• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Fitch добавило минус к рейтингу ВТБ: менеджмент расстроен — акции спокойны
Cкачать пост

Fitch добавило минус к рейтингу ВТБ: менеджмент расстроен — акции спокойны

Стабильный прогноз и сильные позиции Группы ВТБ на отечественном рынке удержат ее акции от падения под влиянием пересмотра рейтинга от Fitch

В пятницу, 10 января, международное рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный кредитный рейтинг ВТБ до BBB- c BBB, то есть изменило его на один notch (англ. — уровень). Основной причиной снижения рейтинга ВТБ со стороны Fitch стало уменьшение вероятности дальнейшей поддержки бизнеса группы государством. Рейтинги Сбербанка и ВЭБа остались неизменными, так как эксперты полагают, что данный риск не коснется этих финансово-кредитных организаций.

Реакция менеджмента ВТБ на пересмотр рейтинга была чрезмерно резкой и обвинительной. Руководство группы заявило, что в связи с тем, что ранее кредитная организация приняла решение об отказе от услуг Fitch, и поэтому агентству стоило отозвать рейтинги банка.

Однако значимость ВТБ для российского рынка велика, что и привело агентство к необходимости выставления рейтинга, несмотря на отказ от него со стороны банка. Выставление международной рейтинговой компанией своей оценки бизнесу компании — это еще один ориентир для рынка, даже если информация, обусловившая данную оценку, была основана на публичных источниках.

Источник: данные отчетности банков, данные Банка России, расчеты Инвесткафе.

Сроки приватизации ВТБ остаются неопределенными, поэтому в среднесрочной перспективе ослабление поддержки государством бизнеса группы представляется маловероятным. Хотя ВТБ меньше, чем Сбербанк, суммарные активы Банка Москвы, ВТБ 24 и ВТБ составляют около 60% от активов лидера отечественного банковского сектора, что уже не мало. А по объему вкладов населения ВТБ 24 занимает второе место и опережает ближайшего преследователя — Альфа-банк почти в четыре раза.

Более того, средства физических лиц в ВТБ 24 формируют около 8% всей банковской системы. Соответственно, недооценивать системную значимость Группы ВТБ не стоит. При этом в ноябре, когда в секторе сложилась неблагоприятная обстановка, ВТБ24 удалось привлечь большой объем вкладов физических лиц. Чистый приток средств (без учета присоединения Транскредитбанка) составил более 40 млрд руб. Для сравнения: в октябре приток составил около 29 млрд руб., а в сентябре — менее 1 млрд руб. В декабре из-за сохранения нестабильности в банковском секторе в связи отзывом лицензий у нескольких банков позиции кредитных организаций, входящих в Группу ВТБ, только усиливались.

Если рассматривать финансовые показатели группы, то они выглядят не столь однозначно. Чистая прибыль в 3-м квартале выросла в квартальном сопоставлении, но относительно результата за девять месяцев прошлого года произошло снижение на 23,5%, до 46 млрд. В связи с этим особый интерес будут представлять итоги 4-го квартала, которые с учетом вышеизложенных факторов и увеличения спроса на банковские продукты в конце года должны быть лучше, чем результаты 3-го квартала.

 Хорошие показатели продемонстрировал и кредитный портфель группы. С января по сентябрь 2013 года розничный кредитный портфель увеличился на 26,5%, что выше среднеотраслевого результата, равного 21,5%. Корпоративное кредитование выросло на 16,1%, превысив средний показатель сектора 10,1%. Важным моментом при анализе годовых результатов станет динамика качества кредитного портфеля.

Вместе с тем реакцию ВТБ на пересмотр рейтинга нельзя назвать корректной. Менеджмент группы подчеркнул, что позиция рейтингового агентства основана на открытых данных, однако позволил себе ряд обвинений субъективного характера в адрес Fitch, что, скорее, способно негативно повлиять на репутацию ВТБ.

Жесткая позиция руководства группы выглядит несколько удивительно, если принять во внимание то, что, рейтинги России от Moody’s и S&P находятся на уровне Baa1 и ВВВ соответственно, а ВТБ они присвоили рейтинги Baa2 и ВВВ. Таким образом, у Moody’s оценка бизнеса группы находится на одну ступень ниже суверенного рейтинга государства. При этом у Fitch кредитный рейтинг России равен BBВ. Ровно таким же он был и у Группы ВТБ до 10 января. Теперь же рейтинг ВТБ стал на одну ступень ниже суверенного, так же как и рейтинг от Moody’s. Теперь суверенный рейтинг РФ и ВТБ совпадает только у S&P.

Вместе с тем для инвесторов действительно было бы важным разделение или упоминание о том, что присвоенный рейтинг получен на основании открытой информации, без использования дополнительных данных самой компании. Степень погруженности в анализ компаний в этих двух случаях, несомненно, разная. Вполне вероятно, что именно поэтому резкой реакции на снижение рейтинга ВТБ его котировки не продемонстрировали. Однако изменение рейтинга может повлиять на сотрудничество ВТБ и его «дочек» с зарубежными партнерами. Этот фактор учитывается при определении стоимости заемных ресурсов и размера лимитов кредитной организации.

В целом стабильный прогноз по рейтингу и сильные позиции Группы ВТБ защитят ее акции от серьезной просадки. Целевая цена по данной бумаге — 0,07326 руб. Рекомендация — «покупать».

ВТБ после заявления, сделанного в пятницу, 10 января, проявил последовательность и сообщил, что Группа прекращает сотрудничество с Fitch Ratings. Решение это закономерно, ведь ВТБ нелестно отозвался о деятельности Fitch, соответственно, продолжение договорных отношений с дочерними структурами группы, в том числе с Банком Москвы и ВТБ24, было бы нелогично. Однако такие резкие действия могут не лучшим образом сказаться на репутации Группы ВТБ, притом что агентства продолжат выставлять рейтинги на основе своих исследований.