• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Башнефть уступает конкурентам Источник: srgazeta.ru
Cкачать пост

Башнефть уступает конкурентам

Причиной держать акции Башнефти в долгосрочных инвестпортфелях на сегодня остается лишь высокая дивидендная доходность

Выручка Башнефти по МСФО во втором квартале сократилась на 2,87% г/г, до 203,73 млрд руб. Добыча нефти и газа практически не изменилась, при этом незначительно сократилась нефтепереработка. Этот фактор в совокупности со снижением рублевых цен на нефть на 2,23%, привел к уменьшению выручки компании, которая отстала по этому показателю от НОВАТЭКа, Газпром нефти и Роснефти, зафиксировавших рост выручки на 11,6%, 1,8% и 3,4% соответственно. Негативный результат Башнефти стал первым тревожным звонком. 


Источник: данные компании.

Операционные расходы у Башнефти единственной в отечественной нефтянке сократились, пусть и на скромные 1,2%, до 172,9 млрд руб. Это было вызвано снижением административных расходов и экспортных пошлин. В среднем по отрасли операционные издержки выросли на 8,3% г/г.

С апреля по июнь операционная прибыль Башнефти упала на 11,2% г/г, до 30,83 млрд руб. Операционная маржа опустилась до 15,1%, против 16,5% годом ранее. Для сравнения: у НОВАТЭКа показатель оказался на уровне 30,4%, у Газпром нефти — 19,5%, у Роснефти — 18%. Низкий уровень операционной рентабельности Башнефти является негативный сигналом для инвесторов.

Чистая прибыль акционеров Башнефти упала на 26,5%, до 20,43 млрд руб. Основные конкуренты продемонстрировали смешанные результаты: НОВАТЭК и Газпром нефть увеличили прибыль на 115,9% и 10,6%, а у Роснефти она снизилась на 10,6%.

Финансовые результаты Башнефти выглядят слабыми: выручка и чистая прибыль в минусе, операционная маржа ниже, чем у конкурентов.


Источник: данные компании.

Добыча нефти у компании осталась на прежнем уровне -32 млн баррелей. Основные конкуренты увеличили добычу нефти в среднем на 1,8%. Добыча газа также не показала изменений т составила 0,12 млрд куб. За тот же период Газпром нефть, НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили добычу на 15,7%, 15,2%, 3%, а Роснефть сократила ее на 0,9%.

Переработка нефти в отчетном периоде на предприятиях Башнефти упала на 1,1%, до 4,4 млн тонн в связи с плановыми ремонтными работами. Такая же ситуация с переработкой у Газпром нефти и Роснефти. В свою очередь, ЛУКОЙЛ смог увеличить нефтепереработку на 0,5% г/г.  

По операционным показателям Башнефть уступила своим конкурентам, которые хоть и немного, но все же нарастили добычу углеводородов. Исправить ситуацию может изменение условий соглашения ОПЕК+, которое продлено до 31 марта 2020 года. До этого момента ожидать роста объемов добычи нефти и газа не приходится.

Бумаги Башнефти недооценены по мультипликатору P/E, однако я не рекомендую их покупать на текущих уровнях. Низкий P/E закономерно отражает низкий темп роста бизнеса. Моя рекомендация для долгосрочных инвесторов  по бумагам Башнефти — «держать». Я рассчитываю, что со временем условия договора ОПЕК+ будут смягчены. Это позволит компании нарастить добычу углеводородов и увеличить доходы. Кроме того, Башнефть два последних года платит дивиденд в размере 158,95 руб. на акцию при доходности 8,6% по обычке и 10% по префам. На мой взгляд, компания сохранит выплаты на текущем уровне, поскольку 25% ее акционерного капитала принадлежит правительству Башкортостана. От выплат Башнефти во многом зависит региональный бюджет.

выручка добыча газа добыча нефти квартальная отчетность конъюнктура рынка отчетность МСФО потенциал роста расходы рентабельность сравнение по мультипликаторам чистая прибыль