• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Центра: сплошные плюсы!
Cкачать пост

МРСК Центра: сплошные плюсы!

Акции электросетевых компаний оказались в центре внимания участников российского рынка после появления информации об утверждении передачи госпакета ФСК ЕЭС в уставный капитал Холдинга МРСК. Эта новость оказала поддержку одной из крупнейших и наиболее привлекательных для инвесторов региональных «дочек» холдинга МРСК Центра.



Слияние ФСК и Холдинга МРСК призвано решить ряд проблем, которые долго время давили на котировки всех сетевых компаний. Главное, от чего выиграют все «дочки» Холдинга МРСК, — это прояснение вопросов включения объектов в механизм последней мили. Важно также и то, что данная схема слияния сохраняет участникам рынка надежду на приватизацию ряда МРСК в ближайшем будущем. Среди компаний, для которых это может стать дополнительным драйвером роста, следует выделить МРСК Центра. Есть ряд факторов, которые могут оказать фундаментальную поддержку этим бумагам.

1. МРСК Центра демонстрирует хорошую годовую динамику финансовых показателей.




Хотя 1-е полугодие было не слишком удачным для компании из-за ограничения роста тарифов, которое привело к снижению выручки на 3% г/г, нужно отметить, что негативная динамика наблюдалась по всему сектору. При этом за счет реализации мер по оптимизации операционных расходов компании удалось минимизировать снижение чистой прибыли до 10% г/г при среднем для сегмента уровне за тот же период 55% .

2. МРСК Центра является естественной монополией в регионе присутствия, характеризующемся наличием большого количества крупных промышленных потребителей и расширением энергоемких производств, высокой плотностью населения и постоянным приростом энергопотребления. Котловой полезный отпуск в сеть за девять месяцев 2012 года составил 40,5 млрд КВт/ч, что на 2,3% превышает показатель аналогичного периода прошлого года.

3. Компания реализует долгосрочную программу (до 2015 года) по консолидации ТСО, направленную на решение второй после последней мили ключевой проблемы сегмента, связанной с перекосами в тарифообразовании из-за завышения затрат территориальных сетевых организаций, компенсация которых ложится на МРСК. Получение контроля над ТСО позволит значительно сократить расходы на аренду сетевых объектов, а также обеспечит развитие собственных сетей и качества энергоснабжения потребителей. Нужно отметить, что в этом году компании уже удалось успешно консолидировать электросететвое хозяйство Белгородской области, потратив на это 416 млн руб. (без НДС). На очереди приобретение еще как минимум шести ТСО до 2106 года, однако детали планируемых сделок пока не раскрываются.

4. Состоявшийся в этом году переход на расчеты по фактической потребленной мощности в рамках 442-го постановления (вместо ранее используемой заявленной) не привел к колебаниям выручки и денежного потока по итогам трех кварталов текущего года и, по мнению компании, это окажет положительный эффект на разгрузку центров питания и оптимизацию инвестиционной программы.

5. По мнению менеджмента компании, за счет присоединения МЭС Центра и МЭС Северо-Запада МРСК Центра получит дополнительный трудовой ресурс в рамках подготовки к осенне-зимнему периоду и его прохождению. Кроме того, слияние позволит синхронизировать графики строительства и загрузки новых сетевых объектов.

6. Инвестпрограмма компании утверждена на период до 2017 года, общий объем финансирования составит 134,1 млрд руб., затраты распределены по годам равномерно, и их увеличение в ближайшие пять лет не предусмотрено.

7. Сравнительно высокий для сектора free float, равный 25%, и второе место по капитализации (после МОЭСК) среди дочерних компаний холдинга. Компания активно реализует целый комплекс мер, направленных на улучшение своей инвестиционной привлекательности. Например, в части повышения прозрачности раскрытия информации, формирования стабильной дивидендной политики, взаимодействия с акционерами и инвесторами, роста ликвидности. Очевидно, все признаки подготовки к проведению приватизации, планируемой государством на следующий год.

8. В настоящее время 8 из 11 филиалов МРСК Центра переведены на RAB-регулирование. Липецк, Брянск и Тверь пока остаются на долгосрочной индексации, однако в ближайшее время региональный регулирующий орган Липецкой области планирует подать заявление в ФСТ о переходе на RAB.

9. Компания реализует пилотные проекты по внедрению технологии Smart Grid, а первой площадкой для создания «умных» сетей стал филиал в Белгороде. Внедрение этой технологии позволит минимизировать время на устранение аварий и оперативно менять характеристики сети, что способствует снижению затрат на передачу электроэнергии.

10. Ключевым риском для финансовой устойчивости компании является судебная тяжба с НЛМК по проблеме последней мили, которая может стоить компании около 5,1 млрд руб. в случае, если решение будет принято не в ее пользу. Однако потеря независимости ФСК и создание единого центра принятия решений по управлению магистральными и распределительными сетями на базе Холдинга МРСК может благотворно повлиять на решение этой проблемы в пользу МРСК или приведет к тому, что будет найден способ компенсировать компании эти выпадающие доходы.

Таким образом, МРСК Центра может определенно выиграть от реформирования сетевого комплекса и повысить свою капитализацию. Целевая цена по акциям МРСК Центра составляет 0,89 руб., текущая — 0,57 руб., потенциал роста — 56%, рекомендация — «покупать».