• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Центра и Приволжья — луч света в темном царстве
Cкачать пост

МРСК Центра и Приволжья — луч света в темном царстве

МРСК Центра и Приволжья подвела предварительные итоги производственной деятельности и реализации инвестиционной программы в 2012 году, которые не стали сюрпризом для рынка, поскольку совпали с бизнес-планом компании. Успешное завершение инвестпроектов и планируемое снижение капитальных затрат на 8% в текущем году будет благосклонно воспринято долгосрочными инвесторами.



Основным драйвером опережающего роста котировок компании являются позитивные ожидания участников рынка, связанные с перспективой приближающейся приватизации.

Несмотря на то, что перспектива снижения капитальных затрат и успешное выполнение производственных планов уже были заложены в рыночные котировки компании, акции МРСК ЦП с начала года находятся в лидерах роста сектора электроэнергетики, значительно опережая и отраслевой индекс, и собственно МВВБ.



В течение 2012 года МРСК ЦП удалось ввести в эксплуатацию 3 359 км линий электропередачи и 498 МВА новых мощностей. При этом освоение капитальных вложений на реконструкцию, техперевооружение и новое строительство составило 9,4 млрд руб., что соответствовало ранее принятому плану. Из собственных источников было профинансировано около 70% инвестиционных затрат. В 2012 году не превысили план и расходы на ремонт и техническое перевооружение, которые составили порядка 2,8 млрд руб.

На внешние источники финансирования инвестпрограммы пришлось около 2,9 млрд руб. (без НДС). Важно напомнить, что ушедший год был отмечен дебютом на рынке 3-летних биржевых облигаций компании, объем эмиссии которых составил 4 млрд руб. Спрос на них превысил предложение более чем в полтора раза. Этот облигационный заем БО-01 обладает средней ликвидностью для сектора, однако доходность к погашению находится на уровне 9,25%, в то время как средний для сектора равен 8,5%. Думаю, облигации компании являются относительно надежным вложением, поскольку она характеризуется низким риском, связанным с обслуживанием долга. МРСК ЦП имеет один из самых низких коэффициентов NetDebt /EBITDA (2,2x) в своем секторе, а соотношение общий долг/активы (0,52х) на уровне среднего.

Положительным фактором является снижение потерь в сетях до уровня ниже прогнозируемого, а именно 8,64% при плановом уровне 8,77%. Впрочем, МРСК ЦП рапортовала об уменьшении потерь на протяжении целого года, поэтому и эта новость не стала сюрпризом. Очевидно, этому процессу способствовали не только благоприятные климатические условия в регионах присутствия компании, но и реализуемые меры повышения энергоэффективности.

В этом году из-за ухода потребителей последней мили в филиалах Владимирэнерго, Кировэнерго и Рязаньэнерго, ожидается получение существенного объема выпадающих доходов. Несмотря на это, компания рассчитывает, что в 2013-м доходы от передачи электроэнергии, формирующие 98% всех доходов компании, увеличатся на 11%, до 64,6 млрд руб. Значительный рост планируется по показателям EBITDA и чистая прибыль — на 26% и 59% соответственно. Выпадающие объемы передачи электроэнергии, исключаемые из последней мили, будут компенсироваться за счет роста потребления остающихся в сетях МРСК ЦП промышленных потребителей и повышения потребления по новым техприсоединениям. Компания рассчитывает, что благодаря развитию экономики энергопотребление в ее регионах присутствия будет повышаться в соответствии с официальным прогнозом, то есть на 2,4% г/г. Напомню, что по итогам 2012 года ожидается снижение выручки МРСК ЦП на 7%, чистой прибыли на 54% и EBITDA на 10%.

МРСК ЦП в новом году ставит перед собой задачу продолжить модернизацию мощностей и снижение потерь электроэнергии в сетях, причем по сравнению со многими другими «дочками» холдинга, МРСК ЦП удалось даже опередить план по исполнению инвестиционной программы.

Благодаря эффективному операционному и финансовому менеджменту, в 2012 году компания смогла избежать давления регуляторных рисков на котировки своих акций. В прошлом году ее акции сумели не только обойти бумаги материнского Холдинга МРСК по темпам повышения капитализации, но и существенно опередили по динамике сводный индекс ММВБ энергетика.

В целом нужно сказать, что МРСК ЦП является одной из самых стабильных компаний сетевого сегмента, и это делает ее одним из наиболее подходящих кандидатов для скорой передачи в частные руки. Котировки ее акций продолжают стремиться к текущей фундаментальной целевой цене Инвесткафе, определенной на уровне 0,21 руб. Расчетный потенциал роста на данный момент немного превышает 12%. Однако в первой половине этого года при появлении новостей о планах правительства по приватизации сетевого комплекса может повыситься спекулятивный интерес к акциям этой компании, в результате чего они будут торговаться с существенной премией к расчетному таргету.