• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Долговые инструменты настроены в унисон Источник: ru.123rf.com
Cкачать пост

Долговые инструменты настроены в унисон

Оценка долговых инструментов показывает влияние рисков дефолта по ближним выпускам банковских облигаций

Начало осени ознаменовалось несколькими макроэкономическими событиями, которые отразились на долговых рынках по всему миру, в том числе и в России. Во-первых, по итогам заседания ЕЦБ стало ясно, что его действующая монетарная политика сохранится в обозримом будущем. Ставка осталась без изменений. Кроме того, Марио Драги представил пересмотренный в сторону ухудшения прогноз роста экономики еврозоны на три года вперед. По итогам текущего года ВВП, по последним данным, повысится не на 1,5%, а на 1,4%. В 2016-2017 годах прогноз снижен на 0,2% — до 1,7% и 1,8% соответственно. Пересмотр ожиданий связан с предполагаемым падением спроса на европейский экспорт на развивающихся рынках. Одновременно с этим снижены были и прогнозы по инфляции. В этих условиях ожидать сворачивания программы количественного смягчения не приходится.

 С другой стороны, статданные по рынку труда в США оказались не вполне однозначными. Хотя число рабочих мест увеличилось на 173 тыс. при консенсусе 217 тыс., уровень безработицы оказался на 0,1% ниже, чем предполагалось, или 5,1%. Все это оставляет открытым вопрос о решении ФРС по процентной ставке, и до заседания регулятора, намеченного на 16-17 сентября, рынки займут выжидательную позицию. Применительно к денежным и долговым рынкам России это пока означает полосу штиля, так как основной «барометр» отечественной экономики — цена на нефть марки Brent мягко колеблется в диапазоне $49-51 за баррель после коррекции.

Видно, что классический восходящий вид имеют только кривые доходности облигаций нефтегазовой отрасли и энергетике. В транспортном и металлургическом секторах форма кривых обусловлена, разумеется, ситуациями вокруг Трансаэро и Мечела соответственно. Гораздо интереснее форма кривой в банковском секторе, которая на протяжении всей весны и начала лета сохраняла традиционный нормальный вид, не говоря уже о предшествующих периодах. Такая нисходящая форма кривой, разумеется, отражает ожидания инвесторов о возросшей премии за риск в ближних выпусках облигаций сектора, что косвенным образом свидетельствует о выросшей вероятности дефолтов кредитных учреждений по своим долгам уже этой осенью 2015-го и частично зимой 2016 год. Далее ожидания рисков постепенно нивелируются. Это и понятно: во-первых, регулятор свернул программы длинного кредитования банков, а во-вторых, увеличил масштабы «зачистки» банковского сектора, тем самым создав головную боль для инвесторов. И, если обратиться к отчетным данным инвестиционных фондов, становится заметно, как лихорадочно модифицируются портфели держателей долга финансового сектора. Вместе с тем такие ситуации создают широкое поле возможностей для спекулятивной игры, которыми следует воспользоваться.

Из новостей на прошлой неделе бросается в глаза сообщение о понижении агентством Moody's долгосрочного рейтинга по депозитам и приоритетным долговым обязательствам в иностранной и национальной валюте Русского Стандарта с B3 до Caa2 и рейтинга субординированных обязательств в иностранной валюте с Caa1 до Caa3. Памятуя о полугодовых убытках банка и его крайне слабых показателях в традиционном секторе деятельности, это сообщение нельзя оставлять без внимания.

Также стратегически интересно заявление Павла Грачева, главы Polyus Gold, о теоретической возможности размещения евробондов в текущем году.

На рынке регионального долга стоит отметить планы Красноярского края о проведении 9 сентября сбора заявок инвесторов на облигации объемом 12,5 млрд руб.

Российские евробонды демонстрируют очень умеренную волатильность, следуя в фарватере нефтяных котировок и UST. Принципиальных событий ни на государственных площадках, ни на рынках корпоративных евробондов за прошедшую неделю не произошло. Скорее всего, спокойный информационный фон сохранится и на текущий пятидневке, так как внимание рынков, не только долговых, но и сырьевых, в настоящее приковано к решению ФРС по процентной ставке.

долговые инструменты кредитный рейтинг кривая доходности облигации рынок спекулятивная стратегия