• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Не ждите дивидендного чуда от Башнефти
Cкачать пост

Не ждите дивидендного чуда от Башнефти

По итогам заседания совета директоров 23 апреля Башнефть решила сократить дивиденды. Было объявлено, что дивиденды по обоим типам акций составят лишь 99 руб., а на их выплату будет направлено всего 40% чистой прибыли по МСФО. В предыдущие годы Башнефть распределяла между акционерами всю чистую прибыль отчетного года плюс часть нераспределенной прибыли. В 2010 году на дивиденды было направлено 101% чистой прибыли по МСФО, или 235,77 руб. на акцию.



Дивиденды в размере 99 руб. за акцию означают, что компания распределила на этот вид выплат лишь 40% чистой прибыли по МСФО за 2011 год. В соответствии со своей политикой компания может направлять на дивиденды даже всего 10% чистой прибыли по МСФО, хотя таким правом в последние годы Башнефть не пользовалась.

Дивидендная доходность в 2011 году составит 5,8% по обыкновенным акциям и 7,6% по привилегированным. Такая доходность выше средней по нефтегазу, но уступает доходности по префам ТНК-BP (14,2%) и Сургутнефтегаза (10,8%). В 2010 году Башнефть была одним из лидеров по дивидендной доходности, которая составила около 21% по привилегированным и 16% по обыкновенным акциям.

Снижение дивидендов связано с существенным ростом капитальных затрат как в 2011-м, так и в 2012 году. Капитальные затраты в 2011 году повысились на 73% ($851 млн) из-за начала разведочного бурения на месторождении им. Требса и Титова, а также модернизации НПЗ Уфанефтехим и Новойл. В 2012 году с учетом разработки месторождения им. Требса и Титова они увеличатся до $1,3 млрд руб., а без учета — останутся на уровне $0,8-1 млрд.

Кроме того, дополнительных свободных средств потребует проходящая сейчас реорганизация Башнефти. В рамках реорганизации акции заводов Уфанефтехим, Новойл и Уфимский НПЗ, а также подразделения сбыта (Башкирнефтепродукт и Оренбургнефтепродукт) будут конвертированы в акции головной компании. Сама Башнефть проведет дополнительную эмиссию и затем обменяет выпущенные бумаги на акции заводов в соответствии с коэффициентами конвертации. У несогласных с конвертацией акционеров Башнефть выкупит их доли, на что ей потребуется около $300 млн.

Снижение дивидендов превысило наши ожидания и негативно повлияет на акции компании. Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — $68,71, по привилегированным — $54,97. Потенциал роста составляет 23,8% и 26,4% соответственно, рекомендация — «покупать». Однако в течение этой недели акции могут показывать динамику хуже рынка из-за распродаж на фоне новости о снижении дивидендов.