• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Центра и Приволжья готова к штурму новых высот
Cкачать пост

МРСК Центра и Приволжья готова к штурму новых высот

Тема приватизации в сетях по-прежнему остается главным драйвером роста ДЗО Холдинга МРСК. Рынок уже расставил свои приоритеты, но его топ-лист лишь частично совпадает со списком предварительно объявленных кандидатов на пилотную приватизацию межрегиональных распредсетей в этом году.



Однако безусловным лидером в официальном и неофициальном перечне остается МРСК Центра и Приволжья, котировки акций которой уже несколько месяцев стабильно растут. Другим претендентом на передачу в частную собственность является МРСК Волги, что также подтверждается повышением ее акций, однако в списке Холдинга МРСК данная компания пока не фигурирует.

Итак, в текущем году электросетевой сегмент ждет два ярких события, исход которых способен повлиять не только на структуру работы всей ЕНЭС, но и на отношение отечественных и, что более важно, зарубежных инвесторов к этому сектору. Во-первых, это слияние ФСК ЕЭС и ХМРСК путем передачи магистральных сетей ФСК в управление межрегиональным, в результате которого Холдинг МРСК будет переименован в Российские сети. Во-вторых, это пилотная приватизация одной или нескольких ДЗО холдинга. Словесные интервенции на эту тему регулярно приводят к всплеску покупок в акциях МРСК ЦП и МРСК Волги, которые выглядят наиболее подходящими кандидатами на приватизацию.

Напомню, что в последнем представленном Георгием Боосом списке МРСК ЦП значится наравне с Ленэнерго, Тюменьэнерго и Янтарьэнерго. И если включение в перечень МРСК ЦП у меня не вызывало сомнений в силу ряда ранее названных причин, то по остальным трем кандидатам есть значимые риски, которые могут ограничить их привлекательность в глазах стратегических инвесторов, и в первую очередь зарубежных. МРСК ЦП же среди остальных ДЗО ХМРСК можно назвать самой нейтральной с точки зрения отраслевых и регуляторных рисков, поэтому она является самой подходящей для передачи в частные руки.

Продолжающийся внушительный рост капитализации компании (только за прошедшую неделю ее акции прибавили свыше 10%), начавшийся еще с середины прошлого года и в основном подкрепляемый спекуляциями на тему приватизации, а также предварительные производственные итоги и результаты реализации инвестиционной программы в 2012 году позволили пересмотреть целевую цену по бумагам МРСК ЦП в сторону повышения.



Таким образом, по прогнозируемому по итогам 2012 года показателю EV/EBITDA бумаги МРСК ЦП все еще выглядят сильно недооцененными. Коэффициент МРСК ЦП составляет 5,12х при среднем для сектора уровне 8х. Что же касается мультипликатора P/E, то акции переоценены рынком: 12,5х у МРСК ЦП против 9х в среднем. Сравнительная оценка по специфическому мультипликатору EV/TLL позволяет судить о недооцененности компании. Соотношение EV и общей протяженности линий у МРСК ЦП составляет 161,4х против среднего по торгующимся на российском фондовом рынке МРСК на уровне 251х. При этом данные по протяженности линий были пересчитаны с учетом завершения инвестиционных программ МРСК ЦП и остальных МРСК в 2012 году.

Напомню, что согласно предварительным итогам 2012 года МРСК Центра и Приволжья в полном объеме и в срок реализовала все запланированные мероприятия производственной программы. Освоение капитальных вложений на реконструкцию, техперевооружение и новое строительство составило 9,4 млрд руб., было введено 3 359 км линий электропередачи и 498 МВА новых мощностей.

Таким образом, сводный анализ оценки компании по трем мультипликаторам позволяет мне установить новый таргет по бумагам МРСК ЦП на уровне 0,27 руб., что предполагает потенциал роста еще около 28%. Рекомендация по бумаге — «покупать».