• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Центра в ожидании вердикта
Cкачать пост

МРСК Центра в ожидании вердикта

Одна из крупнейших электросетевых компаний России — МРСК Центра — опубликовала свой прогноз по выручке, темпам роста потребления и EBITDA в 2012 году. Несмотря на прогнозируемое ускорение роста спроса на электроэнергию в регионе присутствия компании, темпы роста выручки и операционной прибыли МРСК Центра окажутся существенно ниже, чем в 2011 году. Однако подобный результат был ожидаем в связи с негативной динамикой выручки по всему электросетевому сегменту, наблюдаемой в прошлом году.



Итак, МРСК Центра прогнозирует, что в 2012 году ее выручка составит 69,3 млрд руб., что на 1,8% выше уровня 2011 года, в котором прирост этого показателя составил почти 13%. EBITDA 2012-го прогнозируется на уровне 12,6 млрд руб., то есть почти на 9% ниже прошлогоднего значения. При этом снижение уровня EBITDA в 2011 году скажется и на том, что ее рентабельность сократится на 2 п.п. до уровня 18,2%. С учетом прогнозируемого роста этого показателя в 2012 году до 23%, результат прошлого года окажется ниже среднего за период 2011-2013 годов.



При этом уже в 2013 году ожидается восстановление темпов роста выручки до среднего уровня в 11%, обусловленного ограниченным темпом прироста электросетевых тарифов на передачу на среднем уровне в 10%. Более чем внушительную динамику МРСК Центра декларирует по показателю EBITDA, что, очевидно, обусловлено эффектом от реализации инвестпрограммы компании, а также выполнением функций гарантирующего поставщика, начиная с февраля 2013 года, в Орловской, Курской и Брянской областях. Отмечу, что совокупная годовая выручка трех сбытовых компаний, которые ранее являлись ГП этих регионов, составляет в среднем 15 млрд руб.

Однако переход статуса ГП к МРСК является временной и вынужденной мерой, предпринятой регулятором оптового рынка. Действовать это решение будет, вероятно, до 2014 года. В вязи с чем в этот временной промежуток можно ожидать сохранения темпа роста EBITDA МРСК Центра на среднем уровне 20%, поскольку существенных изменений объема капитальных затрат до 2017 года компания не планирует.

Нужно сказать, что во многом разочаровывающие результаты по динамике доходов компании в 2012 году связаны с неудачным 1-м полугодием, в котором из-за действий властей в области тарифного регулирования в сетях действовали более низкие тарифы практически по всем ДЗО Холдинга МРСК, чем в аналогичном периоде 2011 года.

Также в ушедшем году МРСК Центра, остающаяся естественной монополией в регионе присутствия, отмечает прирост потребления на 3,2% при том, что в целом по России динамика оказалась менее внушительной и показала прирост лишь в 1,6%.



Опережающий рост спроса на электроэнергию в регионе присутствия МРСК Центра объясняется тем, что эта территория характеризуется наличием большого количества крупных промышленных потребителей и энергоемких производств, а также высокой плотностью населения. При этом наилучшая динамика отмечена на территории Тверской, Орловской, Воронежской и Брянской областей.

На текущий момент ключевым риском для МРСК Центра является судебная тяжба с НЛМК по проблеме «последней мили», которая в текущем году может обойтись компании в 5 млрд руб., что сопоставимо с ее годовой прибылью. На прошлой неделе компания подала ходатайство об отложении судебного заседания в связи с возможностью урегулирования спора мирным путем. Очередное слушание дела было отложено судом до 27 февраля.

Возможно, к этому времени уже можно будет строить прогноз по чистой прибыли компании в 2013 году, не исключен пересмотр целевой цены по бумагам МРСК Центра. Пока же текущий таргет по акциям компании составляет 0,89 руб., что предполагает потенциал роста около 39%.