• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Соображать на троих становится все дороже
Cкачать пост

Соображать на троих становится все дороже

На прошлой неделе стало известно о том, что с января 2013 года минимальные цены на водку будут повышены на 36%, а акцизы на спирт вырастут на 25%. На этой новости котировки акций производителя водки Синергия упали ниже 475 руб. за акцию с завоеванных в конце октября вершин. Однако, по моему мнению, инвесторам не стоило так расстраиваться.



Предполагается, что минимальная розничная цена за пол-литровую бутылку водки в России составит 170 руб. вместо нынешних 125, минимальная отпускная цена у производителя будет равна 132 руб., минимальная оптовая — 138 руб. С 300 до 400 руб. за литр вырастут акцизы на спирт. Именно с повышением акцизов и инфляцией связывают необходимость увеличения минимальной отпускной цены в Росалкогольрегулировании.

Кроме того, уже на этой неделе может быть объявлено окончательное решение по поводу введения минимальной цены на игристые вина. С данной инициативой Росалкогольрегулирование выступило в октябре. Предполагается, что до 19 ноября проводилась независимая экспертиза и шло общественное обсуждение. Напомню, ориентировочная минимальная розничная цена на шампанское составит 115 руб., оптовая — 104,5 руб., при покупке у производителя стоимость будет равняться 95 руб. При этом вполне возможно, что новая минимальная цена будет введена уже до новогодних праздников.

В этом году уже дважды проводилось повышение акцизов и минимальных отпускных цен на водку. Как обычно, произошло это в январе и в июле. Перед июльским увеличением акцизов объемы производства и продаж водки по сравнению с июльскими уровнями 2011 года выросли на 8%. Интересы производителей и потребителей совпали: первые хотели сэкономить на акцизных марках, вторые — запастись более дешевой продукцией.

Цены и акцизы продолжат повышаться. В 2015 году самая дешевая пол-литровая бутылка водки будет стоить уже порядка 300 руб., а к 2020 году, по данным Центра разработки национальной алкогольной политики, — 1000 руб. Удорожание положительно повлияет на выручку компаний, производящих спиртные напитки, только если им удастся сохранить объемы продаж. В частности, это может быть сделано за счет сокращения рентабельности производства. По моему мнению, выручка Синергии может увеличиваться в пределах 12-14% ежегодно (при росте 19% по итогам 2011 года), а вот рентабельность по EBITDA, скорее всего, сократится до 9-10% (13% по итогам 2011 года).

Повышение минимальных цен на водку прежде всего коснется нижнего ценового сегмента, который, по оценкам специалистов, занимает порядка 2% рынка. Стоимость самого популярного бренда Синергии водки «Беленькая» составляет в рознице порядка 240 руб. за бутылку, водка «Мягков» стоит 280 руб., «Белуга» — более 800 руб. Минимальные цены влияют в первую очередь на нижний ценовой сегмент, на более дорогой продукции повышение почти не отразится. Средняя цена на наиболее дешевую продукцию Синергии, по словам председателя правления компании, будет в следующем году составлять чуть выше 200 руб., тогда как по итогам 2011 года она равнялась около 151 руб.

Повышение акцизов, скорее всего, приведет к росту цен на продукцию и может особенно негативно сказаться на среднем ценовом сегменте рынка крепких алкогольных напитков, так как именно с них потребитель может перейти к более дешевым брендам. Для Синергии это грозит обернуться вполне ощутимым негативом, особенно после того как в июле этого года был введен полный запрет на рекламу водки в Интернете и печатных СМИ. В то же время до конца этого года с появлением сообщений о росте акцизов и минимальной цены я ожидаю роста продаж, так же, как это было в июне.

По итогам девяти месяцев 2012 года Синергия отгрузила на 5% больше продукции, чем в прошлом году (9 313 тыс. декалитров), однако этот показатель связан главным образом полугодовыми результатами. По данным за 3-й квартал, объем поставок сократился на 7%, что обусловлено некоторым снижением спроса после его активного увеличения перед повышением акцизов. По моему мнению, Синергии удастся в 4-м квартале наверстать то, что упущено в период с июля по сентябрь, поэтому справедливая цена акций эмитента остается на прежнем уровне — 1414 руб.

Что касается минимальных цен на игристые вина, то, как я отмечала ранее, для Абрау-Дюрсо, это скорее позитивный сигнал, так как в случае введения минимальных цен разница в цене между продукцией этой компании и других производителей сократится, что может привести к увеличению целевой аудитории. Однако стоит отметить, что введение минимальных цен поможет уменьшить долю нелегального шампанского в рознице только в том случае, если одновременно будет усилена борьба с нелегальными производителями со стороны правоохранительных органов.

Целевая цена по акциям Абрау-Дюрсо — 205,7 руб. Достижение справедливого уровня цен для обеих компаний в этом году маловероятно, но, скорее всего, им удастся нарастить продажи и выручку, поэтому я бы рекомендовала их бумаги к покупке.