• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Волги крепко стоит на ногах
Cкачать пост

МРСК Волги крепко стоит на ногах

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service присвоило МРСК Волги кредитный рейтинг Ba2 со «стабильным» прогнозом. Кроме того, Moody’s Интерфакс присвоило МРСК Волги рейтинг по национальной шкале Aa2.ru, который отражает высокую кредитоспособность и устойчивость госкомпании в сравнении с другими российскими эмитентами электросетевого комплекса.



Сегодня МРСК Волги — это ведущая энергораспределительная компания, работающая в семи регионах на юго-востоке европейской части России и объединяющая распределительные сети Саратова, Самары, Ульяновска, Мордовии, Оренбурга, Пензы и Чувашии.



Преимущество Оренбургской области в части энергопотребления объясняется наличием большого количества крупных предприятий нефтяной и металлообрабатывающей промышленности. Это приводит к тому, что на этот регион в выручке компании приходится наибольшая доля. На конец 2-го квартала текущего года она достигала 34%.



Что касается других регионов присутствия МРСК Волги, то здесь электроэнергию потребляют в основном небольшие и средние предприятия. Тарифы на передачу электроэнергии зависят от инвестиционной программы компании и установлены в результате пересмотра RAB-тарифов для всех семи региональных филиалов компании. Капзатраты за 1-е полугодие составили 1,24 млрд руб., или 139% от инвестиционного плана. Вероятно, это объясняется тем, что первоначально расходы, включенные в инвестпрограмму, были сильно занижены. Однако основные капзатраты (73%) в соответствии с инвестпрограммой на 2012 год компания планирует осуществить в 4-м квартале. Их объем составит 6,63 млрд руб.

За 1-е полугодие выручка МРСК Волги по МСФО увеличилась на 0,5%, до 24,487 млрд руб. По отношению к показателю 1-го полугодия 2011 года, МРСК Волги на 18,8%, или до 1,911 млрд руб. увеличила амортизационные отчисления. Рост амортизационных отчислений на фоне сохранения операционной прибыли привел к повышению EBITDA на 9,05%, до 3,816 млрд руб.

В июне СД принял решение о выплате дивидендов в сумме 0,00112 на обыкновенную акцию, что составляет 2,9% от нераспределенной прибыли за 1-е полугодие 2012 года. Таким образом, дивидендная доходность оказалась ниже среднего уровня для российских эмитентов за последние три года (2%) и составила 1,6%. Тем не менее в условиях текущей острой потребности электросетевых компаний в инвестиционных ресурсах выплата дивидендов производится редко.

Долговая нагрузка компании в рамках присвоенного рейтинга оценивается как приемлемая. Отношение NetDebt/EBITDA по-прежнему остается одним из самых низких в отрасли и за 12 месяцев равняется 0,85х, и это более чем приемлемый уровень. Ведь в среднем для сетевых компаний значение этого соотношения составляет 2,2х. К тому же МРСК Волги является крепким середняком среди сетевых компаний и по уровню рентабельности. Ее EBITDA margin равняется 15,6%.

Изменение схемы слияния Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС позволит МРСК Волги проявлять большую независимость в вопросе определения стоимости услуг. С 1 июля 2013 года будет изменен порядок расчетов за услуги по передаче электроэнергии в соответствии с Постановлением правительства №442. В связи с внесением этих изменений в настоящее время строить прогнозы денежных потоков компании на 2-е полугодие текущего года и последующие периоды довольно сложно, так как расчеты с клиентами по фактической потребленной мощности предполагают значительную степень неопределенности в оценке будущих доходов от основной деятельности — передачи электроэнергии, которая формирует 99% выручки компании.



Результаты финансовой отчетности МРСК Волги за 1-е полугодие на общем фоне смотрятся довольно неплохо. На сегодня целевая цена по бумагам компании составляет 0,1 руб. при потенциале роста 32%.