• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Время шортить НЛМК Источник: kpcdn.net
Cкачать пост

Время шортить НЛМК

Переоцененность по сравнению с аналогами и замедление роста из-за масштабных капзатрат дает основание для коротких позиций по акциям НЛМК

НЛМК опубликовал результаты за первое полугодие  года по МСФО.


Источник: данные компании.

Выручка компании сократилась на 4,06% г/г, до $5666 млн, в связи с началом капитального ремонта доменного и конверторного производств, направленных на реализацию стратегии-2022, согласно которой объем производства стали должен увеличитсья на 1 млн тонн к 2021 году, до 14,2 млн тонн в год. Снижение выручки также была обусловлена негативной динамикой рыночных цен реализации стальной продукции. У Северстали выручка упала на 5,05% г/г, а ММК представит отчет за полугодие в начале августа.

Операционные расходы НЛМК увеличились на 1,4% г/г и достигли $3886 млн. Северстали удалось сократить издержки на 0,2% г/г. Операционная прибыль НЛМК сократилась на 18,9% г/г, до $1152 млн, операционная рентабельность снизилась на 3,7 п.п., до 20,3%. У Северстали операционная прибыль упала на 12,7%г/г при марже 28%.

Чистая прибыль акционеров НЛМК в первом полугодии упала на 26,5% г/г, до $796 млн, против 11,3% г/г у Северстали. Таким образом, по ключевым финансовым показателям липецкий металлург уступил череповецкому.


Источник: данные компании.

Производство стали у НЛМК в первом полугодии сократилось на 6,1% г/г, до 8,175 млн тонн, а у Северстали и ММК увеличилось на 1,1% и 0,4% соответственно.

Выработка чугуна у НЛМК упало на 56,3% г/г, до 0,203 млн тонн при росте на 1,3% и на 3,6% у Северстали и ММК соответственно. Производство концентрата коксующегося угля НЛМК сократил на 6,7% г/г, до 2,772 млн тонн, ММК — на 10,5%, у Северстали показатель вырос на 44,3%. 

Ухудшение операционных результатов НЛМК объясняется реконструкцией на липецкой площадке. После проведения модернизационных работ планируется увеличить выпуск стали на 1 млн тонн за счет обеспечения собственным железорудным сырьем со Стойленского ГОКа. Дополнительный объем производства будет обеспечен за счет премиальных и нишевых продуктов. Общий целевой рост продаж продукции с высокой добавленной стоимостью составит 1,7 млн тонн посредством инвестиций в прокатный передел металлурга в России, Европе и США.

Соотношение чистый долг/EBITDA у НЛМК за анализируемый период практически не изменилось и составило 0,39 против 0,31 годом ранее. У ММК данный показатель находится на уровне 0,5. Отмечу, что в соответствии с обновленной дивидендной политикой компания планирует выплачивать акционерам 100% свободного денежного потока, если соотношение NetDebt/ EBITDA ниже или равно 1,0, и 50% свободного денежного потока, если данное соотношение выше 1,0. Так, по итогам второго квартала текущего года в планах компании утвердить выплату дивидендов  в размере 3,68 руб. на акцию, или 136% свободного денежного потока.

По мультипликатору Р/Е акции НЛМК торгуются выше среднеотраслевого значения на 24%, и я рекомендую их к продаже. Высокое значение данного мультипликатора, а также реализация крупной инвестиционной программы ведет к снижению финансовых показателей. Участники рынка традиционно скептически относятся к увеличению капитальных затрат эмитентов. В этой связи стоимость акций НЛМК с начала года опустилась уже на 3,5% при росте индекса Мосбиржи на 14,6%.

инвестиционная программа капитальные затраты конъюнктура рынка потенциал роста производство стали рост затрат сравнение по мультипликаторам сталепрокат финансовые результаты