• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
В Ленте начинается новая эпоха Источник: kpcdn.net
Cкачать пост

В Ленте начинается новая эпоха

Ожидания роста ВВП России положительно отразятся на капитализации Ленты

Розничная сеть Лента последней в секторе выпустила финансовые результаты по международным стандартам за второй квартал. В начале отчетного периода произошли в компании сменился контролирующий акционер: им стала Севергрупп миллиардера Алексея Мордашова, которая ранее никогда активно не занималась ритейлом.


Источник: данные компании.

Выручка Ленты с апреля по июнь увеличилась лишь на 0,4%, едва превысив отметку 100 млрд руб. Компания расширила торговые площади, однако существенное падение оптовых продаж на 62,4% нивелировало позитивное влияние этого фактора.  У Х5 и Магнита выручка увеличилась на 14,3% и 11,4% соответственно. Сопоставимые продажи Ленты поднялись на 0,8% против 5% у X5 Retail Group и 1,7% у Магнита.

В отчетном периоде Лента признала неденежный убыток от обесценения активов в размере 9 млрд руб. Такое решение принял менеджмент компании, после консультаций с новым контролирующим акционером.  На этом фоне операционная прибыль сети сократилась на 94,7%, до 0,58 млрд руб. Без учета этого фактора операционная прибыль компании составила 9,58 млрд руб., упав на 14,6% г/г. Для сравнения: аналогичный показатель Х5 вырос на 37,5%, а у Магнита упал на 20,8%.

Лента зафиксировала чистый убыток в размере 4,82 млрд руб. Отрицательный результат вызван как обесценением активов, так и высокими процентными расходами. У компании высокая долговая нагрузка, которая съедает существенную часть операционных доходов. Конкуренты вновь продемонстрировали смешанную динамику: X5 Retail Group увеличила прибыль на 55,5%, а прибыль Магнита упала на 39,5%.

В целом по финансовым результатам Лента зафиксировала негативный тренд. У компании низкий темп роста выручки и сопоставимых продаж, а высокие процентные расходы негативно сказываются на чистой прибыли. На данный момент явный лидер отечественной розницы — это Х5. Новый контролирующий акционер Ленты, безусловно, приложит все усилия для исправления негативной ситуации, однако на это потребуется какое-то время. Напомню, что собственники Магнита сменились полтора года назад, реформирование бизнеса начались только год спустя, и пока результаты не слишком ощутимы на фоне мощного роста X5 Retail Group.


Источник: данные компании.

Темпы расширения сети Лента упали на 62,5%, так как был открыт лишь один новый супермаркет  против восьми годом ранее. У Х5 и Магнита показатель сократился на 10% и 49,3% соответственно.


Источник: данные компании.

За счет гипермаркетов торговые площади у Ленты увеличились на 16%, до 11,8 тыс. кв. м. Торговые площади Х5 и Магнита в отчетном периоде сократились на 12% и 47,2%. Динамика торговых площадей важна для ритейлеров, а Лента продемонстрировала хорошие результаты в сравнении со своими основными конкурентами.

Чистый долг Ленты по состоянию на 30 июня 2019 года находился на уровне 99,29 млрд руб. Показатель NetDebt/EBITDA составлял 2,7, а это существенно выше, чем у конкурентов: у X5 Retail Group долговая нагрузка в 1,59 раза превышает EBITDA, у Магнита — в 2,1 раза. Высокая долговая нагрузка приводит к повышенным финансовым издержкам, что негативно сказывается на чистой прибыли акционеров.

По мультипликатору P/S бумаги Ленты торгуются ниже среднеотраслевого значения, что вполне естественно, учитывая низкий темп роста бизнеса. Потенциал роста котировок составляет 19,2%, до 260,39 руб. за одну бумагу. Я рекомендую консервативным инвесторам держать бумаги компании по двум причинам. Во-первых, новый мажоритарный акционер понимает текущие проблемы и нацелен на их устранение. Через год Лента может улучшить свои показатели, как это было с Магнитом. Во-вторых, можно ожидать ускорения экономического роста в России, что положительно отразится на бизнесе ритейлеров. На нефтяном рынке наметился восходящий тренд, традиционно оказывающий поддержку российской экономике. Реализация национальных проектов также будет способствовать умеренному росту ВВП.