• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ТГК-1 все активнее генерирует прибыль Источник: gosjkh.ru
Cкачать пост

ТГК-1 все активнее генерирует прибыль

Акции ТГК-1 серьезно недооценены по EV/EBITDA, поэтому отлично подходят для долгосрочных инвестиций

ТГК-1 первой среди «дочек» ГЭХа отчиталась по МСФО за девять месяцев 2018 года.

Выручка ТГК-1 с января по сентябрь повысилась на 5,5%, до 63,5 млрд руб. В каждом из сегментов бизнеса компании нашлись свои драйверы роста. Во-первых, в отличие от ее «сестер» Мосэнерго и ОГК-2, ТГК-1 в течение последних нескольких лет удается наращивать выработку электрической энергии. На фоне повышения среднего расчетного тарифа на 5,1%  это способствовало увеличению выручки от реализации электроэнергии сразу на 9,0%, до 23,9 млрд руб. Во-вторых, за отчетный период объем реализации в рамках ДПМ повысился на 6,7%, что вкупе с ростом цен продаж позволило ТГК-1 увеличить выручку от реализации мощности почти на 5%, до 14,5 млрд руб. Продажи тепловой энергии, несмотря на практически не изменившийся ее отпуск, выросли на 2,4%, до 24,3 млрд руб., благодаря повышению среднего расчетного тарифа на 3,2%.

Операционные расходы ТГК-1 немного отстали по темпам роста от выручки, поднявшись на 4,7%, до 53,1 млрд руб., а потому ее операционная прибыль смогла увеличиться на 4,7%, до 10,3 млрд руб., а рентабельность по ней сократилась на символическую 0,1% — с 16,4% до 16,3%.

ТГК-1 удалось серьезно сократить свой долг: за девять месяцев текущего года он снизился с 24,7 млрд до 14,0 млрд руб., что позволило сэкономить на процентных платежах по кредитам около 673 млн руб. Заметно по сравнению с прошлым годом уменьшились налоговые отчисления на прибыль, но ни в финансовой отчетности, ни в официальном пресс-релизе, ни в презентации компания не поясняет причин этого уменьшения.

Так или иначе, все это позволило ТГК-1 нарастить прибыль более чем на четверть, до 8,3 млрд руб. Это очередной рекорд, если опираться на результаты последних 12 месяцев деятельности. EBITDA компании поднялась на 1%, до 16,2 млрд руб.

Благодаря активному сокращению долга, соотношение NetDebt/EBITDA продолжает уверенно стремиться к нулевой отметке: за январь-сентябрь оно достигло 0,5х. Отмечу, что Мосэнерго в результате работы по уменьшению долговой нагрузки удалось увести это соотношение в отрицательную область.

Сокращение затрат на обслуживание долга должно поддержать чистую прибыль на рекордных отметках и поспособствовать ее дальнейшему росту, учитывая, что пик платежей по программе ДПМ приходится на 2019-2020 годы.

Исходя из рассмотренных финансовых метрик ТГК-1, можно спрогнозировать уровень дивидендов, на которые могут рассчитывать акционеры компании. Консервативный сценарий предполагает выплату 25% чистой прибыли генератора по РСБУ. В этом случае дивиденд на акцию составил бы 0,052 коп, что в текущих котировках дает доходность около 6%. Не густо, но и не пусто. Зато с перспективой.

Акции ТГК-1 подходят только тем инвесторам, которые умеют ждать и знают все особенности этого актива. Такие компании, как ТГК-1 совершенно не склонны создавать хайп, поэтому их котировки могут долго находиться на одном уровне, а потом резко достичь новых высот. Достаточно вспомнить, как весь 2015 и первую половину 2016 года акции ТГК-1 оставались в районе 0,4 коп, а потом  в течение буквально полугода подорожали аж в четыре раза.

Уверен, что подобный сценарий повторится. Когда именно? Я не знаю, и вряд ли кто-то может сказать точно. Но полезно помнить, что пик платежей за новую мощность по программе ДМП еще впереди, что особенно выгодно для ТГК-1 из-за присутствия в ее бизнесе высокой доли гидрогенерации.

Я рекомендую покупать акции ТГК-1, которые существенно скорректировались за последние полтора-два года и по мультипликатору EV/EBITDA оцениваются слишком уж дешево (см. диаграмму выше).

выработка электроэнергии дивидендная доходность долговая нагрузка ДПМ консервативная стратегия инвестирования отчетность МСФО продажи электро- и тепловой энергии сокращение расходов сравнение по мультипликаторам тарифы на передачу электроэнергии чистая прибыль