• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МРСК Центра и Приволжья поборется за приватизацию
Cкачать пост

МРСК Центра и Приволжья поборется за приватизацию

Драйвером роста капитализации МРСК Центра и Приволжья на прошедшей неделе стали ожидания включения ее в список пилотных проектов по приватизации МРСК в 2013 году. Интерес участников рынка к акциям компании подкрепился новостью об отмене слияния Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС и возобновленной в связи с этим идеей реализации планов правительства по скорой приватизации сетевой компании.



В течение дня после появления в СМИ новости об отмене слияния ФСК и ХМРСК котировки акций МРСК ЦиП почти достигли своего квартального максимума — 0,182 руб., и в последующие дни продолжили рост, скорректировавшись к концу недели. Таким образом участники рынка отреагировали на поддержку со стороны Владимира Путина возможных пилотных проектов по приватизации МРСК, среди которых наибольшими шансами стать первой приватизированной сетевой компанией обладает МРСК Центра и Приволжья, наряду с МРСК Центра.

При этом речь идет пока о зарубежных стратегических инвесторах, как о потенциальных покупателях, по типу французской Electricite de France, которая уже получила в управление Томские распредсети (появились слухи о том, что Томская РК тоже впоследствии может быть продана все той же EdF). Российская энергетика, с учетом ее текущего дисконта практически в 50% к зарубежным аналогам, может стать весьма интересным объектом инвестирования на долгосрочную перспективу. Однако стратегические инвесторы, в случае приобретения активов российских энергокомпаний, потребуют гарантий стабильных «правил игры» со стороны государства. Пока же государство, с учетом сохраняющихся проблем в отрасли (например, споры по отмене «последней мили» и тарифообразованию внутри «котла»), таких гарантий предоставить им не может.

Тем не менее, интересно рассмотреть потенциал роста акций МРСК ЦиП в свете последних событий. Выделю 10 факторов, которые могут оказать поддержку инвестиционной привлекательности компании в долгосрочной перспективе:

1. МРСК ЦиП обслуживает около 10% населения России. Регион присутствия характеризуется стабильным объемом валового регионального продукта, который сопровождается постоянным спросом на электроэнергию и ежегодным увеличением числа новых промышленных потребителей. По итогам 2011 года, объем подключаемой мощности вырос на 10% (до 364 МВт), а в 2012 году запланирован рост на 83% (до 667 Мвт). Наибольший рост объема услуг по передаче электроэнергии демонстрируют филиалы в Калуге и Кирове: за 6 месяцев 2012 года рост по ним составил соответственно 8 и 9% по отношению к 1-му полугодию 2011 года.

2. Благоприятные климатические условия приводят к низким потерям в сетях и повышают их доступность для обслуживания, что снижает объем затрат и положительно сказывается на прибыли компании. По итогам 1-го полугодия затраты на покупную электроэнергию для компенсации потерь снизились на 47,8%, по сравнению с аналогичным периодом 2011 года, а расходы на услуги подрядчиков по обслуживанию и ремонту оборудования — на 33,3%.

3. Доверие к качеству менеджмента и отсутствие внутренних противоречий в структуре управления. Стаж работы в электроэнергетике генерального директора компании, Евгения Ушакова, составляет уже 24 года. К тому же, на прошедшей неделе стало известно, что СД продлил полномочия генерального директора до сентября 2015 года включительно.

4. Результаты финансовой отчетности компании свидетельствуют о ее достаточно устойчивом положении. EBITDA за прошлый год выросла на 87% (до 11,06 млрд руб.), а чистая прибыль — на 442% (до 4,5 млрд руб.) к показателю 2010 года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за прошлый год составил 1,8. В этом году, согласно прогнозу компании, он не превысит вполне комфортного уровня 2,1х. К тому же по итогам 2010 и 2011 года компания выплачивала дивиденды. Средняя дивидендная доходность находилась на уровне 2%, что соответствует среднему показателю дивидендной доходности российских бумаг за последние три года.

5. Отсутствие участия в судебных разбирательствах, способных оказать негативное влияние на денежные потоки компании и финансовые результаты по итогам года.

6. Все филиалы МРСК ЦиП работают по принципу тарифообразования, называемому «котел сверху». Статус «котлодержателя» позволяет им контролировать объемы денежных потоков, распределяемых территориальным сетевым организациям (ТСО) за их услуги, и останавливать их передачу в случае появления серьезных конфликтов внутри «котла».

7. Потенциал развития МРСК Центра и Приволжья заложен в реализуемой инвестиционной программе. До конца 2017 года компания инвестирует 80,744 млрд руб. в модернизацию и реновацию мощностей. Инвестпрограмма предусматривает ввод 80 МВА трансформаторной мощности и 94,4 км электрических сетей. В долгосрочной перспективе данные вложения будут учтены в тарифах, что приведет к росту выручки и чистой прибыли.

8. В 2011 году все филиалы компании перешли на методологию расчета тарифов по принципу возврата на регулируемую базу активов (RAB).

9. В этом году компания впервые получила рейтинг от агентства Moody’s Investors Service — Ba2 с прогнозом «стабильный». Кроме того, Moody’s Interfax Rating Agency присвоило компании рейтинг Aa2.ru по национальной шкале.

10. Высокая эффективность деятельности компании. Так, рентабельность по EBITDA за прошлый год выросла на 5 п.п. по отношению к уровню 2010 года (до 17%).



Кроме того, акции компании торгуются с дисконтом к медианным значениям сектора по 12-месячному мультипликатору P/E и отраслевому показателю отношения стоимости бизнеса к общей протяженности электросетей — EV/TLL (12 m), что позволяет судить о потенциале роста 19% от текущей рыночной цены 0,17 руб.



Таким образом, целевая цена по акциям МРСК Центра и Приволжья составляет 0,21 руб. Однако, в случае появления новостей о планах приватизации, возможны краткосрочные спекулятивные движения котировок акций компании.