• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: когда поражение — это победа Источник: kwork.ru
Cкачать пост

Модельный портфель: когда поражение — это победа

Модельный портфель за прошедшие две недели потерял в стоимости меньше, чем индекс Мосбиржи, поэтому спред между этими инструментами остался выше 215 п.п.

Представляем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, по нашей оценке, ликвидных акций российских эмитентов за прошедшие две недели. Также предлагаем вашему вниманию пересмотренный состав портфеля на период до 7 марта.

Россия

США перенесли срок слушаний относительно эффективности санкционной политики, без которых введение новых санкций против России вряд ли возможно, что, разумеется, позитивно для рубля. Продолжением этой темы являются рекордные вложения нерезидентов в российские ОФЗ в январе. Эта активность подтверждает уверенность инвесторов в том, что новых санкций не будет. 

13 февраля Минфин удачно провел первый безлимитный аукцион, разместив порядка 41 млрд руб., что указывает на реальный спрос на отечественный долг.

Индекс промышленного производства России в январе вырос на 1,1% г/г и снизился на 21,5% м/м. 

Уровень безработицы в январе составил 4,7% после 4,8% месяцем ранее.

С 12 по 18 февраля индекс потребительских цен вырос на 0,1%, с начала февраля — на 0,3%, с начала года — на 1,3%.

Европа

Торговый баланс Великобритании в четвертом квартале вырос на 0,2% кв/кв и на 1,3% г/г (прогноз: рост на 0,2% кв/кв и 1,4% г/г после 0,6% кв/кв и 1,5% г/г кварталом ранее). 

Потребительские цены Великобритании в январе снизились на 0,8% м/м и выросли на 1,8% г/г, в обоих случаях оказавшись хуже прогноза на 0,1%.

ВВП еврозоны в четвертом квартале по предварительной оценке, как и ожидалось, вырос на 0,2% кв/кв и 1,2% г/г. ВВП Германии за тот же период не изменился по отношению к предыдущему кварталу и вырос на 0,6% г/г (прогноз: рост на 0,1% кв/кв и 0,7% г/г после снижения на 0,2% кв/кв и роста на 1,1% г/г кварталом ранее). 

Индикатор розничных продаж Великобритании в январе вырос на 1% м/м и на 4,2% г/г (прогноз: рост на 0,2% м/м и 3,4% г/г после снижения на 0,7% м/м и роста на 3,1% г/г).

Индекс потребительского доверия еврозоны в феврале составил -7,4 п. (прогноз: -7,8 п. после -7,9 п. месяцем ранее). Индекс цен производителей Германии в январе вырос на 0,4% м/м и на 2,6% г/г (прогноз: снижение на 0,2% м/м и рост на 2,2% г/г после снижения на 0,4% м/м и роста на 2,7% г/г месяцем ранее). 

Индекс деловой активности в промышленности и в секторе услуг еврозоны в феврале составил 49,2 п. и 52,3 п. (прогноз: 50,3 п. и 51,4 п.). Индекс потребительских цен Германии в январе снизился на 0,8% м/м и вырос на 1,4% г/г, как и ожидалось, а индекс деловой активности в промышленности и в секторе услуг в феврале составил 47,6 п. и 55,1 п. (прогноз: 49,7 п. и 52,9 п. соответственно после 49,7 п. и 53 п. месяцем ранее).

США

Появилась вероятность, что демократы и республиканцы смогли договориться относительно бюджета, поэтому возобновления шатдауна с 15 февраля не будет.

Индекс потребительских цен в январе не изменился по отношению к предыдущему месяцу (прогноз: рост на 0,1% м/м после снижения на 0,1% за декабрь), аналогичный показатель без учета цены на продукты питания и энергоносители, как и ожидалось, вырос на 0,2% м/м.

Индекс цен производителей за тот же месяц снизился на 0,1% м/м (прогноз: рост на 0,1% м/м после снижения на 0,1% м/м месяцем ранее), число заявок на пособие по безработице за неделю в Штатах составило 239 тыс. (прогноз: 225 тыс. после 235 тыс. неделей ранее). 

Импортные и экспортные цены снизились на 0,5% м/м и на 0,6% м/м соответственно (прогноз: снижение на 0,1% м/м в обоих случаях после 1% м/м и 0,6% м/м месяцем ранее). Индекс промышленного производства опустился на 0,6% м/м (прогноз: рост на 0,1% м/м). Индекс потребительского доверия в феврале составил 95,5 п. (прогноз: 93 п. после 91,2 п. месяцем ранее). Трамп лично подтвердил, что крайний срок заключения торговой сделки с Китаем может быть продлен после 1 марта.

Количество заявок на пособие по безработице в стране за последнюю неделю составило 216 тыс. (прогноз: снижение на 10 тыс., до 229 тыс.). Продажи жилья на вторичном рынке в январе составили 4,94 млн (прогноз: 5 млн, как и месяцем ранее), индекс опережающих индикаторов снизился на 0,1 м/м (прогноз: рост на 0,1% м/м после снижения на 0,1% месяцем ранее). Индекс деловой активности  Филадельфии в феврале составил -4,1 п. (прогноз: 14 п. после 17 п. месяцем ранее).

Президент Дональд Трамп официально заявил, что не будет с 1 марта вводить новые таможенные пошлины на китайскую продукцию, обосновав это решение продуктивными переговорами между сторонами. 

Азиатско-Тихоокеанский регион

Отрицательное сальдо торгового баланса Японии в январе составило 1415,2 млрд иен после 56,7 млрд иен месяцем ранее.

Январь в Китае стал седьмым подряд месяцем падения продаж новых автомобилей седьмой месяц подряд, а значит будет снижение темпов роста потребления топлива.

Отток вложений нерезидентов в японские за неделю составил 52,9 млрд иен после 101,9 млрд неделей ранее. 

Нефть

Саудовская Аравия заявила, что снизит ежесуточную добычу в марте до 9,8 млн баррелей, что на 0,5 млн превышает заложенный в условиях договора ОПЕК+ объем. Производство черного золота в Венесуэле в январе упало еще на 59 тыс. баррелей, до 1,1 млн в сутки.

Goldman Sachs повысил прогноз средней цены на Brent в текущем году до $67,5 с учетом усилий ОПЕК и России по сокращению глобального профицита углеводородного сырья. Прогноз аналитиков Инвесткафе по нефти также позитивен. 

По подсчетам Baker Hughes, с 11 по 17 февраля число действующих буровых установок в Штатах выросло на две единицы, до 1051 (+76 г/г). При этом добыча в стране уже более месяца держится на отметке 11,9 млн баррелей в сутки.

Отчет ОПЕК подтвердил сокращение добычи в картеле превосходящими плановые темпами. Отчасти это результат позитивной динамики фондового рынка, основанный на склонности верить в скорое завершение торговой войны между США и Китаем. 

 По данным EIA, запасы нефти в США за последнюю неделю выросли на 3,672 млн баррелей, притом что API прогнозировало их повышение на 3,2 млн. Запасы бензина сократились на 1,454 млн баррелей. Недельный экспорт сырой нефти вырос с 2,364 млн до 3,607 млн баррелей в сутки. Ежесуточная добыча достигла нового исторического максимума 12 млн баррелей, что оказало давление на котировки нефти, поскольку считалось, что их текущий уровень не способствует дальнейшему повышению производства сланцевого сырья.

Модельный портфель

С 8 по 22 февраля номинированный в рублях индекс Мосбиржи потерял 0,57%, снизившись до 2488,63 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС опустился на 0,10%, до 1198,4 пункта. Рубль с момента публикации последнего портфеля укрепился по отношению к основным валютам. Цена пары USD/RUB к концу торгов 22 февраля снизилась на 0,63%, до 65,3925 руб., котировки EUR/RUB опустились на 0,55%, до 74,09 руб.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

С 8 по 22 февраля стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) опустилась на 0,38%, в то время как индекс Мосбиржи просел 0,57%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился до 215,83% п.п. в нашу пользу:

Соотношение показателей риска стабильно на стороне Инвесткафе: при почти одинаковых размерах стандартного отклонения средняя двухнедельная доходность модельного портфеля в два раза выше, чем у индекса Мосбиржи.

На новый период номинальное количество акций компаний, входящих в портфель, не изменилось.

Распадская (горнодобывающая отрасль).
Целевая цена, ао: 149 руб. Потенциал роста: 5%. 

Распадская — единый производственно-территориальный комплекс по добыче и обогащению коксующегося угля, расположенный в Кемеровской области. В 1-м полугодии 2018 года выручка  компании по МСФО выросла до $542 млн (+23% г/г) на фоне высоких рыночных цен. EBITDA увеличилась до $303 млн против $235 в том же периоде 2017-го. Маржа по EBITDA поднялась на 2,4% г/г и достигла 55,9%. Чистая прибыль составила $225 по сравнению с $168 млн за аналогичный отрезок 2017-го. Денежные средства и эквиваленты увеличились до $155 млн против $7 млн на конец прошлого года. На наш взгляд, компания значительно недооценена по мультипликаторам прибыли и рентабельности капитала.

В прошлом году добыча угля на Распадской превысила результат сильного 2017-го и составила 12,7 млн тонн (+11% г/г). Объемы реализации концентрата увеличились на 12%, при этом рост продемонстрировали как рынок РФ (+9% кв/кв), так и экспортные направления (+13% кв/кв). Объем реализации угольного концентрата повысился на 7% г/г и составил 7,4 млн тонн. Средневзвешенные цены реализации угольного концентрата в 2018 году оказались на 18% больше, чем в 2017-м, в том числе на внутреннем рынке они выросли на 3%, а на экспортном — на 33%. Это было обусловлено движением мировых котировок и курсом валюты.

Алроса (горнодобывающая отрасль)

Целевая цена, ао: 126 руб. Потенциал роста: 27%.

Производство алмазов у компании  постепенно начинает набирать обороты после аварии на руднике Мир (11% общей добычи), случившейся в августе 2017 года. Возникший гандикап по сравнению с прошлым годом продолжает отыгрываться, составив минус 10,5%. Этому активно способствует начавшаяся промышленная добыча алмазов на Верхне-Мунском месторождении (мощность 1,8 млн карат алмазов в год), а также рост производительности на давно разрабатываемых участках. 

Алроса еще не приняла окончательное решение о восстановлении рудника Мир, поэтому прогнозируемые капитальные вложения на 2019–2020 году (26 млрд и 28 млрд руб. соответственно) не включают в себя финансирование этих работ. Однако и без этого фактора компания ожидает добыть в 2019 году около 38 млн карат алмазов, что приблизит этот показатель к историческому максимуму 2017 года.

В третьм квартале себестоимость продаж Алросы снизилась на 4,5%, до 100,6 млрд руб. В частности, расходы на персонал упали на 6,3%, до 30,5 млрд руб., выплаты по НДПИ сократились на 11,0%, до 14,9 млрд руб., амортизационные отчисления —  на 8,0%, до 17,1 млрд руб., а коммерческие и административные расходы снизились на 4,3%, до 10,8 млрд руб., благодаря уменьшению затрат на заработную плату. На этом фоне операционная прибыль увеличилась почти на 50% г/г и достигла 112,7 млрд руб. EBITDA повысилась сразу на 29%, до 129 млрд руб., а рентабельность по ней вернулась в привычную область высоких значений и превысила 50%.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 208 руб. Потенциал роста: 15%. 

В январе банк заработал чистую прибыль в размере 73,7 млрд руб и выдал рекордный для января объем кредитов частным клиентам – 220 млрд руб. Корпоративным клиентам выдано 670 млрд руб. Чистый процентный доход практически не изменился относительно января прошлого года и составил 102 млрд руб. Рост объемов бизнеса был компенсирован увеличением стоимости привлеченных средств. 

Чистый комиссионный доход вырос на 12,6% и составил 30 млрд руб. Главные факторы роста: операции с банковскими картами, расчетные операции и банковские гарантии. Операционные расходы выросли относительно января прошлого года на 7,7%, отношение расходов к доходам составило 29,2%. На темп роста расходов в первом полугодии 2019 года будет влиять перевод сотрудников дочерней компании АО «Сбербанк-Технологии» в ПАО Сбербанк, проведенный во второй половине прошлого года. 

Расходы на совокупные резервы в январе составили 7,6 млрд руб. Значительное влияние на объем расходов оказала переоценка резервов по валютным кредитам в результате укрепления рубля. На 1 февраля объем сформированных резервов превышает просроченную задолженность в 2,6 раза.

Прибыль до уплаты налога на прибыль за январь составила 86,8 млрд руб., чистая прибыль составила 73,7 млрд руб. Активы в январе сократились на 1,1% до 26,7 трлн руб. за счет переоценки валютных статей. В реальном выражении активы банка за месяц практически не изменились.

Московская биржа (финансовый сектор)

Целевая цена: 159 руб. Потенциал роста: 75%.

Московская биржа в 1-м квартале 2018 года нарастила выручку на 4,93% г/г, до 9,87 млрд руб. Этому способствовало увеличение объема открытых счетов физиц на 140 тыс. Это больше половины от результата за весь прошлый год, который стал рекордным по этому показателю. В то же время, компания сообщила о росте операционных расходов на 7,5% г/г, до 3,5 млрд руб. На этом фоне чистая прибыль Мосбиржи упала на 14,27%, до 4,28 млрд руб. По P/E Мосбиржа переоценена по сравнению с ближайшими отечественными аналогами Арсагера и ФГ Будущее. По всей видимости, причина в том, что бизнес биржи монопольный. Если сопоставлять Мосбиржу с ближайшими аналогами развивающихся стран и медианой Global Financial Exchanges потенциал роста у компании достаточно существенный.

Особенный всплеск интереса во 2-м квартале 2018 ощутил на себе фондовый рынок, объем торгов на котором, по данным Московской биржи, вырос на 23,7%, до 2,89 трлн руб. Это привело к повышению комиссионных доходов рынка акций  на 34,0%, до 516,1 млн руб. Объем торгов долговыми бумагами поднялся почти на 30%, до 5,27 трлн руб., комиссионные доходы от этого сегмента выросли на 9,8%, до 551,3 млн руб. Оборот на срочном рынке увеличился на 5,8%, до 21,8 трлн руб., что на фоне смещения интереса участников рынка в сторону продуктов с более высокой комиссией (товарные и фондовые контракты) привело к опережающему росту комиссионных доходов на 27,4%, до рекордных 612,8 млн руб.

Объем сделок на валютном рынке повысился лишь на 0,2%, до 90,38 трлн руб., однако за счет увеличения в общем обороте доли спот-операций комиссионные доходы повысились на 8,3%, до 1,04 млрд руб. Схожая ситуация наблюдалась и на денежном рынке, где объем торгов вырос всего на 1,1%, до 91,7 трлн руб., а комиссионные доходы — на четверть, до 1,56 млрд руб., благодаря расширению доли объемов операций репо с центральным контрагентом и увеличению среднего срока репо. Процентный доход Московской биржи без учета реализованных доходов или убытков от переоценки инвестиционного портфеля во 2-м квартале составил 4,14 млрд руб., увеличившись на 4,1% по сравнению с прошлым кварталом и на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,14 руб. Потенциал роста: 13%.

Компания Юнипро отчиталась по МСФО за 1-е полугодие текущего года. Производство электроэнергии, согласно представленным компанией данным, упало на 12,5% г/г, до 24,5 млрд кВт/ч. Производство тепловой энергии, в свою очередь, выросло на 5% г/г из-за необычно холодной погоды в регионах присутствия, однако доля доходов, получаемых за реализацию теплоэнергии, по-прежнему, ничтожно мала (около 1,9%). Неважные производственные результаты Юнипро привели к падению выручки почти на 5%, до 37,8 млрд руб. До этого показатель и без того находился под негативным влиянием последствий пожара на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС. Операционный убыток в размере 500 млн руб. сменился операционной прибылью, составившей около 30 млрд, при этом скорректированная операционная прибыль выросла на 3%, почти до 10 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро  составила рекордные 24,5 млрд руб. против прошлогоднего убытка, однако, это исключительно технический разовый фактор, связанный с получением страхового возмещения. EBITDA на этом фоне увеличилась с 2,5 млрд до 33,1 млрд руб., а долговая нагрузка у компании, по-прежнему, полностью отсутствует. Самым актуальным вопросом на сегодняшний день остается ситуация вокруг аварийного третьего энергоблока Березовской ГРЭС. В этом смысле презентация Юнипро, посвященная полугодовой отчетности, привнесла в историю заметный негативный оттенок. Если первоначально расходы на восстановление оценивались примерно в 25 млрд руб., то теперь — в 39 млрд руб. Причем в новую сумму не включаются возможные непредвиденные расходы, которые компания оценивает еще в 5 млрд. Более того, срок запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС в очередной раз может быть перенесен. На этот раз — с начала 2019 года на 2-3-й квартал.

Русгидро (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,79 руб. Потенциал роста: 51%.

Русгидро отчиталось по МСФО за 1-й квартал 2018 года. Выручка компании поднялась на 6,5% г/г, до 110,1 млрд руб. Это в определенной степени произошло благодаря операционным результатам: выработка у компании увеличилась примерно на 10%, достигнув 31,8 млрд кВт/ч. В свою очередь, этот показатель позволил улучшить приток воды выше нормы в водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, ГЭС Юга России, Сибири и Дальнего Востока, а также рост перетока электроэнергии в КНР и ОЭС Сибири на 25,2% (до 629,7 млн кВт/ч) относительно аналогичного периода прошлого года. Отпуск тепла по сравнению с прошлым годом повысился на 7,7%, до 13,0 млн Гкал, благодаря более холодным, чем обычно, температурам окружающей среды в большинстве регионов Дальнего Востока. Русгидро — это одна из тех крупных госкомпаний, которым приходится участвовать в неочевидных с точки зрения эффективности для бизнеса и экономической выгоды дальневосточных проектах. В этой связи Русгидро получает государственные субсидии. По итогам первых трех месяцев текущего года их объем увеличился более чем вдвое и составил 10,4 млрд руб. Операционная прибыль компании поднялась лишь на 3,3%, до 25,3 млрд руб., а рентабельность по ней опустилась с 23,7% до 23,0%. В опубликованной отчетности нашло свое отражение еще и признание прочего операционного дохода в размере 2 341 млн руб., вследствие изменения справедливой стоимости финансовых активов, оцениваемых через прибыль или убыток. С учетом этого фактора прибыль от операционной деятельности составила уже 27,6 млрд руб. против 24,5 млрд за 1-й квартал 2017 года. Благодаря этому чистая прибыль Русгидро поднялась с 18,8 млрд до 23,0 млрд руб., а финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао: 14 450 руб. Потенциал роста: 5%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал прошлого года, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г, до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что так же ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора. Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе, оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода. Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы. В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего, платины и палладия, но так же и меди. Однако, вопреки этим негативным факторам, Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 160 руб. Потенциал роста: 56%.

Третий квартал для российского авиаперевозчика №1 — это самый значимый период, когда формируется около двух третей годовой EBITDA. За июль-сентябрь выручка Аэрофлота выросла на 18% г/г, до 200,5 млрд руб., по итогам девяти месяцев — на 15,2%, до 466,3 млрд. Повышению показателя главным образом способствовало увеличение пассажирооборота на 9,1% за три квартала и на 11,1% с июля по сентябрь. Это говорит о способности компании достичь цели по операционным показателям на текущий год и приступить к реализации стратегии развития на ближайшие пять лет, которые анонсировал гендиректор Аэрофлота Виталий Савельев на встрече с президентом страны.

Рост операционных расходов Аэрофлота на 20,4% и 18,3% по итогам третьего квартала и девяти месяцев соответственно обусловлен повышением цен на нефть, которое привело к удорожанию авиационного топлива 60,3% и 46,7%. При этом управляемые расходы, в частности на оплату труда, коммерческие, общехозяйственные и операционные нужды, удалось удержать на прошлогоднем уровне, что говорит об эффективности работы менеджмента.

Возможно, по этой причине падение операционной прибыли Аэрофлота за девять месяцев ограничилось 12,0%, до 36,8 млрд руб., а рентабельность по ней уменьшилась с 10,3% до 7,9%.

Неблагоприятные курсовые разницы привели к тому, что чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде с околонулевых значений поднялись до 2 млрд руб. Снизившиеся на фоне сокращения долговой нагрузки и уменьшения стоимости денег процентные расходы по текущим займам не смогли компенсировать рост этих расходов. Убыток от реализации результата хеджирования увеличился с 4,2 млрд до 4,9 млрд руб. Все это привело к падению чистой прибыли Аэрофлота на 17,2%, до 22,5 млрд руб. по итогам января-сентября текущего года. Правда, нельзя не отметить, что в третьем квартале чистая прибыль авиакомпании увеличилась на 14,2%, до 27,7 млрд руб., а EBITDA выросла на 7,0%, до 40,6 млрд. Я связываю этот успех с работой компании по сокращению управляемых расходов. Учитывая недавний обвал нефтяных котировок, можно рассчитывать, что последний квартал этого года окажется удачнее предыдущих, когда Аэрофлот фиксировал чистый убыток порядка 4-5 млрд руб. Если за октябрь-декабрь перевозчику удастся выйти на околонулевой результат чистой прибыли, по итогам года она составит примерно 22 млрд руб., что станет успехом для Аэрофлота.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 2427 руб. Потенциал роста: 12%.

Выручка Яндекса в четвертом квартале 2018 года выросла на 39% г/г, до 38,8 млрд руб., оказавшись выше ожиданий. Чистая прибыль поднялась на 69% г/г и достигла 5,9 млрд руб. Доля поискового рынка компании на Android расширилась до 49,5%. Особенно порадовал сегмент Яндекс.Такси: объем заказов на поездки за отчетный период  увеличился на 114% г/г. В 2019 году компания ожидает, что ее прибыль в рублях по итогам года вырастет в диапазоне 28-32%. 

Татнефть (нефтегазовый сектор)
Целевая цена, ао: 873 руб. Потенциал роста: 11%.

Стабильно высокие цены на нефть и привлекательная дивидендная политика Татнефти служат основанием для рекомендации «держать» по ее акциям. Выручка Татнефти за 1-й квартал увеличилась на 13,1% г/г, до 188,34 млрд руб., что стало возможно, в первую очередь, за счет повышения нефтяных котировок. В январе-марте операционную прибыль Татнефть зафиксировала на уровне 53,41 млрд руб. Операционная рентабельность составила 28,3%, и это максимальный результат по отрасли. Чистая прибыль компании увеличилась на 18%, до 42,01 млрд руб. При этом у нее отсутствует чистый долг, что позволяет платить высокие дивиденды. Татнефть в 1-м квартале сократила добычу нефти на 1,6% г/г, до 7098 тыс. тонн. Эта общая  для отрасли тенденция, объясняющаяся участием России в соглашении ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. Держать бумаги стоит по нескольким причинам. Во-первых, на рынке черного золота сохраняется восходящий тренд, и котировки Urals стабильно держатся выше $70 за баррель, что будет позитивно сказываться на выручке и чистой прибыли компании. Во-вторых, Татнефть может сохранить высокий уровень дивидендов, поскольку 36% голосующих акций компании принадлежат правительству Татарстана, которое заинтересовано в получении крупных выплат. В республике реализуют долгосрочную программу развития нефтегазохимического комплекса, и правительству необходимы денежные средства.

внешний фон денежно-кредитная политика дивидендная политика доллар/рубль консервативная стратегия инвестирования корпоративные новости ликвидные акции российских компаний модельный портфель отчетность соотношение риск/доходность спреды статистика фондовые индексы ММВБ и РТС цена на нефть