• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Щедрость Сургутнефтегаза зависит от курса валют Источник: sputnik.ru
Cкачать пост

Щедрость Сургутнефтегаза зависит от курса валют

Префы Сургутнефтегаза остаются дивидендной историей и могут быть также использованы как валютный хедж

В первом квартале Сургутнефтегаз зафиксировал ожидаемый  убыток по РСБУ в размере 82,7 млрд руб. после получения чистой прибыли объемом 62,1 млрд в аналогичном отрезке прошлого года. Эта динамика объясняется заметным укреплением курса рубля к доллару в отчетном периоде.

Чистая прибыль Сургутнефтегаза формируется за счет:

  1. Непосредственной операционной деятельности,
  2. Ежеквартальной переоценки так называемой валютной кубышки в рублевом выражении (при ее сокращении за отчетный период в рублях в статье прочих доходов и расходов отражается убыток, при увеличении фиксируется прибыль).
  3. Процентного дохода от валютных депозитов, формирующих вышеупомянутую денежную подушку  (наиболее стабильная статья доходов, которая увеличивается с учетом ежегодного валютного прироста).

При анализе квартальных отчетностей я обычно пользуюсь ltm-данными (за последние 12 месяцев), и после публикации бухгалтерской отчетности Сургутнефтегаза они выглядят следующим образом:

Но еще более наглядной структура чистой прибыли становится в разрезе трех перечисленных выше составляющих:

 

Видно, что именно переоценка валютных резервов компании (красный столбец) и стала причиной чистого убытка Сургутнефтегаза, оказав давление и на ltm-результат, в то время как операционная деятельность компании вопросов не вызывала. Благодаря подорожавшей за последний год рублевом эквиваленте нефти операционные показатели улучшились. Также повысились проценты по валютным депозитам, которые, как я уже говорил выше, не только остаются стабильными год от года, но и постепенно увеличиваются с ростом объема валютных резервов компании.

 

Между тем, если на конец 2019 года курс доллара достигнет 69,5 руб., то красный столбец обнулится. Если же тренд на укрепление рубля продолжится, то красный столбец окажется в отрицательной области. И чем сильнее будет рубль на момент по итогам текущего года, тем больше риск для Сургутнефтегаза зафиксировать чистый убыток за все 12 месяцев 2019-го. То есть все будет зависеть исключительно от ситуации на валютном рынке.

Именно поэтому котировки префов компании не спешат расти даже в преддверии традиционно щедрых годовых дивидендов, которые на этот раз составят 7,63 руб. на акцию. Участники рынка уже сейчас закладывают в цену слабые финансовые результаты за 2019 год. Однако даже в этом случае будет заложен хороший фундамент для роста чистой прибыли в будущем, а рублю укрепляться больше будет некуда (как показывает практика, обвалы нашей валюты периодически случаются, причем довольно резкие и неожиданные).

Если несколько месяцев тому назад я бы советовал избавиться от префов Сургутнефтегаза при цене в районе 45 руб., то сейчас, когда котировки на уровне 39,3 руб. (а без учета дивидендов и вовсе около 31,5 руб.), продавать эти акции не стоит. Более того, при цене ниже 30 руб. (с учетом предстоящего дивидендного гэпа) имеет смысл наращивать свою позицию с прицелом на будущее и в качестве неплохого валютного хеджа.