• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
История повторяется, или Новой власти необходима национализация Источник: http://www.flickr.com/photos/deeplifequotes/
Cкачать пост

История повторяется, или Новой власти необходима национализация

Выигравших от национализации на Украине и в Крыму не будет ни с одной из сторон

Заявления ряда представителей украинской власти о возможной национализации имущества российских компаний в ответ на действия России в Крыму свидетельствуют о том, что отечественный бизнес может потерять часть своих активов. Напомню, что данные действия украинской стороной были предложены в ответ на переход всей госсобственности материковой Украины в пользу Крымской автономии, включая железную дорогу, санатории и компанию Черноморнефтегаз.

На мой взгляд, Украина вряд ли станет национализировать активы российских компаний, в том числе и государственных, так как это окажет существенный ущерб инвестиционному климату и серьезно ухудшит репутацию существующего кабинета министров в глазах инвестиционного сообщества. Возможно, будут найдены различные формы компромисса, например, в ряде случаев могут быть выплачены какие-то компенсации, учитывая переговоры по ценам на газ и существующий значительный объем задолженности перед Газпромом.  

Однако в случае развития негативного сценария, который нельзя сбрасывать со счетов, от национализации пострадают отечественные компании телекоммуникационного, банковского и сырьевого секторов.

Так, телекоммуникационные компании МТС и Vimpelcom Ltd. имеют активы на Украине. На украинскую «дочку» МТС приходится около 10% выручки и 11% OIBDA оператора, а аффилированные структуры Vimpelcom ltd. в этой стране формируют 7% и 8% указанных показателей. На начало 4-го квартала у МТС на Украине было 22,4 млн абонентов, а у Vimpelсom ltd. — 25,7 млн. Потеря активов была бы очень существенна для двух компаний. Целевая цена по акциям МТС составляет 352,3 руб. с рекомендацией «покупать». Цель по акциям Vimpelcom Ltd. находится на пересмотре и будет обновлена после выхода финансовой отчетности компании за 2013 год.

Крупные российские банки Сбербанк и ВТБ владеют дочерними организациями на Украине с довольно большим количеством точек: у первого их около 210, у второго — 130. Однако в масштабах банковских групп активы на Украине не являются ключевыми. В активах Группы ВТБ дочерняя организация в соседней стране занимает менее 1,5%, а в активах Сбербанка его украинской «дочке» принадлежит менее 1%. С учетом того, что в обеих компаниях акционерами являются и иностранные инвесторы, национализация имущества Сбербанка и ВТБ крайне маловероятна.

Из крупнейших НК более других рискует Роснефть, которая владеет НПЗ и сетью АЗС на территории Украины. Роснефть рассчитывала начать производство на Лисичанском НПЗ, однако текущее законодательство и внешнеторговая политика Украины делает импорт нефти из России и производство на его основе топлива с дальнейшей продажей в восточноевропейской стране убыточной. Также сетью АЗС на территории Украины владеют ЛУКОЙЛ и Татнефть.

От взаимной национализации могут пострадать обе стороны в равной мере, так как ущерб по большей части будет оцениваться не стоимостью активов, а потерей в репутации и ухудшением инвестиционного климата. Однако, учитывая, что экономическая целесообразность отошла на второй план при решении украинского кризиса и политические цели стали первоочередными, больший ущерб получит украинская сторона.

Политически национализация не может быть одобрена со стороны развитых стран с рыночной экономикой, на поддержку которых опирается действующая на Украине власть. Кроме того, с экономической точки зрения потребность в зарубежных инвестициях и в достижении договоренностей с кредиторами у украинской стороны существенно выше.

В целом ситуация на Украине спровоцировала падение котировок акций большинства российских компаний и повлияла на рост их инвестиционной привлекательности. В связи с оттоком капитала зарубежных инвесторов с российского фондового рынка потенциал роста котировок бумаг большинства ликвидных компаний увеличился. 

Целевая цена по акциям Сбербанка составляет 111,95 руб. с рекомендацией «покупать». Таргет по бумагам ВТБ составляет 0,07326 руб., рекомендация — «покупать». Цель по акциям Роснефти – 288 руб., рекомендация — «покупать».