• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Роснефть бледно выглядит на фоне конкурентов Источник: pinme.ru
Cкачать пост

Роснефть бледно выглядит на фоне конкурентов

Отставание по эффективности и переоцененность по P/E не дает оснований рекомендовать акции Роснефти к покупке

Выручка Роснефти по МСФО за второй квартал выросла на 3,39% г/г, до 2,13 трлн руб. в связи с увеличением добычи углеводородов.  Снижение рублевых цен на нефть не позволило компании продемонстрировать более уверенную позитивную динамику выручки. Для сравнения: у НОВАТЭКа и Газпром нефти показатель увеличился на 11,6% и 1,8%, а у Башнефти сократился на 2,8%. Таким образом, средней темп роста по отрасли составил 3,5%, а результат Роснефти оказался чуть ниже.


Источник: данные компании.

Операционные расходы нефтяной монополии в отчетном периоде более чем вдвое превзошли по темпам роста выручку, повысившись на 7,2%, до 1,81 трлн руб., и это негативный сигнал. На этом фоне операционная прибыль компании сократилась на 13,9% г/г, до 321 млрд руб., операционная рентабельность сократилась на 3 п.п., до 15%. Самый высокий уровень операционной маржи на данный момент у НОВАТЭКа: он равен 30,43%, а средний составляет 20%. Таким образом, у Роснефти данный показатель существенно ниже, а это не прибавляет ей инвестиционной привлекательности.

Чистая прибыль акционеров Роснефти с апреля по июнь сократилась на 10,6%, до 194 млрд руб. При этом НОВАТЭК и Газпром нефть увеличили прибыль на 115,9% и 10,6%, а Башнефть сократила на 26,5%.

В целом финансовые результаты Роснефти можно назвать удовлетворительными. Конечно, на деятельность компании неблагоприятно повлияло продление соглашение ОПЕК+ по ограничению добычи. Однако конкуренты демонстрируют более высокую операционную эффективность, находясь в таких же условиях.


Источник: данные компании.

Роснефть во втором квартале 2019 года увеличила добычу черного золота на 0,29%, до 420,2 млн барр. Флагманское месторождение компании Юганснефтегаз зафиксировало снижение добычи на 1,1% из-за проблем с трубопроводом Дружба. При этом НОВАТЭК, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ увеличили объемы добычи на 3,7%, 2,2%, и 1% соответственно, а Башнефть сохранила производство на прежнем уровне. Таким образом, Роснефть уступает своим основным конкурентам по темпу роста добычи черного золота, что является негативным фактором.

Добычу газа госкомпания снизила на 0,9%, до 16,31 млрд куб. м, в основном из-за динамики производства на старых месторождениях. К примеру, Сибнефтегаз и Ванкорские проекты (26,6% от общего объема добычи) сократили производство газа на 11,4% г/г.

НОВАТЭК, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ увеличили добычу газа на 15,2%, 15,7% и 3,8% соответствен, у Башнефти добыча газа не изменилась.

Переработка нефти на НПЗ Роснефти упала на 11,2% г/г, до 24,96 млн тонн в связи с плановыми ремонтными работами. В то же время ЛУКОЙЛ увеличил переработку на 0,5%, а Газпром нефть и Башнефть сократили на 3,3% и 1,1%.

 Роснефть продемонстрировала слабые операционные результаты по сравнению с конкурентами, а это негативно воспринимается инвестсообществом.

Долговая нагрузка Роснефти по коэффициенту NetDebt/EBITDA уменьшилась с 1,5, до 1,3. Однако у Газпром нефти и НОВАТЭКа данный коэффициент существенно ниже — 0,54 и 0,22 соответственно. Таким образом, Роснефть уступает конкурентам в эффективности.

Акции Роснефти торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, притом что по темпу роста основных показателей она уступает конкурентам. В этой связи краткосрочным инвесторам я не рекомендую покупать данные акции, а долгосрочным советую их держать. В сентябре ФРС США, ЕЦБ и Банк России могут понизить процентные ставки, что окажет положительное влияние на отечественный фондовый рынок.

выручка добыча нефти долговая нагрузка конкуренция в секторе отчетность МСФО расходы соглашение ОПЕК+ финансовые результаты чистая прибыль эффективность управления вложенными средствами