• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Магнит слегка переборщил с долгами Источник: flickr.com
Cкачать пост

Магнит слегка переборщил с долгами

Аудированные результаты финансовой деятельности Магнита за 2013 год не окажут влияния на капитализацию компании

Аудированные результаты деятельности Магнита за 2013 год по МСФО выглядят нейтрально и не должны оказать влияния на динамику котировок его акций. Рост выручки на 26,14% г/г, до $18,2 млрд, позволил торговой сети увеличить EBITDA до $2 млрд, что на 33,3% больше, чем годом ранее. В результате маржа по EBITDA достигла 11,16%, поднявшись на 0,6 п.п. от уровня 2012 года. Это самые высокие показатели рентабельности среди отечественных аналогов.

Данные по выручке и остальные финансовые результаты были опубликованы ранее в неаудированной отчетности, так что основное внимание предлагаю уделить балансовым показателям. Итак, размер чистого долга Магнита вырос с $1,52 млрд на 31 декабря 2012 года до $2,07 млрд на 31 декабря 2013-го. Это произошло в основном за счет сокращения объема денежных средств и эквивалентов с $410 млн до $181 млн, а также из-за повышения объема краткосрочных кредитов с $827 млн до $1,11 млрд. Впрочем, все это было частично компенсировано снижением объема долгосрочных займов с $1,26 млрд до $1,14 млрд.

Указанные процессы привели к незначительному ухудшению коэффициентов абсолютной и быстрой ликвидности и к росту дефицита рабочего капитала, что означает снижение платежеспособности по текущим обязательствам. Коэффициент быстрой ликвидности снизился с 0,22х до 0,12х (среднее значение по сектору: 0,24х), а коэффициент абсолютной ликвидности просел с 0,16х до 0,06х (среднее значение: 0,1х). При этом дефицит рабочего капитала повысился с $628 млн до $882 млн.

Несмотря на это, я считаю, что ликвидность капитала компании находится на приемлемом уровне и риск невозврата долгов со стороны ритейлера минимален. О высокой платежеспособности свидетельствует низкий уровень Net Debt/EBITDA’13, составивший 1,02х и снизившийся с 1,1х годом ранее (среднее значение по сектору: 1,85х). 

Предполагаю, что на фоне ослабления рубля рентабельность бизнеса Магнита за текущий год сохранится на уровне прошлого и составит порядка 11,1-11,2% против моих более ранних прогнозов, предполагавших рост. Отталкиваясь от операционных результатов за январь-февраль текущего года, я ожидаю, что темпы роста выручки компании за 2014 год будут выше прогнозов ее менеджмента, в которых рост оборота ограничивается 22-24% г/г. На мой взгляд, оборот способен увеличиться примерно на 25% г/г. Впрочем, более точные прогнозы можно будет давать после публикации операционных результатов за 1-й квартал.

Целевая цена по бумагам Магнита по-прежнему находится на уровне 10,1 тыс. руб., потенциал роста — 30,6%, рекомендация — «покупать». Консенсус-прогноз Инвесткафе:  F9007.1171 .