• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
У Черкизово три туза в рукаве Источник: flickr.com
Cкачать пост

У Черкизово три туза в рукаве

Есть расхожее мнение, что производители продуктов в РФ априори убыточны и нерентабельны. Стоит разобраться, так ли это на самом деле. Интерес представляет один из лидеров данного сектора — компания Черкизово

В соответствии с картой российского рынка наибольший интерес всегда представляют «голубые фишки» — бумаги компаний, преимущественно представляющих газовую отрасль, нефтянку, банки и металлургов. Однако любопытно взглянуть также на другие сектора, например, как чувствуют себя российские производители продуктов питания.  

Есть расхожее мнение, что компании данного сектора априори убыточны и нерентабельны. Стоит разобраться, так ли это на самом деле. Интерес представляет один из лидеров данного сектора — компания Черкизово, которая специализируется на производстве мясной продукции и комбикормов, а также сама производит комбикорма для животных. Это создает выгоды для компании, и она не испытывает сильной зависимости от цен поставщиков. Все производство Черкизово сосредоточено в России, преимущественно в центральной ее части, также имеется завод в Калининградской области. Черкизово оперирует под следующими брендами: «Петелинка», «Домашняя курочка», «Куриное царство», «Васильевский бройлер», «Моссельпром», «Империя вкуса», «Мясная губерния» и непосредственно «Черкизово».

Финансовые и операционные результаты Черкизово за 1-е полугодие 2015 года показали прирост выручки на 19% по сравнению с показателем 2014 года, значение достигло 36,2 млрд руб. Начиная с 2003 года Черкизово демонстрирует стабильный прирост выручки. За 12 лет CAGR составил 40%.        

 

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

выручка млрд. руб.

9,94

12,86

15,72

17,05

20,63

28,98

32,43

36,08

43,27

49,17

52,7

68,88

темп роста выручки

n/a

29%

22%

8%

21%

40%

12%

11%

20%

14%

7%

31%

Операционные результаты и основные драйверы прироста выручки:

  • Компания нарастила операционный земельный банк с 60 тыс. до 90 тыс. га;
  • Расширила производство свиноводства за счет покупки свинокомплекса в Липецкой области за 250 млн руб.;
  • Увеличила среднюю цену реализации мяса во всех сегментах, что говорит о сильных позициях Черкизово на рынке, кроме того, здесь заложен инфляционный компонент. Ключевым сегментом производства остается продукция птицеводства;
  • Прирост продаж продемонстрировали сегменты птицеводства и мясопереработки. Сегмент свиноводства снизил объем продаж за счет карантина на двух откормных площадках;
  • За счет роста средней цены реализации во всех сегментах динамика выручки Черкизово также положительна.

 

птицеводство

свиноводство

мясопереработка

объем продаж, тыс. тонн

225 223

74 379

81 755

прирост продаж, сравнение с 1П14

9%

-9%

28%

средняя цена реализации, руб/кг

95,38

103,37

172,93

прирост средней цены реализации

17%

17%

8%

выручка сегмента, млрд. руб.

21,2

7,84

12,68

прирост выручки по сегменту

27%

7%

36%

 

Рентабельность компании, разрез в динамике за последние 5 лет

На протяжении последних 5 лет Черкизово демонстрирует стабильные показатели рентабельности: маржинальность операционной прибыли варьируется от года к году у значения 15%, рентабельность EBITDA составляет 18% и рентабельность чистой прибыли — около 13%.

В целом, для сектора производителей мяса компания Черкизово демонстрирует хорошие показатели рентабельности.

В 1-м полугодии показатель EBITDA вырос на 5% и достиг значения 6,45 млрд руб. При этом показатель операционной прибыли составил 4,64 млрд руб. (на 3% выше, чем в 1-м полугодии 2014-го). Рентабельность операционной прибыли Черкизово продемонстрировала рост в 13%. В целом, компания показала за отчетный период чистую прибыль в размере 4,095 млрд руб. (на 3% выше показателя 1-го полугодия 2014-го).

Общий долг компании за отчетный период составил 30,27 млрд руб. При этом чистый долг насчитывал 28,96 млрд руб. Таким образом, показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA достиг 2,2x, то есть размер долговой нагрузки оценивается как показатель, лежащий в допустимых пределах.

Компания потратила на капвложения практически 4,15 млрд руб., из которых большая часть (1,32 млрд руб.) пришлась на строительство инкубатора, зернохранилища и комбикормового завода в Липецкой области в рамках проекта «Елецпром». Еще 950,4 млн руб. было потрачено на строительство комбикормовых заводов. Черкизово стабильными темпами расширяет сегмент комбикормов и растениеводства для углубленной вертикально интегрированной бизнес модели и ослабления зависимости от поставщиков.

Компания начала выплату дивидендов лишь в 2014 году. Дивиденд на акцию составил 34,44 руб., то есть 73,5% от чистой прибыли было выплачено в виде дивидендов. В 2015 году Черкизово по итогам кварталов дважды выплачивала дивиденды. В апреле дивиденд на акцию составил 22,75 руб., это около 17,5% от чистой прибыли. Еще одна выплата состоялась в сентябре — размер дивидендов составил 22,75 руб., 17,5% от чистой прибыли. Начиная с 2014 года Черкизово ведет стационарную политику по выплате дивидендов.

Доходность по акциям

С 2014 года бумаги Черкизово чувствуют себя лучше индекса ММВБ. Учитывая факт выплаты дивидендов, компания выглядит инвестиционно привлекательной.

Сравнение с аналогами

 

 

EV/EBITDA

1

Cherkizovo Group PJSC

5,15

2

JBS S.A.

4,99

3

Henan Shuanghui

8,48

4

San Miguel Pure Food

2,19

5

Hormel Foods Corp.

12,46

6

NH Foods Ltd.

8,44

7

Atria Oyj

5,68

8

Prima Meat Packers

6,18

9

Marfrig Global Foods

6,08

10

Itoham Foods Inc.

12,3

 

среднее

7,195

 

медиана

6,18

На фоне компаний-аналогов с развивающихся и развитых рынков Черкизово торгуется с 17%-м дисконтом. Учитывая хорошие финансовые результаты и стабильную динамику финансовых метрик, последние выплаты дивидендов и рост стоимости акций, можно сказать, что компания выглядит инвестиционно привлекательной. Более того, не стоит забывать о поддержке компаний данного сектора со стороны государства в виде прямых субсидий и льготного налогообложения. Государство также регулирует диалог компаний-производителей мяса с крупными розничными сетями в пользу первых и упорядочивает размер бонусов торговым сетям от поставщиков.

Рекомендация по акциям Черкизово — «покупать».

выплата дивидендов годовая отчетность дивидендная доходность дивидендная политика квартальная отчетность мясопереработка рекомендация