• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /

Вебинар от Вера Дворина

Модельный портфель БКС от Инвесткафе 24.06.2014

Запись вебинара

 

Тимур Нигматуллин: Добрый день! Приветствую всех на нашем вебинаре. Мы совместно с компанией БКС предоставляем презентацию нашего совместного модельного портфеля, который мы публикуем каждую неделю. На текущий момент это презентация за прошедшую неделю длинную после праздников и об инвестиционной стратегии на текущую неделю, которая стартовала в понедельник.

Я напомню вкратце идею нашего модельного портфеля, в который входят наиболее ликвидные акции, доступные для покупки на московской бирже. Еженедельно аналитики Инвесткафе формируют инвестиционные идеи по ликвидным бумагам. В соответствии с потенциалом роста, влиянием макростатистики  и различных спекулятивных факторов рекомендуют включить их в модельный портфель в размере определенных лотов. Соотвестственно мы предоставляем каждую неделю  этот портфель, который состоит из нескольких бумаг.

Если говорить о среднесрочной стратегии, которую мы реализуем во втором квартале 2014, то она заключается в инвестициях в бумаги, по которым выплачиваются дивиденды. Мы формируем портфель, ориентируясь на даты закрытия реестров акционеров или так называемые даты отсечек.

По итогам прошедшей недели наш модельный портфель впервые за 9 недель уступил бенчмарку в виде индекса ММВБ. Стоимость бумаг+кэш снизилась на 2,07%. Индекс ММВБ за этот же период потерял 0,99%.

Причины:  «дивидендные разрывы» по акциям и ставка на бумаги, имеющие более высокую потенциальную доходность и соответствующий ей повышенный риск. Мы обгоняем рынок при росте, но проигрываем при снижении. Опережающим снижением наш портфель обязан  Сбербанк привилегированным акциям, которые мы держим в портфеле, а также бумагам с высокой потенциальной дивидендной доходностью, но и соответствующему ей повышенному  риску. Это позволяет нам обыгрывать портфель при росте всего рынка, но за это приходится расплачиваться опережающим.

На неделе лучше рынка выглядели бумаги Новатэк, МТС, АФК Система. В аутсайдерах Сбербанк по причине выплаты дивидендов.

У Новатэк каких-то новостных поводов, которые привели к росту, не было. Мы связываем это с ростом цен на нефть, возможно, здесь существует и какой-то инсайд, эта бумага за неделю выросла почти на 5% и, если бы она в пятницу не скорректировалась, то рост бы составил за неделю порядка 10%, поэтому мы держим Новатэк по-прежнему в портфеле. МТС – интересная идея, несмотря на низкий потенциал роста, исходя из фундаментальных факторов. Мы ожидаем роста курсовой стоимости в преддверии выплаты дивидендов, также мы ожидаем, что по мере деэскалации конфликта на Украине в восточных областях бумаги МТС будут расти опережающими темпами. На Украину приходиться примерно чуть меньше 10% выручки, чуть меньше от 10% EBITDA MTC, это существенная часть от всего бизнеса. Если ситуация на Украине улучшается, потенциал роста остается в бумагах компании. АФК Система также сохраняет потенциал роста последний год почти двукратный. Если растут акции МТС, если по МТС начисляются дивиденды, для АФК Системы это драйвер роста. Также стоит учесть, что АФК Система готовится к СПО с Башнефтью, теоретически оно может быть проведено в этом году, поскольку повышается конъюнктура. Западные инвестдома рекомендуют российские акции к покупкам, это может привести к тому, что все-таки менеджмент собственники решатся на СПО. Очень важной новостью станет IPO детского мира, компания очень быстрорастущая, скорее всего она будет оценена рынком по высоким мультипликаторам. АФК Система как 100% собственник Детского мира выиграет от IPO, скорее всего оно будет проведено ближе к концу текущего года.

В аутсайдерах Сбербанк по причине выплаты дивидендов, как я уже говорил, причина в дивидендных разрывах. Стоит отметить, что Сбербанк выплачивает дивиденды не из последних сбережений, это хороший растущий бизнес, мы ожидаем, что дивидендный разрыв будет выкуплен в ближайшие недели. Поэтому после снижения курса по мере выплаты денежных дивидендов, мы наращиваем позиции в этих бумагах.

Основные события прошедшей недели (макростатистика):

Стоит отметить данные по запасам нефти в США от EIA. Показатель в очередной раз сократился, хотя и оказался ниже ожиданий, составив 0,579 млн барр. против 2,596 млн барр. за предыдущий период.

Инфляция в еврозоне за май, как и ожидалось, показала негативную динамику в минус 0,1%.

В США индекс потребительских цен за май вырос на 0,4% м/м, что выше ожидавшихся 0,2%.

Ключевая ставка ЦБ РФ осталась неизменной на уровне в 7,5%.

В США ключевая ставка сохранилась на отметке в 0,25%.

Промпроизводство в РФ выросло за май на 2,8% г/г, что является неожиданно хорошим результатом для отечественной экономики. Промпроизводство – важная часть ВВП, можно ожидать, что экономика России в последующие кварталы не скатится к рецессии, не испытает существенных замедлений темпов роста, напротив, будет рост экономики ускоряться. За неделю индекс ММВБ скорректировался на 0,99%, РТС на 1,17%. Стоит отметить, что в целом коррекция связана, несмотря на позитивную макростатистику, с  тем, что индексы в пятницу в связи с закрытием торговой сессии не смогли отыграть новости из Украины, где было объявлено перемирие. Соответственно сейчас уже на текущей неделе можно ожидать, что эти новости геополитического плана будут отыгроваться.

Нельзя не отметить, что растет цена на нефть марки Brent вплотную подбирается к $115 за баррель, это позитивно для российской экономики и для федерального бюджета, который формируется из нефтегазовых доходов. Это будет оказывать также поддержку российскому фондовому рынку  также как и деэскалация конфликта и ситуации на Украине.

Основные события текущей недели (макростатистика):

Понедельник. Индекс деловой активности в промышленности еврозоны за июнь (прогноз: нулевая динамика на уровне в 52,2 пункта) и данные по индексу деловой активности в сфере услуг за июнь (прогноз: рост до 53,3 пункта против 53,2 пункта за предыдущий период).

Вторник. В США публикация данных по индексу потребительского доверия за июнь (прогноз: рост до 83,5 пункта против 83 пунктов за предыдущий период) и продажи вновь построенного жилья за май (прогноз: 0,44 млн против 0,43 млн за предыдущий период).

Среда. Оценка ВВП США за 1-й квартал (прогноз: снижение на 1,7% кв/кв против сокращения на 1% кв/кв за предыдущий период). Публикация запасов в США от EIA. За предыдущий период показатель сократился на 0,579 млн барр. В Германии статистика розничных продаж за май (прогноз: рост на 0,7% м/м против снижения на 0,9% м/м за предыдущий период).

Четверг. ВВП Великобритании за 1-й квартал (прогноз: рост на 0,4% кв/кв против снижения на 0,1% кв/кв за предыдущий период). Количество заявок на получение пособий по безработице в США (прогноз: 310 тыс. против 312 тыс. за предыдущий период).

Пятница.  В еврозоне релиз по индексу делового климата за июнь (прогноз: 0,4 пункта против 0,37 пункта за предыдущий период). В Германии ИПЦ за июнь (прогноз: рост на 0,2% м/м против снижения на 0,1% м/м за предыдущий период).

Деэскалация конфликта на Украине позволит индексу ММВБ показать рост на текущей неделе и приблизиться к 1500 пункта, РТС также покажет рост, опережающий ММВБ за счет укрепления рубля. Ситуация в Ливии и Ираке сохраняется напряженной, а эти 2 стороны приносят порядка 4,5% добычи мировой нефти. Соответственно нефтяные котировки останутся на высоком уровне $115 за баррель, это окажет важную поддержку на российском рынке.

Вопрос: Рубль до скольких укрепится?

Тимур Нигматуллин: Я ожидаю, что рубль будет укрепляться по отношению к доллару США и к евро. Я думаю, укрепление составит примерно 0,5%. Сейчас уже видим, что он примерно на эти уровни укрепился. В целом как минимум динамика сохранится до ближайшего заседания ЦБ РФ в конце июля, когда он может решиться на некоторое снижение ставок. Думаю, рубль будет по отношению к доллару США на уровне 34 – 34,2 руб. за доллар держаться до конца июля.

Структура портфеля. Мы, наконец, потратили весь кэш, полученный в виде дивидендов. Мы после отсечки по денежным дивидендам через неделю начинаем тратить кэш. Соответственно по бумагам Северстали мы пока не смогли потратить, потому что еще не прошел период. Между тем по бумагам Акрона получены дивиденды, по бумагам Сбербанка мы начали тратить. Уже начили наращивать позиции в акциях МТС, теперь доля этих бумаг составляет почти 14%. Мы ожидаем роста курсовой стоимости на фоне эскалации ситуации на Украине, где существенная часть бизнеса сосредоточена. Также в преддверии отсечек по дивидендам МТС будет более привлекательным. Мы не включаем Мегафон,

Вопрос: Вы сказали, что ММВБ подрастет до 1500,  так он уже 1500

Тимур Нигматуллин: Мы формируем портфель вечером в пятницу  сразу после закрытия рынка, соответственно готовим презентацию, исходя из этих данных.Это говорит о том, что рынок скорее всего будет держаться на текущих отметках 1500 пунка , выше врядли мы подрастем, все-таки перемирие временное, ниже нам не даст спуститься дорогая нефть, которая укрепляет наш торговый баланс и приносит большие доходы в бюджет, это называется профицитом.

Вопрос: Как быстро по Вашему мнению восстановится Акрон?

Тимур Нигматуллин: Я думаю, что Акрон восстановится ближе к концу июля. Помимо снижения курса акций после дивидендного разрыва, этот разрыв должны выкупить инвесторы в связи с привлекательностью их бумаг. Акрон привлекательная бумага, но сейчас инвесторы ожидают отсечек по другим бумагам, в частности по телекомам МТС и Мегафону, АФК Системе. Восстановление Акрона можно ждать после этих отсечек ближе к концу июля. Мы держим в портфеле Акрон ровно то же количество лотов в ожидании восстановления после отсечек по бумагам телеком сектора.

На текущей неделе мы ожидаем отсечки по дивидендам у ВТБ. Как видите, мы не наращиваем позицию, потому что в случае с ВТБ мы ожидаем, что восстановление дивидендного разрыва будет достаточно продолжительным. Несмотря на то, что ВТБ увеличивает дивидендные выплаты и постепенно размывает долю акционеров посредством доп. эмиссии, снижается читсая прибылью. Бумага дешевая, но акции не настолько привлекательны, чтобы ждать быстрого восстановления после отсечки по дивидендам. Мы все-таки держим бумагу в портфеле, но будем постепенно сокращать ее долю в первую очередь за счет Сбербанка.

Динамика нашего портфеля уступила динамике индекса ММВБ. Мы уступаем примерно на 0,25 п.п. по доходности с момента начала ведения портфеля. Мы ожидаем, что на этой неделе мы обыграем индекс в связи с тем, что пока наблюдается положительная динамика на рынке. Наш портфель обычно на растущем рынке обыгрывает бенчмарк.

Дивидендная стратегия.

По дивидендам более приятный налоговый режим в России, можно использовать дивидендный арбитраж. 9% по дивидендам гораздо меньше, чем 13% по доходу от роста курсовой стоимости акций. Помимо этого также стоит учесть, что рынок сейчас достаточно нестабилен. Геополитическая ситуация оказывает существенное влияние даже зачастую больше, чем макростатистика. Интересно получить денежный дивиденд и в случае снижения рынка на него купить еще акций, что мы сейчас и сделали на прошлой неделе, чем на коррекции потерять курсовую стоимость акций. В целом такая стратегия позволяет снизить риски портфеля в среднесрочной перспективе. Мы стараемся включить в портфель акции, по которым платятся дивиденды не из последних средств. Нас интересуют компании, которые ради дивидендов наращивают чистый долг выше среднеотраслевых уровней. Мы выбираем те компании, которые генерируют стабильный операционный денежный поток.

Мы не стремимся увеличивать дивидендную доходность по всему портфелю в среднем в связи с отсутствием на рынке необходимого для диверсификации количества подходящих инвестидей. Мы увеличиваем доли в портфеле только тех акций, по которым ожидается скорое закрытие реестра реестра под дивиденды и потом ребалансируем портфель.

На следующей неделе такими бумагами станут обыкновенные акции ВТБ. Всего будет выплачено 0,00116 рубля в качестве дивидендов на одну акцию или 2,57% годовых. ВТБ направит 15% прибыли на выплату дивидендов. Годом ранее было 16,5%. Отсечка без учета режима торгов Т+2 состоится 01.07.14. Соответственно нужно будет купить бумаги на 2 торговых дня раньше, чтобы получить право на получение денежных дивидендов.

Структура портфеля. Большой стейк у нас приходится на префы Сбербанка и МТС, это 2 ключевые бумаги, по которым мы ожидаем роста. Насколько я помню, до текущего дня бумаги МТС показывали позитивную динамику, как мы и ожидали, я думаю, это сохранится до конца текущей недели. Новатэк несмотря на существенный рост мы по-прежнему держим в портфеле, нефть дорогая, плюс достаточно высокая вероятность, что бумаги Новатэка скупали на каком-то инсайде. Мы не снижаем долю бумаги, также не наращиваем, есть перспектива получения дохода от роста курсовой стоимости. Держим в портфеле ао Ростелекома несмотря на то, что в этой бумаге множество политических рисков, неопределенность с приватизацией. На мой взгляд, все-таки стоит ждать достаточно хорошей отчетности за 2й квартал. Скорее всего, как обычно это бывает в России, бумагу эту будут покупать непосредственно перед отчетностью и в том числе на инсайде. Ростелеком избавляется от мобильных активов, которые, в общем-то, убыточные. Свободный денежный поток – это позитивно для компании, в том плане, что скорее всего будут расти дивидендные выплаты.

Основной сектор, куда мы инвестируем, это телекомы и транспорт, транспорта у нас нет в портфеле, так называется сегмент. Большая доля у нас приходится на банковский сектор, это Сбербанк и в меньшей степени ВТБ. Электроэнергетику мы временно исключили из портфеля, но мы присматриваемся к бумагам Русгидро и Э.ОН Россия. По мере снижения их курсовой стоимости они несколько подросли за последние месяцы, мы их будем добавлять в портфель, если они нас будут интересовать. Потреб. сектор представлен Магнитом. Металлургия и химия – это Акрон, Северсталь, ММК. Еврозона восстанавливается, соответственно эти бумаги тоже интересны, мы их держим по-прежнему в портфеле.

Вопрос: Как Вы видите драгметаллы?

Тимур Нигматуллин: Если говорить о драгоценных металлах, в первую очередь это золото, я думаю, что его перспектива роста стоимости нет. Обычно золото – это страховка от инфляции. Конечно, ФРС очень мягко плавно обходится, когда описывает свою макроэкономическую политику на ближайшую перспективу, но как бы они не говорили, я думаю, что монетарная политика будет ужесточаться, инфляционные ожидания будут снижаться, золото будет теряять спрос у инвесторов, которые стремились захеджироваться от инфляции. Я не аналитик по драг. металлам, но насколько я понимаю, серебро и палладий – драгоценные металлы, которые больше, чем золото используются в промышленности. Здесь ситуация не такая однозначная, как в золоте. Если снижаются инфляционные риски, но растет экономика в первую очередь Китай и еврозона, все вместе эти оба фактора невелируют друг друга. Думаю, что будет стагнировать стоимость такого рода металлов, которые с одной стороны драгоценные, используются в ювелирной промышленности и используются  просто в промышленности, а с другой стороны являются страховкой от инфляции.

Вопрос: Что Вы думаете по Аэрофлоту?

Тимур Нигматуллин: К сожалению, по Аэрофлоту не могу дать комментарий. Наш аналитик, который покрывает транспортный сектор, сейчас не доступен. Мы тем не менее не держим Аэрофлот в портфеле, поскольку видим, что у него нет потенциала к росту в ближайшее время исходя из модели дисконтирования.

Вопрос: Как Вы относитесь в принципе к акциям Ростелекома?

Тимур Нигматуллин: По Ростелекому, на мой взгляд, нужно отличать привилегированные акции и обыкновенные. К привилегированным акциям я отношусь очень плохо, их сложно оценить в связи с неопределенностью объема чистой прибыли по РСБУ, дивиденды по ним исходя из РСБУ начисляются.  Привилегированные акции гос. компаний – очень рискованная инвестиция. Они не дают никаких прав в случае с российским законодательством. Я не рекомендую покупать ап Ростелекома. Что касается ао Ростелекома, здесь есть интересная идея. Если просто продисконтировать денежные потоки Ростелекома, то стоимость ао составляет примерно 130  руб. в долгосрочной перспективе. Я думаю, что ожидаемая мной умеренно сильная отчетность за 2й квартал Ростелекома будет способствовать приближению курсовой стоимости ао, они сейчас около 84 руб. к прогнозируемой. В любом случае я позитивно смотрю на то, что Ростелеком избавляется от мобильных активов. Как бы там ни было, он получает долю в Теле2 Россия, которая теоретически должна стать четвертым оператором, тем более есть ресурс, чтобы выйти на рынок Москвы, который кстати мобильным оператором по 40% выручки приносит. Плюс Ростелеком будет инвестировать в шпд интернет, по сути,  будет демпинговать на этом рынке, у него есть такая возможность. В долгосрочной перспективе это позитивно для компании. Естественно сохраняются политические риски, но все-таки потенциал роста акций есть, и он существенный.

Вопрос: Рубль до скольких может укрепиться?

Тимур Нигматуллин: На мой взгляд, до конца июля стоимость рубля будет приближаться к 34 руб., может быть даже укрепиться до 33,50 руб. Но, на мой взгляд, не стоит держать позиции в рублях после приближения конца июля есть предположение, что глава нашего ЦБ Эльвира Набиуллина снизит процентную ставку, чтобы стимулировать экономический рост, поэтому я бы в краткосрочной перспективе купил рубли, но в среднесрочной не держал в портфеле.

Вопрос: Мечел, есть перспектива роста?

Тимур Нигматуллин: Акции Мечела на пересмотре префы и обычка. Сложно компанию сейчас оценивать, там больше речь идет о спекуляциях. На мой взгляд, частному инвестору не стоит держать позиции.

Вопрос: Если средства появятся только к августу и сентябрю – что Вы посоветуете?

Тимур Нигматуллин: Нужно смотреть на целевые уровни. Вообще, если говорить об долгосрочных инвестициях, я бы смотрел на потребительский сектор, на Магнит, если он будет дешевле 8500 руб., на М.Видео, если они будут дешевле 260 руб. Есть интересные идеи в этих бумагах по мере восстановления деловой активности.

Время вебинара подошло к концу. До новых встреч!

Участники вебинара:
Мероприятие организовано при поддержке:

Вебинар пройдет
Чтобы принять участие в вебинаре, просто зарегистрируйтесь на сайте

Комментарии

Добавить комментарий