• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МОЭСК радует прогнозами
Cкачать пост

МОЭСК радует прогнозами

На пресс-конференции Интерфакса стали известны предварительные финансовые результаты Московской электросетевой компании по РСБУ за 2012 год. Также на встрече с журналистами прозвучали прогнозы менеджмента, касающиеся роста дивидендных выплат и изменений дивидендной политики в будущем. Планы компании оказались многообещающими с учетом текущей конъюнктуры энергорынка, что оказало поддержку акциям МОЭСК.



Столичная сетевая компания МОЭСК, входящая в Холдинг МРСК, ожидает отразить в годовой отчетности по РСБУ за 2012 год выручку в размере порядка 120 млрд руб., что примерно на 7% ниже уровня 2011 года. Однако подобная динамика доходов компании ожидаема, поскольку уже по итогам девяти месяцев прошлого года выручка МОЭСК по РСБУ сократилась на 9% г/г. Этому можно найти ряд объяснений. В первую очередь отрицательная динамика выручки связана с изменением схемы котловых расчетов, в частности расчетов с территориальными сетевыми организациями (ТСО) и переходом функций оператора котловых расчетов по Москве к Объединенной энергетической компании (ОЭК).

Однако МОЭСК рассматривает возможность покупки ОЭК у правительства Москвы в рамках консолидации электросетевого комплекса, что может вернуть выпадающие доходы. Кроме того, МОЭСК сообщила, что ведет переговоры о покупке ряда ТСО. Осуществление этих сделок также позитивно скажется на расходах компании и ее прибыли в котловом тарифе.

Кроме того, нижение выручки сетевых компаний в ушедшем году затронуло все сетевые компании из-за действия более низких, чем в 2011 году, тарифов в 1-м полугодии 2012 года.

Однако снижение доходов не помешало компании скорректировать свои прогнозы по чистой прибыли на 2012 год, по итогам которого МОЭСК ожидает получить 17,1 млрд руб. ЧП по РСБУ, что практически не отличается от результата прошлого года. Напомню, что ранее компания заявляла, что по МСФО рассчитывает на чистую прибыль 16 млрд руб. против 18 млрд по итогам 2011 года, в то время как согласно первоначальному бизнес-плану на 2012 год МОЭСК ожидала получить 8,8 млрд руб. чистой прибыли. Таким образом, прогнозный P/E компании на 2013 год пока остается на уровне 7,5х при среднем для сегмента на уровне 10х, что свидетельствует о сохраняющемся значительном потенциале роста капитализации компании в этом году.



По итогам трех кварталов прошлого года МОЭСК увеличила рентабельность по EBITDA более чем на 10 п.п. по отношению к уровню 2011-го, почти до рекордного показателя в 40%. По итогам всего 2012 года маржа по EBITDA, вероятно, останется на текущем уровне, что сохранит компании лидирующее положение в сегменте РСК по операционной рентабельности.

Однако в преддверии начала сезона выплаты дивидендов позитивные прогнозы менеджмента компании по размеру чистой прибыли по РСБУ особенно благоприятно скажутся на котировках компании. К тому же уже известно, что МОЭСК планирует по итогам 2012 года увеличить дивидендные выплаты. Средний размер доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, для сетевых компаний равен 10% за три последних года, поэтому можно ожидать, что дивидендная доходность МОЭСК в этом году согласно умеренному прогнозу будет находиться на уровне прошлого, т.е. 2%, а при более оптимистичном сценарии, по моим оценкам, может достичь и 3%.

Первый заместитель генерального директора компании, Александр Иноземцев, сообщил, что в ближайшие годы МОЭСК изменит дивидендную политику и будет направлять на дивиденды 25% от чистой прибыли по РСБУ. Точный объем дивидендных выплат остался неизвестен, но с учетом более чем скромных дивидендов энергетиков дивидендная история МОЭСК уже выгодно отличает ее от многих российских энергокомпаний.

Котировки бумаг МОЭСК на протяжении нескольких месяцев повышаются, что постепенно сокращает потенциал роста, который пока все еще остается внушительным — 35,4%. Цель по акциям — 2,41 руб.