• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Северсталь: есть рекорд! Источник: flickr.com
Cкачать пост

Северсталь: есть рекорд!

Несмотря на сложные рыночные условия, Северсталь по итогам 1-го квартала смогла показать рекордное значение рентабельности, продолжая оставаться самой успешной в этом отношении металлургической компанией в России. Однако бурный рост котировок может обернуться серьезной коррекцией на фоне девальвации рубля и ухудшения ситуации на мировом рынке стали

Северсталь — одна из ведущих мировых сталелитейных и горнодобывающих компаний — в конце минувшей недели представила свою финансовую отчетность по МСФО за 1-й квартал 2015 года, в которой уже были отражены изменения, связанные с продажей североамериканских активов в прошлом году. Северсталь смогла продемонстрировать довольно неплохие результаты вопреки сложным рыночным условиям и по праву продолжает оставаться самой рентабельной металлургической компанией в нашей стране, побив по этому показателю свой же рекорд.

Производство стали компании увеличилось по сравнению с предыдущим кварталом на 2%. В то же время общий объем продаж стальной продукции снизился на 4% вследствие необходимости накопления запасов продукции с высокой добавленной стоимостью до нормализованных уровней после активной распродажи запасов в 4-м квартале прошлого года на фоне сильного спроса.

Во многом из-за существенного снижения долларовых цен на металлопродукцию Северсталь в отчетном периоде показала сокращение выручки сразу на 23,1% (г/г), до 1,53 млрд руб., даже несмотря на стабильный спрос как на внутреннем, так и на экспортном рынках. Это значение оказалось несколько ниже прогнозов большинства аналитиков, однако нужно понимать, что причиной такого заметного снижения стала активная работа «на склад», а также отставание цен на российском рынке от общемировых (в первую очередь на рынке сырья) на фоне девальвации рубля.

Если говорить о сегментах компании, то наибольшее сокращение выручки зафиксировала Северсталь-Ресурс, где падение доходов составило внушительные 49% (г/г), что было вызвано снижением цен на сырье для производства стали, а также уменьшением объемов продаж на 3% и 8% по железной руде и углю соответственно. Правда, благодаря успешному повышению рублевых цен на свою продукцию с начала 2015 года компании все же удалось несколько сгладить негативный эффект от девальвации и 15%-го снижения мировых котировок на железную руду.

Выручка в сегменте российской стали при этом сократилась менее агрессивно — «всего» на 20%, показав по итогам 1-го квартала результат в $1,4 млрд. Этого удалось добиться благодаря заметному увеличению доли экспорта до 38% с его долларовой выручкой, а также повышению цен в рублевом выражении с целью достижения паритета с экспортными ценами.

Снижение общих затрат Северстали составило почти 40% из-за роста объемов производства, эффекта девальвации и падения цен на сырье. Все эти факторы в итоге поспособствовали внушительному росту операционной прибыли, которая прибавила 62% (г/г) и уверенно перевалила за полмиллиарда долларов.

Блок финансовых статей не внес серьезных корректировок в общую расстановку сил: убыток от курсовых разниц оказался довольно скромным — около $31 млн, а продажа североамериканских активов позволила значительно снизить долговое бремя, сократив тем самым расходы на обслуживание долга с $61 млн до $50 млн. В результате за первые три месяца текущего года общая задолженность компании уменьшилась с $3,4 млрд до $1,9 млрд. Соотношение собственных и заемных средств на конец марта составило порядка 46,4% по сравнению с 46,4% в конце прошлого года, а значение чистый долг/EBITDA достигло 0,6х, что является одним из самых низких показателей в отрасли.

Совокупность всех этих факторов позволила Северстали показать по итогам 1-го квартала 2015 года чистую прибыль в размере $342,5 млн, хотя еще год назад компания довольствовалась убытком в около $100 млн. EBITDA также смогла заметно прибавить, увеличившись в годом выражении на 28,5%, до $590 млн.

Северсталь продолжает оставаться самой рентабельной металлургической компанией в России, лишний раз доказывая справедливость слов ее генерального директора Алексея Мордашова, сказанных им в одном из интервью примерно год назад. Тогда он заявил, что главными  приоритетами в развитии компании являются стабильность и надежность. И, судя по всему, Северстали удается успешно реализовывать намеченный план на радость руководству и акционерам: рентабельность компании по EBITDA в 1-м квартале 2015 года составила 38,5% — самое высокое значение в истории компании с момента проведения IPO в Лондоне, которое состоялось почти десять лет назад.

Причин такого феноменального успеха может быть несколько, и все они в разной степени так или иначе помогли достижению столь высоких результатов. Можно вспомнить и девальвацию рубля, и снижение цен на сырье для стальных активов, и даже строительство Силы Сибири, подогревшее дополнительный спрос на трубы большого диаметра из сегмента плоского проката, на которые приходится около 1/3 всех продаж Северстали. Но дело тут в другом. Нужно понимать самое главное: другим российским металлургам еще очень далеко до таких показателей рентабельности по EBITDA. НЛМК,  по прогнозам Bloomberg, в 1-м квартале в лучшем случае покажет чуть выше 30%, ММК не дотянет и до 20%, Evraz по итогам 2014 года довольствовался значением в 21,6% (отчитывается раз в полгода), а Мечел и вовсе до сих пор не представил финансовых результатов за прошлый год (мой прогноз — около 15%).

Положительным моментом также является рекомендация совета директоров Северстали по размеру дивидендов за 1-й квартал 2015 года, величина которых может составить 12,81 руб. на акцию, что будет означать доходность порядка 2,3% по текущим котировкам, что очень даже неплохо для квартальных дивидендов. 

Однако, несмотря на столь позитивные результаты, нужно весьма трезво подходить к перспективам компании и тщательно взвешивать свои риски при инвестировании в акции Северстали на текущих уровнях. В сегодняшних условиях, когда рубль всеми силами пытается отыграть свое падение к доллару, удержать рекордную рентабельность будет затруднительно, что в свою очередь может вызвать определенные распродажи в будущем на выходе этой новости. Да и ситуация на мировом рынке стали заметно ухудшается в последнее время из-за дисбаланса производства и потребления, что дополнительно подливает масла в огонь. Самая лучшая тактика сейчас — зафиксировать прибыль и ждать снижения котировок для входа по более привлекательным ценам.

Рекомендация по акциям Северстали — «продавать». Справедливая цена — 478 руб.

квартальная отчетность отчетность МСФО Производство стали