• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /

Вебинар от Вера Дворина

Модельный портфель БКС от Инвесткафе 01.07.2014

Запись вебинара

 

Михаил Кузьмин: Добрый день! Приветствую Вас на нашем еженедельном вебинаре. Сегодня 1 июля, наконец-то потеплело, правда пока на рынке это не сказывается, там сказываются совершенно другие события. Мы поговорим о событиях прошлой и этой недели, о результатах, которых удалось добиться по нашему портфелю. Интересного много, давайте начнем.

Мы в очередной раз сумели обогнать индекс ММВБ. За прошедшую неделю наш модельный портфель вырос (+0,79%), в отличие от индекса ММВБ (-0,6%), порадовал положительной динамикой. «Дивидендные разрывы» по бумагам из нашего портфеля стали постепенно выкупаться инвесторами.

На прошлом вебинаре был очень хороший вопрос про префы Сбербанка, которые после дивидендов резко снизились, упали. Всех интересовал вопрос, как так, мы получили хорошие дивиденды, а префы падают, давайте их продавать. Но мы их не продали, я акцентировал внимание на том, что мы их не собираемся продавать, данная позиция, как мы видим на данный момент, оказалась верной. Сейчас Сбербанк префы начали восстанавливаться, +4,77 прибавили, это вызвано в целом тем, что Сбербанк сейчас довольно неплохо себя чувствует, во-первых; во-вторых, была распродажа довольно серьезная после дивидендной отсечки. Сейчас мы видим, что обороты набирают покупки префов. Отчасти от этого наш портфель увеличился.

Спред индекса ММВБ и нашего портфеля с момента начала отсчета составил 1,26 п.п. в нашу пользу. С начала года мы опережаем индекс ММВБ на 1,67 п.п. По нашим расчетам, на промежутке в 5 лет лишь 20% активно управляемых ПИФов обыгрывают индекс.

На ушедшей неделе существенно лучше рынка в портфеле выглядели префы Сбербанка (+4,77%) и обыкновенные акции Акрона (+6,99%), по которым мы получили дивиденды и на них мы уже купили новых акций. В аутсайдерах ВТБ (-6,17%) по причине выплаты дивидендов, мы уже отразили их в портфеле в размере 2000 руб. Сможем их начать тратить в конце недели на покупку новых акций.

Те акции, которые обладают хорошим потенциалом роста, растут несмотря на отсечки.

Основные события прошедшей недели.

США: ВВП США за 1-й квартал. Базовый показатель сократился на 2,9%, притом, что прогноз предполагал его снижение лишь на 1,7%. Этот результат нельзя списать лишь на аномальные погодные условия минувшей зимы.

Великобритания: Окончательный ВВП Великобритании за 1 квартал вырос, как и ожидалось, на 0,8% кв/кв.

Европа: Индекс деловой активности в промышленности еврозоны за июнь составил 51,9 пунктов, а в сфере услуг – 52,8 пунктов. Это сильные сами по себе показатели, однако они оказались все-таки чуть ниже ожиданий.

Стоит отметить и недельные данные по запасам нефти в США от EIA. Показатель она этот раз вырос на 1,742 млн барр, против ожидавшегося снижения на 1,557 млн баррелей. Отчасти это повлияло на снижение стоимости нефти, хотя она и так находится на выских оборотах $113 за марку Brent. Для нашей страны это позитивно. Тем более ситуация в Ираке не улучшается, продолжается наступление на южную часть страны, идет война. Южные части, как раз где лежат залежи нефти пока еще под контролем Иракских властей, но тем не менее ситуация довольно сложная, что произойдет дальше, надо будет за этим следить. В целом для России, конечно, увеличение стоимости нефти – позитивный момент.

Курс доллара на прошлой неделе по отношению к рублю несколько снизился, т.е. рубль укрепился на прошлой неделе. На этой неделе мы уже видим другую ситуацию. На прошлой неделе было перемирие, в целом была позитивная ситуация. Ключевая ставка ЦБ, как мы помним, находится на уровне в 7,5%, что довольно много.

Основные события предстоящей недели.

В первый день июля выйдут также данные по безработице в еврозоне за май (прогноз: 11,7%, без изменений). Внимания заслуживает публикация индекса производственного сектора в еврозоне за июнь (прогноз: 51,9 пункта, без изменений). В США появятся майские данные по расходам на строительство (прогноз: рост на 0,5%)

В среду, 2 июля, стоит обратить внимание на динамику заказов предприятий в США за май (прогноз: снижение на 0,2%, против роста на 0,7% за предыдущий период). Важным событием для рынка нефти станет публикация ее запасов в США от EIA.

В четверг, 3 июля из макро статистики стоит отметить публикацию ключевой ставки ЕЦБ за июль (на текущий момент значение составляет 0,15%). Также в Китае выйдут данные индекса деловой активности в сфере услуг от HSBC (значение показателя за предыдущий период составило 50,7 пунктов).  В США стоит обратить на уровень безработицы в июне (прогноз: нулевая динамика на уровне в 6,3%).

В пятницу, 4 июля, в США общенациональный праздник дня независимости, в связи с чем рынки не работают. В германии выйдут данные по динамике заказов предприятий за май (Прогноз: снижение на 1% м/м, против роста на 3,1% м/м за предыдущий период).

Структура портфеля и динамика бумаг. Сбербанк и Акрон серьезно увеличились, худшие результаты показали ВТБ, остальные примерно на уровне рынка в пределах 1%. Мы увеличили долю МТС и Роснефть. Мы ожидаем, что на следующей неделе у нас будут дивиденды именно по Роснефти и МТС, соответственно, по МТС ожидается высокий уровень дивидендов, именно поэтому мы наращиваем долю в этой компании. МТС выплачивает дивиденды не из последних денег, для телекомов вообще трудно представить, что есть последние деньги, поэтому мы не ожидаем, что будет долгосрочная серьезная просадка после дивидендной отсечки. Возможно, просадка будет, но мы ожидаем, что в целом акции будут восстанавливаться постепенно, а мы сможем на полученный кэш от дивидендов купить акции. По Роснефти мы сохранили примерно ту же долю, ожидается получение дивидендов, дивиденды неплохие, но ситуация в нефтянке сложнее, чем в телекомах, но динамика цен на нефть препятствует хорошему положению нефтяной отрасли. У МТС единственный фактор риска на данный момент – активы на Украине, хотя многие переоценивают негатив от этой ситуации. Рано или поздно будет улучшение ситуации, плюс основной бизнес у МТС сосредоточен в России. Поэтому вот такая у нас ситуация, кэш увеличился из-за отраженных дивидендов ВТБ.

Вопрос: Как дивиденды добавляются – после отсечки автоматом падают на счет, если есть акции?

Михаил Кузьмин: Поскольку мы формируем портфель раз в неделю, то мы специально отражаем дивиденды, допустим, которые должны быть выплачены на этой неделе, в виде кэша, поскольку мы абсолютно точно знаем, что они будут выплачены. У нас зафиксировано кол-во акций, например, ВТБ, поэтому мы знаем какую сумму мы получим, эта сумма отражается в портфеле, но мы ее не можем тратить пока не пройдет дивидендная отсечка.

Вопрос: Этот портфель на какой срок?

Михаил Кузьмин: Мы корректируем портфель еженедельно, старый портфель, который на слайде в 1й колонке 2 столбца – портфель, который был на прошлой неделе, состав портфеля и доли в портфеле. Новый портфель отражен с правой стороны и доли – это портфель на текущую неделю. Мы не меняем все акции, мы стараемся рассматривать долгосрочную перспективу рассматривать для нашего портфеля, это основная цель, мы не спекулянты, мы именно занимаемся инвестирование средств в бумаги. Поэтому мы корректируем размеры долей, некоторые можем убирать компании на еженедельной основе, но в целом состав портфеля остается прежним, меняются доли. Этот портфель на текущую неделю, через неделю мы опять-таки будем вносить какие-то корректировки, в том числе исходя и из дивидендных выплат.

Вопрос: Сургут префы не рассматривается в портфеле, по какой причине?

Михаил Кузьмин: У нас есть аналитик по нефтянке, у нас вообще аналитики по всем секторам, они нам предоставляют в целом интересные варианты бумаг, которые можно включить в портфель. Если мы говорим про Сургут префы, то здесь вопрос больше к нефтяному аналитику, но я вам отвечу, что мы не включаем некоторые бумаги даже с хорошей дивидендной доходностью даже, если у нас есть уверенность в том, что потенциал роста компании в целом очень велик, соответственно вы покупаете бумагу и после дивидендной отсечки она настолько падает, что она потом не отрастет в течение полугода и так далее. Или, если компания выплачивает дивиденды их последних средств, т.е. у нее мало средств на развитие. В данном случае мы также не включаем компанию в наш портфель, не наращиваем дивидендные выплаты. Например, Башнефть мы не включали в наш портфель по рекомендации нашего аналитика, поскольку там небольшой потенциал роста по префам. По Сургут префам будет отсечка 17 июля, посмотрим, если мы примем решение по их включению, я заранее вам об этом скажу.

Вопрос: Э.ОН Россия как ведет после отсечки дивидендной 13,3%?

Михаил Кузьмин: Э.ОН Россия мы в портфель не включили в данный момент, поэтому я не смотрел, как он ведет себя после отсечки, потому что слежу за бумагами нашего портфеля в основном.

Динамика нашего портфеля сейчас выше, чем динамика ММВБ. Мы обгоняем индекс ММВБ.

Мы не стремимся увеличивать дивидендную доходность по всему портфелю в среднем в связи с отсутствием на рынке необходимого для диверсификации количества подходящих инвестидей. Мы увеличиваем доли в портфеле только тех акций, по которым ожидается скорое закрытие реестра реестра под дивиденды и потом ребалансируем портфель.

На следующей неделе такими бумагами станут обыкновенные акции МТС и Роснефти. По МТС выплатят 18,6 руб. на одну обыкновенную акцию (6% годовых). Отсечка без учета режима торгов Т+2 состоится 07.07.14. По Роснефти всего будет выплачено в виде дивидендов 12,85 руб. (5,2% годовых). Отсечка без учета режима торгов Т+2 состоится 08.07.14.

Структура нашего портфеля. Большую часть портфеля занимают Сбербанк префы, потому что мы получили больше дивиденды по ним, у нас их большая доля в портфеле, пока мы их держим и ожидаем восстановления бумаг, чтобы снижать их долю постепенно выгодно для нашего портфеля. Также большая доля МТС у нас в портфеле опять-таки в виду того, что будут выплачены дивиденды. Некоторые доли мы постепенно снижаем, посмотрим, что будет дальше.

Распределение по секторам. Телекомы 34,3%, банки 25,8%, нефтегаз 18,4%, металлургия и химия 14,1%, потреб. 7,1%.

На этой неделе индекс ММВБ пока сегодня падает, ситуация не очень хорошая, поскольку перемирие закончилось, сегодня мы видим падение индексов из-за этой ситуации. Посмотрим, как это скажется дальше, но надеюсь, экономические факторы будут больше влиять.

Вопрос: Э.ОН 2,78 – 0,38 =2,4 и что дальше? 3 июля (Т+2)

Михаил Кузьмин: Э.ОН Россия отсечка 7 июля будет, дивиденды по ним большие, еще есть время докупить. После дивидендной отсечки будет падение. У нас в портфеле их нет на данный момент, мы уже не будем включать их в портфель к отсечке. Мы решили, что сконцентрируемся на бумагах МТС на этой неделе. Мы ожидаем, что они более перспективные в плане более быстрого восстановления стоимости бумаг в этот момент. Сейчас бумаги падают вместе с рынком, почти одна и та же динамика.

Вопрос: Новатэк?

Михаил Кузьмин: У нас есть довольно весомая порция в Новатэке 9,39%, в целом мы верим в то, что следует пока оставить данную бумагу в портфеле. На нефтянку мы смотрим очень аккуратно, поскольку основные угрозы финансового сектора – санкции и просрочка, то для нефтяного сектора угрозы – санкции и другие факторы. Сейчас мы видим хорошую динамику по цене нефти и газу, вопросы по газу остаются, конечно, был на днях еще один контракт по Газпрому с Китаем, но в целом мы видим, что газ пользуется спросом, единственное, что пока  не договорились с Украиной, но к зиме придется договориться. Соответственно Новатэк у нас пока в портфеле есть.

Вопрос: Ростелеком почему не префы в портфеле?

Михаил Кузьмин: Сейчас я приглашу своего коллегу по сектору телекоммуникации, он ответит на ваш вопрос.

Тимур Нигматуллин: Добрый день!  Я Нигматуллин Тимур, аналитик по телекомам компании Инвесткафе. Я так понимаю, речь зашла, почему мы держим обыкновенные акции Ростелекома, а не привилегированные. Это связано с тем, что мы не считаем российское законодательство подходящим держать привилегированные акции. На мой взгляд, привилегированные акции не дают никаких прав акционерам, их есть возможность оценивать только, исходя из дивидендного потока, дивидендный поток на привилегированные акции Ростелекома высоко рискованный, высока неопределенность с будущей чистой прибылью Ростелекома по РСБУ, поэтому на текущий момент целевая цена по данным акциям находится у нас на пересмотре, мы их не включаем в портфель. После того, как будут выделены мобильные активы из состава Ростелекома мы вернемся к их оценке, на текущий момент мы их не включаем в портфель.

Михаил Кузьмин: Надеюсь, мы ответили на ваш вопрос.

Вопрос: Мобильные активы уже выделены?

Михаил Кузьмин: Да, активы уже выделены, но восстановление всех мобильных активов, я думаю, будет длительный процесс.

Про Сургут префы я поговорил с аналитиком по нефтянке, там есть много интересных моментов, в следующий раз расскажу подробно на следующей неделе. Спасибо за внимание! Готовьте вопросы к следующему разу, удачного дня и недели!

Участники вебинара:
Мероприятие организовано при поддержке:

Вебинар пройдет
Чтобы принять участие в вебинаре, просто зарегистрируйтесь на сайте

Комментарии

Добавить комментарий