• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: вне конкуренции Источник: teamhelps.pp.ua
Cкачать пост

Модельный портфель: вне конкуренции

Благодаря опережающему росту активов модельного портфеля по сравнению с индексом ММВБ, спред в доходности между ними вплотную приблизился к 236%

В начале новой торговой недели мы, как всегда, представляем читателям обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на сей раз речь идет о периоде с 5 по 9 декабря.



Для начала перечислим ключевые новости, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента составления последнего модельного портфеля.

Индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях России, по данным Markit, в ноябре составил 53,6 п. после 52,4 п. месяцем ранее. Закупочная активность в российских обрабатывающих отраслях продолжала повышаться в ноябре, а темпы роста показателя стали максимальными за 68 месяцев.

Размер международных резервов, по данным Банка России, на 25 ноября составил $385,7 млрд, сократившись за неделю на $3,7 млрд.

С 22 по 28 ноября индекс потребительских цен, по оценке Росстата, понялся на 0,1%. С начала ноября рост составил 0,5%, с начала года — на 5% против 0,8% и 12,1% соответственно в аналогичных периодах 2015-го.

Выступая в Госдуме, глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтвердила, что политика регулятора останется умеренно жесткой еще полтора года, а наблюдаемый рост котировок нефти не вынудит ЦБ более активно снижать учетную ставку. Динамика валютного курса последние дни отстает от котировок нефти. Очевидно, эта тенденция сохранится до конца месяца, так как на него приходится максимальный за год объем выплат по внешнему долгу.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме, назвала перспективы роста цен на нефть не слишком оптимистичными для отечественной экономики, поскольку он способен спровоцировать новый период застоя. По оценкам регулятора, даже если нефть продолжит дорожать экономика не сможет прибавлять больше 1,5-2%.Также Набиуллина указала, что годовая инфляция в РФ может быть ниже 6%.

Банк России уточнил концепцию разделения инвесторов на фондовом рынке на профессиональных, квалифицированных и неквалифицированных с дополнительной градацией последних по размеру брокерского счета — до 400 тыс. руб. и выше этой суммы. 

Замглавы Минфина Максим Орешкин назначен министром экономического развития.

Московская биржа готова к размещению на своей площадке облигаций в юанях.

Объем денежной базы в РФ в узком определении с 18 по 25 ноября сократился на 134 млрд руб. — с 8,662,3 трлн до 8,528,3 трлн руб. Ставки Mosprime почти не изменились и лежали в диапазоне 10,33-10,62%. Ставка RUONIA снизилась на 0,12 п.п., до 9,98%, объем сделок по ней составил 180,70 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ увеличилась до 348,7 млрд руб. Сделки проходят на основе фиксированной ставки. На аукционах валютного РЕПО банки заняли $3,10 млрд под 2,60% годовых на 28 дней. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 2 декабря равнялось -127,60 млрд руб.

Итоги торгов в пятницу показывают, что вторую неделю подряд доходности в ОФЗ практически не меняются. Также практически неизменны доходности в суверенных еврооблигациях.

Индекс деловой активности в промышленности в ноябре Германии равнялся 54,3 п. против ожидаемых 54,4 п. Уровень безработицы составил 6%, без изменений, а индикатор розничных продаж в октябре вырос на 2,4% м/м и снизился на 1% г/г при прогнозе роста на 1% в обоих случаях. Индекс потребительских цен в ФРГ за ноябрь, как и ожидалось, вырос на 0,1% м/м и на 0,8% г/г. Импортные цены за октябрь повысились на 0,9% м/м и снизились на 0,6% г/г против ожидаемого роста на 0,7% м/м и снижения на 0,8% г/г.

Индекс цен производителей еврозоны в октябре вырос на 0,8% м/м и снизился на 0,4% г/г при прогнозе +0,2% м/м и -1% г/г. Уровень безработицы за тот же период снизился до 9,8% после сентябрьских 9,9%. Индекс производственного сектора по странам альянса в ноябре, как и ожидалось, составил 53,7 п. Индекс потребительских цен в соответствии с консенсусом вырос на 0,6% г/г. Индекс делового климата составил 0,42 п. при прогнозе 0,57 п.

Индекс деловой активности в секторе услуг Китая, по данным Caixin, в ноябре составил 53,1 п. после 52,4 п. в октябре. Индекс деловой активности в промышленности, согласно тому же источнику, составил 50,9 п., превысив прогноз на 0,1 п. Аналогичный показатель, по версии Бюро статистики, составил 51,7 п. при консенсусе 51 п.

Индекс промышленного производства Японии в октябре вырос на 0,1% м/м после 0,6% м/м месяцем ранее. Индикатор розничных продаж снизился на 0,1% г/г при прогнозе -1,2% г/г. Уровень безработицы за этот же месяц составил 3%, как и в сентябре.  Индекс деловой активности в промышленности в ноябре вырос на 0,2 п. м/м, до 51,3 п. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за прошедшую неделю составили 330,5 млрд иен после 461,5 млрд неделей ранее.

Расходы на строительство в Штатах в октябре выросли на 0,5% м/м, что соответствует прогнозу. Индекс делового оптимизма в промышленности за ноябрь составил 53,2 п., превысив прогноз на 1 п. Чикагский индекс деловой активности в ноябре составил 57,6 п., превысив прогноз на 5,6 п. ВВП в 3-м квартале вырос на 3,2% кв/кв против ожидаемого роста на 3%.

Индекс потребительского доверия США, по данным статистического бюро, в ноябре составил 107,1 п., превысив прогноз на 5,9 п. Личные расходы и доходы в октябре выросли на 0,3% м/м и на 0,6% м/м соответственно против ожидаемого роста на 0,5% м/м и на 0,4% м/м.  Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю увеличилось до 268 тыс. при прогнозе 253 тыс. Почасовая зарплата в ноябре снизилась на 0,1% м/м против ожидаемого роста на 0,2% м/м. Средняя продолжительность рабочей осталась без изменений — 34,4 часа, совпав с консенсусом. Занятость в несельскохозяйственном секторе составила 178 тыс., превысив прогноз на 3 тыс. Уровень безработицы снизился на 0,3 п.п., до 4,6%. После публикации относительно хорошей статистики по рынку занятости США сохраняется вероятность повышения учетной ставки ФРС 14 декабря, равная  92,7%.

Запасы нефти в Штатах за неделю снизились на 0,884 млн баррелей при прогнозе роста на 0,636 млн, запасы бензина увеличились на 2,097 млн баррелей после 2,317 млн неделей ранее. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США выросла до 8,699 млн баррелей в сутки (+0,1%). Очень много фактов указывает на то, что американские сланцевые производители смогли повысить рентабельность. По подсчетам Baker Hughes, за прошедшую неделю число действующих буровых установок в США выросло на 4 (+0,67%), до 597.

Слухи о недееспособности ОПЕК оказались преувеличенными.  По итогам прошедшего заседания было решено с января будущего года на полгода сократить общую добычу на 1,2 млн баррелей в сутки, хотя предварительная договоренность предполагала сокращение на 1,4 млн. Страны, не входящие в картель, согласились сократить добычу на 0,6 млн баррелей в сутки. Не исключено, что срок действия этого договора может быть продлен.

Соглашение ОПЕК пока относительно сдержанно встречено рынком: эксперты ожидали роста котировок до $60. Движение цен на нефть в среднесрочной перспективе будет определять активность стран, не входящих в ОПЕК, в первую очередь США. После достижения соглашения по снижению добычи производителями нефти, акции сланцевых компаний в Америке подскочили в среднем на 30%, и это указывает на усиление оптимизма в энергетическом комплексе страны. Теперь многие ожидают роста добычи в США. Прогнозы Fitch предполагают, что нефть будет торговаться по $45 в 2017 году, и по $55 в 2018-м. Никаких корректировок после подписания соглашения ОПЕК агентство не делало, так как считает достигнутые договоренности недостаточными для стабилизации котировок. Подобные установки тормозят рост цен

Страны ОПЕК и не входящие в картель государства встретятся в Вене 10 декабря, чтобы согласовать условия сокращения производства. Россия уже заявила, что готова урезать добычу, исходя из уровней, достигнутых в ноябре, когда был поставлен рекорд за 30 лет на уровне 11,21 баррелей в сутки, что на 0,5 млн баррелей превысило уровень августа. Таким образом, Россия имеет возможность к 1-му полугодию 2017-го нарастить добычу на 200 тыс. баррелей в сутки от августовских отметок. Следовательно, ни о каком сокращении добычи речи фактически не идет.

По данным COT, с 22 по 29 ноября фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 0,762 тыс. (+0,4%), при этом их общее количество составило 189,086 тыс.

Днем 5 декабря нефть Brent торгуется на уровне $55 за баррель, что на 14,2% выше цены днем 28 ноября, когда был составлен последний модельный портфель.

Рубль за тот же период показал разнонаправленную динамику по отношению к основным иностранным валютам. Цена пары USD/RUB  к концу торгов 2 декабря снизилась на 1,65%, до 63,88 руб., в то время как котировки EUR/RUB  выросли на 0,20%, до 68,16 руб.

С 25 ноября по 2 декабря индекс ММВБ прибавил 1,47%, достигнув 2128,99 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 3,11%, до 1050,21. 

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 25 ноября  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) продемонстрировала позитивную динамику и опередила индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 25 ноября совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли на 2,58%, притом что индекс ММВБ, как было указано выше, прибавил лишь 1,47%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился и составил 235,99% п.п. в нашу пользу. 


Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена:  991 руб. Потенциал роста: 81%.

Мегафон отчитался по МСФО за январь-сентябрь, отразив в представленном документе падение чистой прибыли на треть и рост долговой нагрузки. Сложная для российской телекоммуникационной отрасли рыночная конъюнктура не помешала Мегафону увеличить количество абонентов более чем на 2%, до 75,5 млн. Выручка компании в отчетном периоде повысилась на 1,5% г/г,  до 235 млрд руб. Скромный рост связан прежде всего с недополучением доходов за мобильную связь и прочие услуги, которые в совокупности снизились на 5,6%, до 134,7 млрд руб. При достаточно скромном росте выручки операционные расходы Мегафона в отчетном периоде поднялись более чем на 10% и достигли 188,5 млрд руб. Причина этого все в том же обострении конкуренции, которая вынуждает компанию сохранять доступность услуг для своих клиентов, порой изменяя структуру доходов в пользу низкомаржинальных сегментов. Свой вклад в рост показателя внесло и увеличение числа абонентов, сопровождающееся повышением затрат на дилерскую комиссию. В результате операционная прибыль Мегафона на 23,2%, до 46,4 млрд руб. Чистая прибыль упала ровно на треть — до 22,4 млрд руб., что стало для участников рынка неприятным сюрпризом. OIBDA опустилась на 10,7% до 32,3 млрд руб., а рентабельность по ней уменьшилась на 4,7 п. п., до 39,8%.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 26 руб. Потенциал роста: 17%.

В первых числах июня за 1-й квартал отчиталась крупнейшая в России и СНГ холдинговая компания АФК Система. Корпорация показала достаточно сильные финансовые результаты, увеличив скорректированную чистую прибыль до 2,5 млрд руб., в то время как за аналогичный период прошлого года Система показала убыток. Консолидированная выручка корпорации увеличилась на 3,3%, до 173 млрд руб., что обусловлено ростом выручки 10 из 13 активов АФК, сильнейшими из которых стали Детский мир и Segezha group, увеличившие выручку на 35% г/г и 40% г/г соответственно. Такого результата Детскому миру удалось добиться благодаря сильной динамике сопоставимых продаж, которые возросли на 13,1%. Segezha group увеличила продажи бумаги, фанеры и пиломатериалов, а также провела консолидацию ЛЛДК. Скорректированная OIBDA, несмотря на рост в большинстве активов, осталась на уровне прошлого года, что связано с убытком группы Кронштадт. Согласно комментариям компании, это плановый убыток, который связан с инвестированием в новые проекты, а также с сезонными колебаниями выручки. В мае этого года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты должны составлять не менее 4% доходности от средневзвешенной цены на акцию за дивидендный период, но при этом на обыкновенную акцию не может приходиться меньше 0,67 руб. дивиденда. По итогам прошлого года с доходностью 4% дивиденд, по предварительным расчетам, может составить 0,78 руб. за обычку.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 107 руб. Потенциал роста: -8%.

Сбербанк представил в отчетности по МСФО за 3-й квартал сильные результаты. Так, чистая прибыль показала рекордные темпы роста на 110,4% г/г, до 137 млрд руб. Чистые процентные доходы Сбера увеличились на 30,1% г/г, до  342,8 млрд руб. Стоимость привлеченного капитала в течение всего 2016 года снижается, и в 3-м квартале банк смог на этом сэкономить 66,3 млрд руб. Чистая процентная маржа банка в отчетном периоде увеличилась на 1,1 п.п., до  5,8%. Необходимо отметить, что этот ключевой показатель превысил докризисный уровень, что является сильным позитивным сигналом. Чистые комиссионные доходы увеличились на 8,1% г/г, до  88,6 млрд руб. Расчетно-кассовое обслуживание юридических лиц по-прежнему является основным драйвером роста данного сегмента: за отчетный период его доходы увеличились на 20,7% г/г. Операционные расходы продемонстрировали рост на 12,1% г/г, до  163 млрд руб. Расходы на содержание персонала поднялись на 19% г/г, до  94,2 млрд руб. Кредитный портфель банка за вычетом резервов сократился на 0,9% г/г, до  17,7 трлн руб. Годом ранее был зафиксирован рост показателя на 19,1% г/г. Объем размещенных в банке средств клиентов в отчетном периоде увеличился на 1,7% г/г, до  18,6 трлн руб. Столь незначительный рост вызван сокращением доли юридических лиц на 11,7% г/г. С начала года котировки акций Сбера выросли  47,9%, тогда как отраслевой индекс ММВБ Финансы прибавил лишь 15,9%. В целом отчетность за 3-й квартал можно назвать позитивной. Главными ее плюсами выглядит интенсивное увеличение чистой прибыли, а также превышение чистой процентной маржой докризисного уровня.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 167 руб. Потенциал роста: 43%.

Отчетность Московской биржи за 3-й квартал 2016 года инвесторы ждали с нетерпением. В минувшем году биржа продемонстрировала высокие темпы роста операционных показателей, поэтому участникам рынка было интересно, сумеет ли компания сохранить этот тренд. Комиссионные доходы в отчетном периоде увеличились на 4,2% г/г, до 4,74 млрд руб. после 27% г/г в июле-сентябре 2015-го. Самый высокий результат в процентном выражении продемонстрировал сегмент денежного рынка, где комиссионные доходы увеличились на 22,1% г/г. Такая динамика во многом была достигнута за счет операций РЕПО,  объем которых повысился сразу на 85,1% г/г. Основной вклад в операционную прибыль Мосбиржи по-прежнему вносят процентные доходы от инвестиционного портфеля, однако в отчетном периоде этот показатель сократился на 8,3% г/г, до  6,02 млрд руб. Негативная динамика была вызвана оттоком капитала на фоне снижения процентных ставок. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 9,8% г/г, до  6,28 млрд руб. Между тем по коэффициенту P/E Московская биржа оценена дешевле зарубежных аналогов.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 6%.

Юнипро отчиталась  по МСФО за девять месяцев 2016 года. Электростанции компании за этот период выработали почти 40 млрд кВт/ч энергии, что оказалось на 3,3% больше, чем годом ранее. Продажи электроэнергии в натуральном выражении за этот период выросли на 5,4%, составив 42,8 млрд кВт/ч. Позитивное влияние на выработку оказал ввод в эксплуатацию четвертого энергоблока на Сургутской ГРЭС-2, полностью восстановленного после ЧП в январе 2015 года. В свою очередь, объем генерации Березовской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился на фоне изменений в графиках ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Производство теплоэнергии в отчетном периоде повысилось на 2%, до 1321 тыс. Гкал, чему способствовали погодные условия в регионах присутствия компании. На фоне положительной динамики операционных результатов и увеличения платежей за мощность по ДПМ, вызванного ростом доходности ОФЗ, совокупная выручка компании выросла на 8,5%, до 57 млрд руб. Между тем операционные расходы увеличились в 2,5 раза больше, чем выручка: их рост составил 20%, и они достигли 56 млрд руб. Операционная прибыль Юнипро за январь-сентябрь упала в шесть раз — с 8,4 млрд руб. в том же периоде 2015-го до 1,4 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро, приходящаяся на акционеров компании, обрушилась в 4,8 раза, до 1,58 млрд руб., а EBITDA упала более чем в полтора раза, до 6,7 млрд руб.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,17 руб. Потенциал роста: -10%.

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за девять месяцев заметным ростом выручки и почти двукратным увеличением чистой прибыли. На фоне роста отпуска электроэнергии потребителям почти на 2% г/г, до 394,7 млрд кВт/ч, и повышения тарифов с 1 июля 2015 года на 7,5% доходы от бизнеса ФСК ЕЭС в отчетном периоде поднялись 7,5%, до 126,8 млрд руб. Второй по значимости стала выручка от строительных услуг, которая составила 17,9 млрд руб. Совокупная выручка ФСК ЕЭС с января по сентябрь увеличилась на 29,6%, достигнув 165,5 млрд руб. При этом отдельной строкой компания отразила единовременный доход в размере 11,8 млрд руб. в связи с признанием дочернего общества Нурэнерго банкротом и, как следствие, утратой права управлять его деятельностью. На этом фоне особенно важным представляется умеренное по сравнению с выручкой повышение операционных расходов — всего на 11,5%, до 96,5 млрд руб. Несмотря на заметное увеличение затрат на покупную электроэнергию, превысившее 80% и достигшее 18,1 млрд руб. из-за изменения режима работы МЭС Юга и роста объемов реализации электроэнергии дочерними обществами, расходы на оплату труда и соответствующие налоги удалось сократить почти на 7%, до 18,7 млрд руб. Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину, а что позволило ФСК ЕЭС в отчетном периоде увеличить чистую прибыль на 84,7%, до 59,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла 24,5%, достигнув 97,5 млрд руб.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  12 650 руб. Потенциал роста: 18%.

Норильский никель отчитался о результатах производственной деятельности за 3-й квартал, зафиксировав спад практически по всем ключевым направлениям. Объем выпуска никеля упал на 4% кв/кв и на 11% г/г — до 55,8 тыс. тонн. Производство меди составило 86,6 тыс. тонн, что также ниже показателей за прошлые сопоставимые периоды. Вообще, стоит отметить, что результаты по основным металлам оказались минимальными в квартальном выражении не только по сравнению с 2016 годом, но с и любым кварталом 2015-го. Причиной столь неутешительных показателей отчетности стали три ключевых фактора.

Во-первых, в июне в связи с проведением модернизации и установкой нового, более безопасного для экологической обстановки в регионе оборудования  была остановлена работа главного предприятия компании в Норильске. Для частичного восполнения выпадающих объемов выпуска никелевого концентрата и дальнейшей переработки были использованы мощности Надеждинского металлургического завода.

Во-вторых, в отчетном периоде на Талнахской обогатительной фабрике проводились пуско-наладочные работы.

В-третьих, в добытой руде оказалось более низкое содержание металлов, прежде всего платины и палладия, но также и меди. Однако вопреки этим негативным факторам Норникель прибылен и имеет положительный денежный поток. При этом, согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает хорошие дивиденды, доходность по которым достигает 9-10% годовых, и продолжит делать это в ближайшие годы. Причем, учитывая наличие у ГМК нескольких крупных мажоритарных акционеров, можно не сомневаться, что дивиденды будут начисляться в полном объеме. В случае роста цен на производимые компанией цветные металлы инвесторы могут рассчитывать на существенное увеличение курсовой стоимости ценных бумаг Норникеля. В силу этих факторов, эти бумаги представляют довольно надежную инвестицию с хорошим потенциалом роста.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 123 руб. Потенциал роста: -10%.

Группа Аэрофлот представила финансовую отчетность за 1-е полугодие. Из документа следует, что совокупная выручка перевозчика увеличилась на 26,8% г/г, до 223,8 млрд руб., против 25,8% г/г в январе-июне прошлого года. Несмотря на длительное падение российского ВВП, темп роста выручки авиаперевозчика ускорился. Операционные расходы Аэрофлота поднялись на 17,5% г/г, до 200,5 млрд руб. (2015: +20,4% г/г). Расходы по обслуживанию воздушных судов выросли на 15,2% г/г, что на 6,8 п.п. меньше, чем годом ранее. Расходы на оплату труда вдвое опередили инфляцию, повысившись на 13,4% г/г за счет приема на работу порядка 4 тыс. бывших сотрудников Трансаэро. К позитивным факторам необходимо отнести и символический, лишь на 0,1% г/г, рост расходов на авиационное топливо. Финансовые поступления Аэрофлота за полгода выросли на 10,3% г/г, до 7,8 млрд руб., в первую очередь за счет получения высокого процентного дохода. Одновременно произошло сокращение финансовых расходов на 31,8% г/г, до 5 млрд руб. Благодаря этому Аэрофлот получил 2,46 млрд руб. чистой прибыли против убытка 3,54 млрд руб., отраженного в прошлогодней отчетности. Позитивными оказались и операционные результаты компании за отчетный период. Пассажиропоток увеличился на 10,3% г/г, в первую очередь за счет внутренних перевозок, на которые топ-менеджмент отмечает высокий спрос.  Вместе с тем Аэрофлот уделяет достаточное внимание развитию новых международных маршрутов, что также должно способствовать росту выручки в будущем. Пассажирооборот повысился на 12,4% г/г, после прошлогодних 8,7% г/г. Занятость кресел составила 78,6%, увеличившись на 2,9 п.п. Причем на внутренних маршрутах этот показатель поднялся на 5,6 п.п. после снижения на 2,1 п.п. годом ранее. 

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1787 руб. Потенциал роста: 49%.

Квартальная отчетность Яндекса вышла в целом неплохой, но до рекомендации strong buy еще далеко. Выручка компании за 3-й квартал выросла на 25% г/г, достигнув 19,293 млрд руб. В долларовом выражении продажи достигли $305,5 млн, что на 31% больше показателя годом ранее и на $8,66 млн выше ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters. Годовые темпы роста долларовой выручки одни из самых высоких за последние три года, но этому результату компания во многом обязана эффекту низкой базы: выручка 3-й квартал  2015-го была одной из худших за три года. Позитивным моментом представленной отчетности, который также должен положительно оценить рынок, можно считать повышение прогноза по росту выручки за текущий год с 19-22% до 20%-24%. Что Вместе с тем по итогам квартала количество платных кликов (Y/Y Paid Clicks Growth) снизилось на 3%, до 10%, а их стоимость (Y/Y Cost-Per-Click Growth) опустилась на 2%, до 14%. В результате выручка от платных кликов упала с 29% до 23% г/г. Детальная расшифровка EBITDA по направлениям деятельности по-прежнему указывает на то, что ключевым источником прибыли в компании остается интернет-поиск и приложения экосистемы. Однако в этой связи нужно напомнить о том, что Яндекс стабильно теряет долю поискового рынка в России и времени для хеджироания внутренних источников прибыли остается все меньше. Чистая квартальная прибыль Яндекса упала на 40,1% г/г, до 2,443 млрд руб. Adjusted EBITDA повысилась на 14,4% г/г, до 6,888 млрд руб.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 103 руб. Потенциал роста: 20%.

Ростелеком довольно слабо отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года. Выручка компании поднялась на чисто символические 0,3% и составила 217,0 млрд руб. Основным источником доходов компании остается фиксированная телефония, приносящая год от года все меньше выручки в связи с тем, что абоненты оператора отдают предпочтение другим способам связи. На этот раз данный сегмент заработал 66,1 млрд руб. против 75,1 млрд руб. за январь-сентябрь 2015-го. Таким образом, показатель упал на 12% г/г. Рост операционных расходов компании в десять раз опередил выручку, составив 3%. В результате показатель достиг 146,2 млрд руб. Затраты на персонал (главная статья расходов) остались без изменений, зато издержки на услуги операторов связи  увеличились на 7%, до 36,7 млрд руб. Это было вызвано повышением расходов на контент в связи с ростом количества подписчиков платного ТВ, а также межоператорских издержек. Прочие операторские расходы из-за удорожания таких проектов, как «Безопасный город» другие, поднялись на 3%, до 32,7 млрд руб. Вследствие этого операционная прибыль Ростелекома за январь-сентябрь упала на 3% г/г, до 28,6 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 16,7%, до 8,7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 4%, до 72,4 млрд руб., при уменьшении рентабельности с 34,7% до 33,4%. Неудовлетворительная динамика основных финансовых показателей заставила Ростелеком ухудшить прогнозы. Так выручка, рост которой ранее ожидался на уровне 1-2%, теперь прогнозируется на отметке 1%. OIBDA, как предполагает компания, может сократиться на 4-6%, хотя прежде планировалось удержать этот показатель на уровне 2015 года.



внешний фон доллар США евро инвестиционные идеи индекс деловой активности инфляция корпоративные новости монетарная политика отчетность переговоры о заморозке добычи нефти потенциал роста рубль статистика фондовые индексы ММВБ и РТС цена на нефть