• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Юнипро просыпается из спячки Источник: unipro.energy
Cкачать пост

Юнипро просыпается из спячки

Стабильное улучшение финансового состояния и растущие дивиденды служат основанием для рекомендации «покупать» по акциям Юнипро

Юнипро отчиталась по МСФО за первый квартал 2019 года.

В отчетном периоде выработка электроэнергии предприятиями Юнипро увеличилась на 7,5% г/г, до 13,6 млрд кВт/ч.

Прирост объема генерации в первом квартале вызван увеличением производства на Сургутской ГРЭС-2 в результате усиления спроса на электроэнергию, а также результатами энергоблока №7 Сургутской ГРЭС-2, закрытого в связи с капитальным ремонтом в феврале-марте 2018 года. Объяснением высокой загрузки энергоблоков Юнипро в этом регионе служит повышение добычи нефти в Тюмени. Березовская ГРЭС также увеличила объем генерации на 16% в результате повышения загрузки системным оператором, что стало продолжением тенденции, начавшейся в четвертом квартале прошлого года.

Производство тепловой энергии с января по март уменьшилось на 11,1% г/г и составило 810,1 тыс. Гкал, что во многом объясняется погодными условиями.

На фоне неплохих операционных результатов, стабильного уровня платежей за мощность и благоприятной динамики тарифов  в обеих ценовых зонах, где рост РСВ составил 11,4% (Европа) и 10,2% (Сибирь), выручка Юнипро поднялась на 13,3% г/г, до 23,0 млрд руб.

Операционная прибыль Юнипро повысилась на впечатляющие 22,5%, до 7,5 млрд, так как рост операционных расходов удалось ограничить 9,5%, до 15,7 млрд руб. При этом повышение издержек было в основном связано с разовыми факторам — техобслуживание ПГУ и начисления по сомнительным долгам и судебным тяжбам.

EBITDA увеличилась на 18%, до 9,1 млрд руб., получив хороший задел за счет роста маржи от продажи электроэнергии на всех станциях, а чистая прибыль поднялась примерно на 22,5%, составив 6,2 млрд руб.

Долговая нагрузка у Юнипро по-прежнему отсутствует, при этом денежная позиция в отчетном периоде увеличилась с 4,8 млрд до 11,3 млрд руб., что говорит об ее очень стабильном финансовом положении. Впрочем, деньги компании понадобятся уже совсем скоро: восстановление аварийного третьего блока Березовской ГРЭС находится на финишной прямой, в общей сложности на эти цели потрачено 27 млрд руб., до конца текущего года осталось инвестировать еще 13 млрд, чтобы уже в декабре ввести блок в строй.

Указанный срок планируемого ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока после нескольких переносов этой даты несколько обнадеживает.

Теперь о самом приятном для акционеров — о дивидендах. После нескольких лет выплат на уровне 14 млрд руб., Юнипро с 2020 по 2022 года решила повысить их до 20 млрд руб., с обновлением дивидендной политики каждые два года и выплатами два раза в год. Раньше дивиденд на акцию составлял 0,222 руб., а в следующем поднимется до 0,317 руб., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 11,8%. И эту доходность можно считать практически гарантированной, с одним маленьким но: если ввод в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС не будет отложен на 2020 год. В этом случае возможны неприятные сюрпризы, в том числе и с дивидендами.

Хотя акции Юнипро по основным финансовым мультипликаторам традиционно выглядят перекупленными, это совершенно не мешает оставаться им привлекательно с инвестиционной точки зрения, ведь инвесторы делают ставку не на рост котировок, а на стабильный и растущий дивидендный поток.

Рекомендация по акциям Юнипро — «покупать».