• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Магнит вновь подтвердил свою эффективность Источник: ru.123rf.com
Cкачать пост

Магнит вновь подтвердил свою эффективность

Финансовые результаты Магнита за 1-е полугодие дают основание рассчитывать на дальнейшую позитивную динамику показателей ритейлера и на рост его капитализации

В минувшую среду, 23 июля, Магнит опубликовал неаудированные финансовые результаты по итогам 1-го полугодия. Комментарий Сергея Галицкого был краток: «Наслаждайтесь!» И инвесторам действительно есть, чем насладиться в представленном документе. Результаты компании вновь оказались значительно лучше моих и рыночных прогнозов. Вопреки моим ожиданиям, предполагавшим снижение рентабельности, крупнейшему FMCG-ритейлеру удалось не только не потерять в эффективности, но и повысить ее.

Напомню, что по итогам 1-го полугодия выручка компании выросла на 28% г/г, до 349 млрд руб. Это существенно превысило прогнозы менеджмента, предполагавшего, что оборот по итогам 2014 года повысится на 22-24% г/г. При этом количество новых магазинов за данный период оказалось незначительно меньше, чем за 1-е полугодие прошлого года, — 525 против 532.

Исходя из роста LFL-трафика на 2,95% г/г, я предполагал, что компания существенно увеличила расходы на рекламу и промоакции, а также снизила наценку на товары для конечных потребителей. Все эти шаги могли привести к уменьшению рентабельности по чистой прибыли. Но на основании опубликованных финансовых результатов можно сделать вывод, что главными причинами усиления привлекательности магазинов сети стали некие другие факторы. Помимо факторов, описанных мной ранее, позитивно отразиться на привлекательности сети могло то, что компания активно внедряет систему безналичных расчетов. С начала года более 60% магазинов сети начали принимать оплату карточками, что могло оказаться дополнительным стимулом для притока клиентов. 

Валовая рентабельность компании выросла на 0,5 п.п., до 27,8%, вследствие чего валовая прибыль достигла 97 млрд руб. Это означает, что компания либо повысила наценку, что в текущих экономических условиях вряд ли привело бы к столь бурному притоку покупателей, либо, как и планировала, улучшила закупочные условия,  и это более вероятно. Данное обстоятельство позитивно отразилось и на остальных показателях рентабельности, что позволило чистой прибыли показать рост на 33,8% г/г, до 19,5 млрд руб. В результате рентабельность по чистой прибыли за 1-е полугодие составила 5,6% против 5,3% за аналогичный период прошлого года.

Такие результаты вызвали позитивную реакцию инвесторов. Кроме того, многие из инвестиционных банков повысили свои прогнозы по GDR Магнита. Сохранение высоких уровней рентабельности вкупе с значительно превышающими прогноз темпами увеличения выручки обеспечили котировкам компании драйвер для дальнейшего роста. К тому же на основании результатов деятельности компании за 1-е полугодие менеджмент пересмотрел свои прогнозы по итогам года. Теперь руководство ритейлера рассчитывает, что выручка поднимется на 26-29% г/г, а EBITDA margin — до 10,6-10,9%. В случае если резкой деэскалации геополитического кризиса, связанного с событиями на Украине, не произойдет, я считаю, что такие результаты вполне обоснованны.


Источник: данные компании, расчеты и инфографика Инвесткафе.

Впрочем, несмотря на весь позитив, целевая цена акции Магнита остается на прежнем уровне и составляет 10,1 тыс. руб. Этот уровень предполагает потенциал роста 6% и рекомендацию «держать». Консенсус-прогноз Инвесткафе:   F9448.5099  .

Я считаю, что даже столь позитивные результаты не являются основанием для повышения справедливой стоимости бумаги, так как стабильность динамики требует подтверждения годовыми результатами. За увеличением темпов инфляции может последовать необходимость повышения затрат на заработную плату, расходы на которые составляют около половины всех общехозяйственных и административных издержек, а это может сдержать рост показателей рентабельности.