• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Новые правила использования ПНГ ударят по нефтяникам
Cкачать пост

Новые правила использования ПНГ ударят по нефтяникам

В 2012 году вступил в силу закон по 95%-й утилизации попутного нефтяного газа (ПНГ), согласно которому нефтяные компании могут сжигать не более 5% добываемого в процессе добычи ПНГ. Не выполняющие эту норму НК будут платить штраф в размере 3,5 тыс. руб. за каждую 1000 куб. м сожженного газа.



Соответствие этим требованиям — не праздный вопрос для нефтяников, потому что Россия с большим отрывом лидирует в мире по объемам сжигаемого ПНГ. В 2006 году на долю нашей страны приходилась почти треть сожженного в факелах газа (50 из 162 млрд куб. м). У идущей на втором месте Нигерии — 16,3 млрд куб. м, у Ирана — 10,7 млрд куб. м. В таких странах, как США или Норвегия, этой проблемы практически не существует — абсолютное большинство ПНГ перерабатывается и используется (более 97%). К 2011 году объем сжигаемого газа снизился на 48 млрд куб. м, большей частью за счет России (-35 млрд куб. м с 2006 года, до 15 млрд куб. м в 2011-м).

Помимо экономической целесообразности использования ПНГ, имеются и экологические мотивы для отказа от сжигания газа. Сожженные в России 15 млрд куб. м газа за 2011 год эквивалентны дополнительным выбросам CO2 в атмосферу 40 млн тонн в год. Такой объем за год дают около 8 млн автомобилей.

Упущенная экономическая выгода от сжигаемых сейчас приблизительно 15 млрд куб. м может достигать $1,5-2 млрд (но реальную стоимость оценить сложно, так как цена ПНГ может варьироваться в зависимости от различных факторов). Компания СИБУР перерабатывает более 50% российского ПНГ. То есть интерес к использования ПНГ есть, и в 2012 году сжигание может снизиться до 11 млрд куб м.

При этом лишь несколько российских НК удовлетворяют требованию о 95%-м использовании ПНГ. В лучшем положении находятся Сургутнефтегаз и Татнефть, первая уже сжигает меньше 5%, а вторая — около 6% ПНГ. Лукойл, зажигающий более 20% ПНГ, в целом будет удовлетворять все требования в 2014 году, но в 2012-м в главном для компании регионе Западной Сибири уже будет сжигаться менее 5% ПНГ. Башнефть также сжигает около 20%, но планирует к 2013 году довести долю до 5%. ТНК-BP собирается (сжигает около 15%) достичь этого показателя в течение 2-3 лет. В худшем положении Роснефть и Газпром нефть, которые утилизируют всего около 55% и 60% соответственно. Средний уровень утилизации ПНГ в 2011-м — около 75% — в 2012 году может вырасти на 10%.


Источник: данные компаний. Расчеты Инвесткафе

Для достижения уровня полезного использования ПНГ (в 95%) нефтяники закладывают относительно небольшие суммы капитальных затрат. Например, Роснефть в 2012-2013 годах потратит всего 140 млрд руб., Башнефть в тот же период — 2 млрд руб.

Для тех компаний, которые не укладываются в сроки и должны будут платить экологический штраф (3500 руб. за 1000 куб. м ПНГ), расходы окажутся большими. Лукойл ежегодно сжигает около 2 млрд куб. м газа (примерно 20% от общего производства), и при штрафе 3,5 руб. за 1 куб. м сожженные сверх квоты 1,6 млрд куб. м ПНГ обойдутся компании примерно в 5,5 млрд руб.

Я предполагаю, что в течение 2012 года компании, которым грозят крупные штрафы (Роснефть, ТНК-ВР, Лукойл и Газпром нефть), успеют улучшить свои показатели рационального использования ПНГ. По итогам года штрафы безусловно будут, но в масштабах компаний они окажутся небольшими расходами.

В таблице ниже представлены мои целевые цены по нефтяным компаниям. Наиболее перспективной бумагой в расчете на рост стоимости я продолжаю считать Роснефть, с точки зрения дивидендной доходности — «префы» Башнефти и Сургутнефтегаза.


Источник: ММВБ-РТС. Расчеты Инвесткафе