• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Подключайтесь к распределению прибыли ТНК-ВР!
Cкачать пост

Подключайтесь к распределению прибыли ТНК-ВР!

Британская нефтяная компания BP 7 февраля опубликовала отчетность за 4-й квартал и весь 2011 год. Для российских инвесторов в документе представляет интерес часть о дочерней компании ВР, TNK-BP International. Сама ТНК-BP опубликует свою годовую отчетность только 1 марта, но из данных ВР уже сейчас можно выяснить некоторые финансовые и производственные результаты ее российской дочки.



Добыча нефти с учетом Славнефти выросла на 1,8% по сравнению с 2010 годом, до 1,742 млн баррелей в день. Это хороший результат для российских компаний. В целом по России добыча нефти увеличилась на 1,2% (511,4 млн тонн), при этом у Татнефти и Газпром нефти добыча оставалась стабильной, а у Лукойла снизилась на 5,5%, до 90,7 млн тонн. Добыча ТНК-ВР International в 2011 году составит 87 млн тонн, то есть компания уверенно занимает третье место среди российских нефтяников, уступая лишь Роснефти и Лукойлу.


Источник: BP, TNK-BP International, расчеты Инвесткафе.

По прогнозу BP, добыча нефти в среднесрочной перспективе (до 2015 года) TNK-BP International будет расти на 1-2% в год. Для стабилизации добычи на старых месторождениях BP передаст своей «дочке» технологии по увеличению отдачи через закачку воды в пласт (BrightWater)/ До 2015 года рост добычи обеспечит разработка Верхнечонского и Уватского месторождений, после 2015 года — добыча на месторождениях полуострова Ямал (Русское, Сузунское и Тагульское).

Добыча газа увеличилась на 16,4% г/г и с учетом Славнефти достигла 14,7 млрд куб. м. Это отражает тенденцию последних лет на газовом рынке, где происходит увеличение доли нефтяных и независимых газовых компаний в добыче газа за счет сокращения доли Газпрома. По моим расчетам на основе долгосрочных стратегий Газпрома и Новатэка, доля Газпрома к 2015 году сократится до 75,7% (2011: 76,5%), доля Новатэка возрастет до 10% (2011: 7,9%), а доля нефтяных компаний увеличится с 9,5% в 2011 году до 10% в 2015 году.


Источник: Газпром, Новатэк, Минэнерго. Расчеты: Инвесткафе

Чистая прибыль г/г увеличится на 55%, до $8,37 млрд. По сравнению с 3-м кварталом, TNK-BP International также покажет рост чистой прибыли на 8,6% ($2 млрд). На дивиденды из годовой чистой прибыли будет направлено 89,5%. Это больше, чем обычный уровень последних лет. В 2010 году BP получила $1780 млн (68% от чистой прибыли TNK-BP International).

Хотя BP заявляет, что непрекращающийся конфликт акционеров TNK-BP International не влияет на размер дивидендов, последние отчеты компании говорят об обратном. Компания направляет на выплату дивидендов большую часть чистой прибыли, при этом на данные цели время от времени идет даже нераспределенная прибыль. Конфликт между ARR и ВР, которые владеют по 50% TNK-BP International, затягивается, и это ведет к тому, что акционеры стремятся выводить из компании чистую прибыль.

Сама TNK-BP International через ряд оффшорных компаний владеет 95% российской ТНК-BP Holding. Акции ТНК-BP Holding являются лидерами в нефтегазовой отрасли по дивидендной доходности, которая регулярно превышает 15%. Последние два года компания направляла на дивидендные выплаты более 90% от чистой прибыли. Среди нефтяных компаний с ТНК-BP Holding соперничать может лишь Башнефть и Сургутнефтегаз, акции которых дают схожую дивидендную доходность. Дивидендная доходность остальных нефтяных компания в разы меньше. Общая сумма выплат контролирующим российскую компанию AAR и BP составила $7,5 млрд. Учитывая, что ТНК-BP стремится выплачивать равные дивиденды как миноритариям, так и контролирующим акционерам, то стоит ожидать дивиденды ТНК-BP Holding за 2011 год в размере около 12 руб. на оба типа акций.

Очевидно, частные инвесторы тоже могут подключиться к распределению прибылей TNK-BP Holding. Акции компании интересны именно из-за высокой дивидендной доходности. Она составит около 13% по обыкновенным акциям и 15% по привилегированным. Целевая цена обыкновенной акции по мультипликатору EV/EBITDA равна $3,2 (потенциал 10,3%), по привилегированным — $2,9 (потенциал 18,4%).