• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Газпром штурмует вершины
Cкачать пост

Газпром штурмует вершины

Газпромопубликовал промежуточную отчетность по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие 2011 года. Выручка компании за 6 месяцев увеличилась на 36,8%. Чистая прибыль за 2-й квартал выросла на 135 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но снизилась относительного 1-го квартала текущего года на 56%.



Отчетность в целом носит положительный характер (см. таблицу), компания показала финансовый рост по отношению к аналогичным периодам 2010 года. Так, выручка за 2-й квартал 2011-го превысила показатель прошлого года на 35,2%. Также хочу отметить увеличение чистой прибыли за 1-е полугодие нынешнего года более чем на 50% по отношению к такому же отрезку времени 2010 года. Между тем и выручка, и чистая прибыль упали во 2-м квартале 2011-го на 21,8% и 36% соответственно по сравнению с 1-м кварталом текущего года. Впрочем, это объясняется сезонностью финансовых результатов: в теплые месяцы потребность в продукции Газпрома снижается. Думаю, что в 3-м и тем более 4-м кварталах рост финансовых показателей возобновится. Кроме того, зафиксировано снижение суммы чистого долга, однако оно произошло лишь в рублевом эквиваленте, так как связано с повышением курса рубля относительно доллара.

Финансовые показатели ОАО «Газпром» за 2-й квартал и за 6 месяцев 2011 и 2010 годов:


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

По моему мнению, основными причинами улучшения показателей компании по отношению к соответствующим периодам прошлого года является в первую очередь увеличение средней цены реализации газа потребителям. Причем это касается и внешних, и внутренних клиентов компании. Кроме того, повлиял на результаты и рост фактических поставок сырья. Действительно, если говорить о стоимости газа, то она в большой степени зависит от нефтяных цен, и хотя временной лаг привязки составляет 6-9 месяцев, из-за непрерывного роста нефти происходит и удорожание газа. Это в полной мере иллюстрирует представленная отчетность. Например, при росте чистой выручки от продаж газа в страны Европы (кроме стран бывшего СССР) на 41,5% их объем увеличился лишь на 10,3 млрд куб. м, то есть на 13,5% (сравниваются первые полугодия 2010 и 2011 годов).

Исторические данные (см. таблицу) подтверждают регулярный рост основных финансовых показателей и мультипликаторов.

Финансовые показатели ОАО «Газпром» по МСФО, 2007-2010 годы:


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

По объему добычи компания пока не вышла на докризисный уровень.

Газпром продолжил сотрудничество с компанией Wintershall. 28 октября было подписано рамочное соглашение о создании СП для освоения двух участков на ачимовских отложениях (Уренгойское месторождение). Пока декларируется, что доля немцев будет равна 25%+1 акция, однако, возможно, у Wintershall будет опцион на увеличение своей части до 50%. Что касается Газпрома, то холдинг может получить половину от ряда проектов немецкой компании в Северном море. Правда, стоит оговориться, что пока ни четкие сроки вхождения, ни конкретные доли российской компании не определены. Я считаю эту новость положительной для российской компании, поскольку Газпром не только хеджирует свои риски при разработке труднодоступных месторождений, но и получает доступ к немецким технологиям добычи газа на сверхглубинах.

К позитивным событиям также можно отнести получение холдингом лицензии на Ковыктинское месторождение — одно из самых крупных в России — с запасами более 1,5 трлн куб. м газа. Это стало возможным по причине банкротства компании Русиа Петролеум, владевшей изначальными правами на разработку, имущество которой приобрел Газпром, и из-за невыполнения своих обязательств по добыче ТНК-BP, ранее контролировавшей разорившуюся газовую компанию. Таким образом, по итогам эпопеи, длившейся с 2006 года, акционеры Русиа Петролеум получили 25,8 млрд руб., а Газпром — перспективное месторождение, столь необходимое российской корпорации для восполнения запасов газа.

Нельзя не упомянуть о знаменательном для компании событии. 8 ноября состоялась официальная церемония открытия газопровода Северный поток. Его выход на полную мощность (55 млрд куб. м в год) запланирован на октябрь 2012 года. На мой взгляд, говорить о полноценной замене транзиту газа через Украину не приходится: все же через ее ГТС ежегодно прокачивается более 95 млрд куб. м газа. Однако в будущих переговорах Газпрома с нашими украинскими «друзьями» о ценах на газ (как для потребителей Украины, так и транзитных) появился достаточно весомый аргумент.

Негативное влияние на котировки бумаг компании может оказать меньшее, чем планировалось ранее повышение тарифов на газ для внутренних потребителей. Стоит также упомянуть продолжающиеся попытки европейских компаний, причем небезуспешные, потребовать от Газпрома снижения цен на газ. Вслед за Edison в 2010-м и E.On их примеру последовала и польская PGNiG.

Что касается рыночных перспектив акций Газпрома, то пока я оставляю в силе свой прогноз. Тем не менее допускаю, что по результатам в целом позитивной отчетности по МСФО за полугодие и при стабилизации общей рыночной обстановки бумаги могут протестировать уровень 200-дневной скользящей средней, находящийся на уровне 196 руб.