• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Магнит готов делиться, но зачем?
Cкачать пост

Магнит готов делиться, но зачем?

Одним из решений Совета директоров Магнита, прошедшего 1 августа, стала рекомендация о выплате промежуточных дивидендов по итогам 1-го полугодия 2013 года. Размер дивидендов составит 30% от чистой прибыли компании. Это 4,35 млрд руб. или 46,06 руб. на акцию.



С одной стороны, решение Магнита о выплате дивидендов выглядит позитивно, поскольку таким образом компания показывает свою приверженность западному стилю отношений с акционерами и готовность делиться прибылью. С другой стороны, Магнит находится на этапе активного развития, поэтому денежные средства нужны ему самому. Согласно планам компании, до 2017 года число магазинов должно превысить 17 тыс., что более чем вдвое превышает текущее количество. Кроме того, Магнит развивает собственную логистику — только в этом году планируется построить четыре распределительных центра. При этом на 85% финансирование идет за счет собственного денежного потока, поэтому свободных средств у компании не так много. По итогам 2012 года FCFF составил $95,14 млн, в то время как годом ранее его значение равнялось минус $798 млн. В текущем году за счет значительного роста капитальных затрат, скорее всего, он снова станет отрицательным. Выйти на стабильно положительный свободный денежный поток Магнит планирует только к 2015 году. При этом денежный поток для акционеров (FCFE) по итогам 2012 года значительно превысил значения 2011-го, однако произошло это за счет увеличения заемных средств. Уже в 2013 году Магнит разместил 2 новых выпуска облигаций на сумму 10 млрд руб., а еще по двум на общую сумму 20 млрд руб. было принято решение о размещении. Однако даже если предположить, что эти выпуски будут размещены в текущем году, соотношение чистого долга к EBITDA может по итогам 2013 года достигнуть 1,1х, что совершенно безопасно для компании.

Дивидендная доходность акций Магнита очень низкая. На представленном ниже графике видно, что она лишь раз, по итогам 2012 года, достигла 1%. Доходность промежуточного дивиденда составит порядка 0,5%. При этом рост дивиденда в абсолютном выражении выглядит весьма существенно и более чем вдвое превысит уровень дивиденда по итогам 1-го полугодия 2012 года. Для сравнения: дивидендная доходность Wal-Mart Stores, с которым Магнит предпочитает себя сравнивать, составляет 2,4%, такая же доходность у Target Corp, а у Safeway Inc она превышает 3%. Таким образом, акции Магнита покупают вовсе не из-за дивидендов, поэтому по большому счету компания могла бы и не выплачивать доход акционерам, а вложить средства в собственное развитие. Так, 4,3 млрд руб. составляют более 7% от запланированных на год CAPEX.



Источник: данные компании, расчеты и инфографика Инвесткафе.

По моему мнению, есть две причины, по которым Магнит все-таки выплачивает дивиденды. Во-первых, это может быть некая форма кэш-аута для владельцев крупных пакетов, а также для сотрудников, которые получают акции в качестве бонусов по итогам года. Так, глава компании Сергей Галицкий владеет 38,7% акций, таким образом, ему будет выплачена сумма порядка 1,69 млрд руб. Во-вторых, выплата дивидендов может быть нацелена на поддержание котировок компании. Если бы Магнит не платил дивиденды, соблазн продать хотя бы часть своего пакета, чтобы получить кэш, был бы достаточно велик, ведь только за текущий год котировки Магнита выросли на 65%.

Целевая цена по бумагам Магнит составляет 8930,5 руб., рекомендация — «держать».