• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ФСК вольется в Российские сети
Cкачать пост

ФСК вольется в Российские сети

Владимир Путин подписал указы об увеличении УК ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК, а главное, о создании ОАО «Российские сети», в которое войдет весь электросетевой комплекс страны. Таким образом, окончательно решилась судьба объединения ФСК ЕЭС и ХМРСК, что было воспринято участниками рынка как позитивный сигнал. В отношении дальнейшего управления сетевым хозяйством появляется долгожданная определенность.



Напомню, что об этом решении шла речь в предложении Минэнерго направленном на рассмотрение президенту РФ. Оно представляет собой компромисс, устраивающий все стороны и не требующий таких затрат, которые могли бы возникнуть при принятии обсуждавшейся до этого схемы перехода на единую акцию. Теперь же данная идея оформилась в указ, а значит появилась некая определенность по поводу будущего развитии электросетевого комплекса. Это является позитивным сигналом для сегмента в целом.

Указ президента постановляет переименовать Холдинг МРСК в ОАО «Российские сети» (54,52% в госсобственности) и внести в УК этой компании 79,55% акций ФСК, находящихся в собственности РФ, в порядке оплаты размещаемых Российскими сетями дополнительных акций. Доля государства в ФСК фиксируется в размере 1 акции, а в Российских сетях — на уровне 54,52%. Конкретный план мероприятий по исполнению этих положений будет утвержден в течение месяца. Также пока неизвестна цена, по которой акции ФСК будут вноситься государством в рамках допэмиссии ХМРСК. Дальнейшие шаги по реализации этих планов предусматривают внесение изменений в ряд нормативных актов, в том числе в 35-й ФЗ «Об электроэнергетике». На это потребуется как минимум несколько месяцев.

Среди позитивных последствий такого развития событий для сегмента в первую очередь назову повышение эффективности управления. Новая структура должна снять разногласия между ФСК и ХМРСК по поводу ввода новых мощностей и сетей, общей стратегии развития, порядка определения максимальной мощности, а также перечня объектов последней мили. Слияние упростит процедуру урегулирования и взыскания задолженности по договорам между РСК и ФСК и, возможно, и порядок реализации техприсоединения к магистральным сетям. Важно также то, что появление единого центра принятия решений даст возможность перераспределять средства, направляемые на реализацию инвестиционных программ обеих компаний.

Центром консолидации финансов становятся Российские сети, что, в принципе, негативно для ФСК, но позитивно для Холдинга МРСК, потому что вся чистая прибыль от эксплуатации магистральных сетей будет направляться головной компании и учитываться в рамках ее консолидированной отчетности.

В то же время речь о привилегированных акциях ХМРСК в указе не идет. Это позволяет предположить, что в результате объединения чистая прибыль «новой старой» компании, приходящаяся на одну привилегированную акцию ХМРСК вырастет, а общее количество префов останется неизменным. Таким образом, новость также благоприятна и для котировок префов холдинга.

Капитализации ФСК (248,4 млрд руб.) почти втрое выше рыночной стоимости обыкновенных акций холдинга (90,9 млрд руб.), поэтому после проведения допэмиссии количество его обыкновенных акций должно увеличиться более чем в два раза, что может привести к размытию долей их держателей. С такими же негативными последствиями миноритарии столкнулись при недавно утвержденном дополнительном размещении ХМРСК общим объемом 36,5 млрд руб.

В результате приобретения Российскими сетями госпакета ФСК принудительного выкупа акций, вероятно, не будет, поскольку компания входит в перечень стратегических предприятий, что снижает риски для владельцев ее обыкновенных акций.

В перспективе, конечно, передача ФСК под контроль Российских сетей ограничит возможности дальнейшей приватизации единой управляющей компании, поскольку ранее включать ФСК в число приватизируемых госкомпаний не планировалось. Однако перспективы приватизации «дочек» ХМРСК сохраняются, а эффект от нее получит новая сетевая компания. Это обстоятельство делает ее акции более перспективным вложением, чем бумаги ФСК, особенно если учесть одинаковое качество рисков, связанных с инвестированием в обе компании.

Тем не менее пока участники рынка отреагировали на новость о создании Российских сетей покупками акций ФСК и ХМРСК.



Эффект от реализации сделки без информации об ее конкретном механизме и цен внесения акций ФСК в УК ХМРСК пока оценить сложно, поэтому рекомендую держать бумаги обеих компаний. Целевая цена по ФСК ЕЭС — 0,42 руб. Таргет по обыкновенным акциям ХМРСК определен на уровне 3,83 руб.

Комментарии

  1. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

  2. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
captcha
обновить код

*неправильный код

Добавить комментарий