• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Норникелю помог палладий Источник: nornik.ru
Cкачать пост

Норникелю помог палладий

Рост цен на палладий позволил Норильскому никелю заметно повысить выручку от продаж в 1-м полугодии 2014-го

Палладий в текущем году стремительно растет в цене, и на 25 августа он уже достиг $887,5 за тройскую унцию, прибавив 26,5%. В то же время золото, серебро и платина потеряли по 7,8%,18,5% и 5,6% стоимости соответственно. Повышению цены на палладий способствовала пятимесячная забастовка горняков в ЮАР, которая парализовала около 20% всего мирового производства и создала дефицит металла на рынке. Забастовка завершилась 24 июня, но на восстановление прежних объемов производства уйдет какое-то время.

Норникель в этом году ожидает сокращения поставок палладия из ЮАР на 400 тыс. унций г/г (12,4 тонны), что составляет 5,9% его мирового производства в 2013 году. Палладий широко используется в автомобильной и ювелирной промышленности. Благодаря расширению автомобильных рынков Китая и США, ожидается дальнейший рост спроса на данный драгметалл.

Норильский никель является крупнейшим мировым производителем никеля и палладия. В прошлом году ГМК сгенерировал $11489 млн выручки. В структуре продаж драгоценных металлов за 1-е полугодие 2014 года доля палладия равнялась 44%, а доля серебра — 41%.    

Финансовые результаты Норникеля за 1-е полугодие оказались сильными. EBITDA компании повысилась на 9% г/г, до $2,5 млрд, рентабельность по EBITDA благодаря ослаблению курса рубля и снижению издержек на российских предприятиях увеличилась с 40% до 44%. Чистая прибыль выросла почти втрое по сравнению с прошлогодней и достигла $1,5 млрд. Отдача на вложенный капитал ROIC увеличилась с 17% до 20%, что говорит о повышении эффективности инвестиций. Также уменьшилась долговая нагрузка. По результатам за январь март текущего года по сравнению с концом 2013 года показатель чистого долга к EBITDA снизился с 1,1х до 0,8х.

Оценка Норильского никеля методом мультипликаторов дает справедливую цену акции компании в 7282 руб., что незначительно ниже текущей рыночной цены. Так, на 29 августа данная бумага котировалась по 7299 руб. Справедливая цена получена путем сравнения мультипликаторов EV/Sales и EV/EBITDA по крупнейшим мировым производителям палладия.

Учитывая положительную динамику на рынке палладия, продажи которого формируют 40% от выручки компании, цена за акцию Норильского никеля выросла на 66% в годовом эквиваленте. Целевая цена акции компании равна 7282 руб., и это лишь на 0,2% ниже рыночной, так что ГМК справедливо оценен рынком. Кроме того, стоит иметь в виду, что производство в ЮАР восстанавливается после забастовки, а это приведет к уменьшению дефицита палладия и, предположительно, к замедлению роста котировок Норильского никеля.

Напомню, что компания стабильно выплачивает дивиденды в размере 50% от EBITDA. C учетом роста этого показателя в 1-м полугодии можно ожидать повышения данных выплат за текущий год. На сегодня цена акций компании находится на пике.  Рекомендация — «держать».