Mail.ru: развитие продолжается

Напомню, что еще в конце февраля компания представила предварительные финансовые результаты 2011 года. Полученные в них значения рассчитываются как сумма результатов отдельных сегментов и могут отличаться от показателей аудированной отчетности. Тем не менее финансовый рост компании был очень впечатляющим, особенно если учесть, что опережающими темпами по сравнению с выручкой росли EBITDA и чистая прибыль.


Источник: данные компании

Посегментно наилучшую динамику показали социальные IVAS (платные возможности соцсетей), на втором месте оказалась рекламная выручка. Это связано, прежде всего, с положительной динамикой посещаемости активно монетизируемой соцсети Одноклассники и ее интеграцией с другой соцсетью — Мой Мир.


Источник: данные компании

Медленнее росла выручка от многопользовательских игр: российские геймеры пока довольно сложно воспринимают модель платных дополнительных возможностей в онлайн-играх.

В этом году глава компании Дмитрий Гришин ожидает, что рост выручки составит 35%, а рентабельность по EBITDA — 50%. На мой взгляд, это достаточно взвешенный и реалистичный прогноз, если принять во внимание высокие темпы развития рекламного рынка в 2011 году и слабость конкуренции в разных сегментах интернет-рекламы. Так, Яндекс в основном зарабатывает на контекстной рекламе, а Mail.ru — на баннерной. Ожидания Гришина косвенно подтверждаются некоторыми операционными результатами Mail.ru.


Источник: LiveInternet

Как мы видим, в январе доля поисковика от Mail.ru сильно выросла и стабилизировалась на высоком уровне в феврале и марте. Рост связан с выходом сборки браузера Chrome со встроенным поиском от Mail.ru, а также его агрессивным распространением в Рунете. Рост количества переходов с поисковых систем способствует росту рекламных доходов, так как большее количество пользователей получает возможность просмотреть рекламное объявление и кликнуть на него.


Источник: LiveInternet

Менее удачно развивается ситуация с переходами из социальных сетей. Тем не менее Одноклассникам удается сохранять высокую долю переходов, хотя безусловное лидерство сохраняет Вконтакте. При этом Mail.ru владеет 40% ВКонтакте, хотя отношения между двумя компаниями остаются натянутыми.

Основываясь на динамике переходов, а также учитывая то, что Mail.ru не планирует повышать цены на размещение рекламы в 2012 году, я ожидаю рост выручки Mail.ru за 1-й квартал 2012 года на уровне 30%, при этом рентабельность по EBITDA и чистой прибыли, скорее всего, будет соответствовать результатам конца 2011 года. Сведем прогнозные показатели в одну таблицу:



Напомню при этом, что дополнительным драйвером роста стоимости ГДР Mail.ru Group выступают ожидания IPO Facebook, в котором тот имеет миноритарную долю. Целевая цена по ГДР Mail.ru составляет $43,51, потенциал роста небольшой — 7%. Рекомендация — «держать».