном периоде увеличил добычу нефти на 3,3% за счет активного развития объектов в Ямало-Ненецком автономном округе.

Добыча газа в отчетном периоде у Роснефти сократилась на 0,44%, до 49,73 млрд куб. м. При этом на Ванкорских проектах и на Сибнефтегазе падение производства составило 15,2% и 6% соответственно. Одновременно более чем в два раза увеличилась добыча газа на зарубежных проектах в Египте. НОВАТЭК в отчетном периоде увеличил добычу газа на 11%.

Объем переработки нефти по итогам девяти месяцев упал на 4,2%, до 81,9 млн тонн. На отечественных НПЗ компании переработка сократилась на 2,6%, на зарубежных — на 18,4%. Существенно снижение объема производства нефтепродуктов на зарубежных НПЗ вызвано плановыми ремонтными работами на немецком Raffinerie GmbH.

В целом, операционные результаты Роснефти я оцениваю как умеренно позитивные. Компания увеличила добычу углеводородов на 0,6%, однако плановые ремонтные работы на НПЗ не позволили нарастить объем нефтепереработки. Стоит отметить, что участие России в соглашении ОПЕК+ по ограничению добычи нефти не позволяет компании существенно увеличивать производство углеводородов. 

Чистый долг Роснефти по состоянию на 30 сентября 2019 года составлял 3,61 трлн руб. Соотношение NetDebt/EBITDA повысилось на 1 п.п., до 1,4х, однако долговая нагрузка по-прежнему на комфортном уровне. Правда, у НОВАТЭКа этот коэффициент равен лишь 0,27.

Нельзя обойти стороной ситуацию с предоплатой венесуэльской госкопмпании PDVSA. На 30 сентября ее долг сократился до $1,1 млрд против $3,1 млрд годом ранее. В инвестсообществе опасались, что из-за политической нестабильности в Венесуэле PDVSA не сможет расплатиться с Роснефтью. Однако компания держит ситуацию под контролем. 

По мультипликатору P/E акции Роснефти торгуются чуть ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 470,66 руб. Я рекомендую покупать бумаги компании по двум причинам. Во-первых, я ожидаю, роста нефтяных котировок на мировых биржах, поскольку снижение напряженности в отношениях США и Китая окажет положительное влияние на товарный рынок в целом и черное золото в частности. С начала четвертого квартала нефтяные котировки выросли на 5% и восходящий тренд, на мой взгляд, будет набирать обороты. Во-вторых, компания направляет половину чистой прибыли по МСФО на выплату дивидендов, что позволяет рассчитывать на увеличение дивидендного дохода.

выручка дивидендная доходность добыча нефти долговая нагрузка операционные результаты отчетность МСФО потенциал роста расходы соглашение ОПЕК+ сравнение по мультипликаторам финансовые результаты чистая прибыль